中銀香港(02388)指第四季美債有望開啟「熊轉牛」的拐點期

<匯港通訊> 儘管第三季度歐美股市出現調整,但今年以來仍然呈現上漲格局,中銀香港財(02388)富策略及分析處高級財富策略師張詩琪認為,這反映市場預期歐美通脹將會下降及美國聯儲局的加息周期即將結束。

隨著聯儲局加息周期已接近尾聲,張詩琪預期,美國債券將迎來最優配置區間,黃金上升趨勢亦將進一步強化。今年以來,全球經濟總體格局圍繞著美國通脹,聯儲局對利率欲加又止並借助鷹派表態影響市場預期,從而達到更大的加息效果。雖然美國8月消費者物價指數一度反彈至3.7%,但張詩琪相信第四季度美國通脹將會下行並於低位徘徊,未來數月或許於3%水平波動。然而,由於美國通脹仍存在韌性,即使利率點陣圖顯示明年將有機會減息兩次,市場仍預期聯儲局政策將保持「更高利率和更長時間」,令全球經濟不確定性增加。

因此,展望第四季度的投資策略,張詩琪認為,美債有望開啟「熊轉牛」的重要拐點期,因此投資者可著重固定收益的配置。雖然孳息率仍然維持高位並存在韌性,但預期美國國債繼續下跌的空間有限。最新利率點陣圖顯示,聯儲局年內仍有一次加息的可能,這或會為美債帶來短期擾動,令美債息維持高位上落格局。

不過,一旦聯儲局加息進程結束的趨勢確定下來,美債便有可能在第四季度後半段時,表現優於其他資產,為投資者提供明年獲利的機會。總體來看,不管是目前影響美債的基本因素,還是估值的絕對優勢，均顯示美債現時處於歷史上最佳的配置區間,投資者應趁債息高位時吸納並增持。

股票方面,由於中國逆周期調節政策全面發力,微觀指標開始改善,宏觀經濟亦企穩復甦。張詩琪相信,當市場信心提振及估值修復後,將會有利 A 股表現。至於美股上半年憑著人工智能熱潮帶動下進入牛市,及後於第三季度見頂回落,修正了市場早前的樂觀情緒。基於聯儲局控制通脹的決心和高利率對經濟的滯後效應,張詩琪預期,或會為美股企業盈利和估值進一步帶來壓力。然而,投資者亦不可忽視美國經濟的韌性,因此宜等待美股調整後才吸納。

商品方面,張詩琪預期,黃金上漲趨勢將會強化,油價會在高位區間波動。儘管市場預期聯儲局利率政策將保持「更高利率和更長時間」,短期真實利率維持正值,對屬零息資產的黃金價格形成壓力。不過,在美元加息末段,基於對未來真實利率下行趨勢的中長期預期,黃金的表現將受到支持。至於油價方面,基於地緣政治及產油國的供應等影響供求的短期因素,預期油價將在高位區間波動。

外匯方面,張詩琪認為,美元單邊上行的趨勢難以持續。美元受到聯儲局保持「更高利率和更長時間」政策的支持,形成息差上的優勢。同時,受到美國以外的經濟體,特別是歐元區的經濟表現較弱所提振,預期美元指數於第四季度總體仍然呈上落格局,但難以延續第三季度單邊上行的趨勢,並且有機會於最後一次加息後轉向。 (BC)

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