中資高收益美元債至暗一隅：工業能源類發行凍結 到期潮至險象環生

【彭博】-- 中資高收益美元債市場出現復甦暖意，但工業和能源類發行人卻還在寒冬裡掙扎：多家企業暴雷、到期洪峰逼近、發行卻舉步維艱，投資人的信心遠未恢復。

彭博數據顯示，未來18個月將有約三分之一的工業和能源類中資高收益美元債面臨到期，規模達38億美元，僅今年下半年的到期額就達26億美元，是除金融地產外償付壓力最大的兩個行業；與此同時，二季度卻未見發行，一季度也僅有一支2億美元債券完成募集，令上半年發行規模創下2018年以來最低。而且，分析師認為發行低迷的局面年內難有改觀。

穆迪投資者服務公司駐香港分析師鍾汶權表示，工業類企業透明度偏低令投資者對行業板塊缺乏信心，而且工業類企業相當一部分依賴出口，海外經濟復甦又慢於中國。他預計「接下來依然很難有太多工業類的發行出來，今年內都會繼續承壓。」

天風國際機構資管部聯席主管王龍也在接受彭博採訪時表示，​目前能源板塊除央企或國企外均受全球經濟復甦進程緩慢拖累，盈利壓力大，債券再融資壓力也大。

全球新冠病例超過1,150萬例，死亡超53萬例，籠罩在疫情陰霾中的全球經濟復甦緩慢。油價暴跌後雖有所恢復，但全球石油消費量何時能恢復到疫情前水平仍遙遙無期，這一切都令工業和能源類公司的境遇雪上加霜。

這類企業上一次境遇如此慘淡還是在2018年，彼時中國信用違約大爆發，在岸新發債券違約1200億，為2017年違約金額的四倍；境外公司債違約規模折合33.1億美元，其中上海華信、國儲能源、興業太陽能等海外債違約主體均為工業能源類企業。

損失慘重

中資高收益美元債的能源板塊近期更是頻頻暴雷，據彭博統計，香港上市石油勘探公司MI能源約2.9億美元債券5月發生付息違約，油田設備和服務提供商海隆控股也未能在6月償還約1.65億美元票據。此外，煉油企業山東清源集團據悉也未按期償還10億美元貸款中本應於6月中旬到期的7500萬美元分期付款本金。

鍾汶權指出，MI能源、海隆控股等違約事件的負面衝擊很大。「投資者損失慘重，」王龍也稱。他指出，能源類板塊跟全球貿易量、貨運交通有緊密關係，在疫情期間和經濟下行周期，這類企業受到外部壓力走下坡路也是必然。

疫情大爆發後，海隆控股2022年到期的2億美元債券從3月份每一美元報約100美分的價格快速墜落至最低僅31美分，MI能源2022年到期的2.48億美元債券也從約61美分跌至22美分附近。

標普提供的數據也透露出對該領域發行人的擔憂：其評級的中國大宗商品公司中，今年上半年評級下調和展望調整為負面的公司有7家，為2016年以來同期最多。

香港資產管理有限公司投資組合經理Abhishek Rawat對中國高收益工業類企業持謹慎態度，在他看來「該領域中能源服務和航空等受疫情影響較大的高收益發行人將繼續舉步維艱。」

「如果全球疫情持續到今年年底，且疫苗無法在短期推出，那麼這個行業的壓力還是增加。」王龍表示，無法通過再融資發債，能源板塊的發行人可能只能選擇債務展期、置換邀約、尋求戰略投資者或者破產債務重組等幾條道路。​

不過，儘管全球這類企業都壓力不小，但歐洲和美國的同類債券發行並未受阻。彭博數據顯示，歐洲和美國工業能源類企業今年上半年美元債發行量分別同比增17%和25%。

(新增倒數第三段評論。)

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