中金公司下調蔚來(09866)目標價19% 維持「跑贏行業」

<匯港通訊> 中金公司發報告指，下調蔚來(09866)目標價19%至50港元。維持對該公司2024和2025年經調整淨利潤，維持「跑贏行業」評級。

中金公司指，蔚來2024年第二季度收入174.5億元人民幣（下同），在供應鏈降本及舊車型庫存逐步出清帶動下，汽車業務毛利率環比增至12.2%，經調整淨虧損為45.4億元，虧損年比均收窄，毛利率及營運效率改善帶動績效略超市場預期。

該行指，蔚來銷量及毛利持續改善，其他業務有效減損。公司第二季度合計交付57373輛，創歷史交付最佳水平，並在國內售價超過30萬元人民幣的純電動車市場佔超40%的市場份額；對應第二季度營收為174.5億元，同/環比分別增98.9%和76.1%。在供應鏈降本及老車型庫存逐步出清帶動下，汽車業務毛利率環比增至12.2%；期内其他業務毛利率為 -12.3%，虧損同環比均大幅收窄，主因公司保有量增加以及換電權益調整，帶動售後業務盈利能力提升，公司預計樂道車型交付預計將繼續帶動其他業務毛利率改善。

公司樂道車型即將上市，增長動能及路徑清晰。公司指引第三季度交付6.1-6.3萬輛，預計再突破季度交付新高。新車型方面，公司計劃9月19日正式上市樂道L60，目前預售訂單超出公司預期，該行預期樂道L60可望成為公司全新增長動能，帶動整體營運效率再度提升。此外，蔚來ET9、螢火蟲品牌車型也規劃於2025年陸續交付，均可望為公司貢獻增量。整體來看，雖然國內乘用車市場競爭激烈，但該公司在高端純電市場一直保持份額領先。（JJ）