中資房企美元債9月發行量近腰斬 恆大事件或推升投資者規避心態

【彭博】-- 中國監管部門今年來不斷收緊地產商融資的效果正在逐步顯現，中資房地產開發商本月在離岸發債的勢頭明顯降溫，未來資金鏈料將進一步承壓。

彭博匯總的數據顯示，本月截至9月24日，中資房地產商僅發行了逾30億美元的債券，較八月發行量下降近五成，邁向四個月來新低。與之形成對比的是，中資美元債總發行量本月環比放大了約35%。

「房地產開發商在半年報出爐之前把握了債券發行的窗口期，使用他們已有的美元債發行額度來完成到期債券的再融資。」Loomis Sayles Investments Asia高級信用分析師Zhi Wei Feng表示，九月發行量的下降還受到「三道紅線」新規的影響。

新冠疫情給中國房地產公司造成不小衝擊，今年來境內違約或風險事件明顯走升，繼泰禾集團、天津房信、天房集團相繼違約後，最新更有中國恆大本周股債巨幅波動。

彭博昨日報導，中國恆大據悉上月就境內子公司資產重組進展及債務壓力尋求地方政府支持，但公司隨後稱網上流傳的關於該公司重組情況的消息為謠言，相關文件和截圖為憑空捏造。「19恆大01」、「19恆大02」今日收跌超20%，中國恆大港股午後再度下探，收在近五個月最低。

南京證券分析師楊浩表示，從板塊來看，今年房地產行業受到疫情和政策調控壓力，下半年融資又趨嚴，今年高槓桿房企業爆出實質的違約，債券市場對地產板塊的擔憂加重；恆大受到負面消息衝擊，也可能引發市場對同類企業規避風險。

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Barclays Capital Asia Ltd.亞太區債務發行部門負責人Avinash Thakur在採訪中表示，即將到來的美國大選、疫情的再次爆發的風險和持續的中美摩擦增加了避險情緒，也使中資房企承壓，預計今年其美元債發行總量將下降20%。

中國政府今年並未放鬆對地產行業的管控，上個月據悉要求地產商壓降境內發債槓桿；隨後的房企座談會表示已形成重點房企資金監測和融資管理規則，據券商報告引述媒體報導稱，融資新規對房企有息負債規模設置了「三道紅線」。

資金鏈進一步承壓

所謂「三道紅線」，是指剔除預收款後的資產負債率大於70%、淨負債率大於100%和現金短債比小於1倍；根據觸線情況不同，試點房地產企業分為紅-橙-黃-綠四檔，以有息負債規模作為融資管理的操作目標。

國盛證券固收首席分析師楊業偉等在報告中稱，超過三條警戒線的將被列入紅檔，關注中國恆大、融創中國、綠地控股、華夏幸福、富力地產、藍光發展、華發股份和首開股份等紅色檔企業的再融資風險。

彭博行業研究分析師Kristy Hung認為，開發商或轉向股權融資，未來可能有更多採用配售股份籌資。以富力地產為例，該公司計畫配售股份籌資25.2億港元用於償還境外債務，而此前該公司26億元ABS項目項目狀態已變更為「終止」。

楊業偉表示，監管層「三道紅線」約束之下，房地產總體負債增速將放緩，開發貸將明顯收縮，房企發債速度也將放緩。整體融資資金來源將下降，資金來源更為依賴銷售回款。房地產企業未來償債壓力較重。融資新規的推出使得房企資金鏈進一步承壓，前期槓桿高企的企業將受到明顯影響。

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