香港股市 已收市

中銀香港可買入 估值有望強勢反彈

Jack Yip

受美聯儲降息等因素影響,市場擔憂銀行業利潤率受壓,不少銀行股價都有所下挫,但亦因此造成估值吸引的狀況。當中中銀香港(SEHK:2388)股價由 2018年高位 42元以上回落至不足 30元,調整幅度約三成,長線投資者宜趁低吸納。

港銀市場悲觀預測料不會實現

雖然宏觀市場波動依然,但本港銀行板塊貸款及存款在11月錄得温和增長,存款按月升 0.4%,連續兩個月呈現出升勢;活期及儲蓄存款組合升至 50.6%,按月升 20個基點,美元及人民幣存款分別按月升 1.4%及 1.1%,港元存款基本持平,僅按月微跌 0.1%。存款健康增長或許是受惠於港股IPO活躍,而近月恒指走勢向好,亦有望進一步推動存款流入。

而同月港銀貸款按月微升 0.2%,但跟不上存款增長,行業的貸存比率仍微跌 30個基點至 71.1%。按銀行的盈利角度看,貸存比率愈低代表存款衍生的利息成本相對較高,而收入相對較低。近期宏觀經濟喘息稍定,但前景依然未明朗,本港地區經濟陰霾更甚,未來貸款需求相信短期內持續疲弱,對行業收入構成壓力。

不過,近期 HIBOR 逐步反彈,12月錄得按月 85個基點升幅。而本港銀行的淨息差與 HIBOR 歷來都高度相關,相信 HIBOR 的升勢短期內能支撐行業淨利差。雖然行業前景目前仍然悲喜參半,但相信早前的悲觀預測: 2020年淨息差收窄 10至 15個基點發生的可能性不大,收窄幅度有限。

中銀香港盈利能力及資產質量強

中銀香港跨境融資能力穩定,近期亦努力擴大對公存款的市場份額。一般而言,對公存款與儲蓄存款相比,有數額大、成本低、流動性強的特點,因此中銀香港在本地貸款需求疲弱時要保持盈利能力的把握更高。

另外,集團資產質量控制能力向來強大,資本充足率充裕,截至 2019上半年,集團普通股權一級資本比率及一級資本比率分別為17.85%及20.01%,較2018年底分別上升0.37及0.25個百分點。

總的來說,相信若宏觀及本地經濟轉好,集團估值有望顯著反彈。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有以上提及的股票。

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