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中電仍是收息之選嗎?

中電(SEHK:2)向來是收息之選。最近公布2019年營運數據,股息投資者應繼續持有中電嗎?

香港管制收緊致倒退

中電業務版圖橫跨亞太,但香港業務仍是核心貢獻分部,佔2019年度營運盈利的67%。期內實行新一份管制協議,准許回報率有所下調,香港電力業務的營運盈利錄13%跌幅。不過,中電亦正投資建造新機組以配合發電燃料組合目標,投資規模有望在協議期內漸漸抵消准許回報率收緊的影響。值得一提的是,香港市場相當成熟,電量需求量甚少出現大波動,中電業務的長線防守力依然強勁。

澳洲業務不確定性增

原為貢獻第二大的澳洲業務表現持續遜色,營運盈利按年跌逾50%。中電澳洲在去年最觸目的發展莫過於其約64億港元的商譽減值。雖則商譽減值無損中電現金流,但中電澳洲業務確實面臨重大挑戰,營運表現的不確定性大增。去年澳洲政府實施了新的電價規管政策,電力零售商於是失去了一個龐大的獲利途徑──向未有選用長期合約的客戶收取更高費用。新規定的電費上限定價或會加劇用戶格價,澳洲電力市場的競爭環境因而大變,零售商被迫以折扣來搶奪份額,定價能力自然受損。可幸的是,去年底維多利亞省宣布上調標準電價,或可緩和市場不穩。

唯一亮點亦有陰霾

中國內地業務的營運盈利在期內錄5.3%增長,超越澳洲業務成為第二大貢獻分部。遺憾的是,踏入2020年,中國經濟面臨比貿易戰更重大的威脅──武漢肺炎。製造業,及商業活動幾乎陷入停頓,加上復工不確定性龐大,電力需求或會較2019年顯著下跌,中電的中國內地業務難免受挫。

中電仍值得投資收息?

中電在2019年度的總盈利按年下跌65.6%,但當中就包含了上所迹澳洲業務相關的商譽減值,不構成實際現金流出,營運盈利亦只是下跌20.5%。過去中電的派息比率普遍維持於50%-60%,集團延續股息增長基本上不成問題,事實上單靠香港業務亦足以支撐分派。

結語

單論投資收息,中電要維持分派及增長並無顯著困難。短中期陰霾未散,股價受壓或有利長線投資部署。

延伸閱讀

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。

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