九倉 vs 九倉置業｜何車

今年以來，恒指跌1%，九倉（004，市值535億元）大跌24%，九倉置業（1997，市值1,307億元）只跌5%。兩者比較，九倉估值低得多。

1）2022財年（12月年結），九倉營收180.64億元，跌19%；虧損17.05億元（每股虧損0.56元），遠遜於前年的盈利60.19億元。公司績前已發盈警，預計去年見紅。業績逆轉，原因包括投資及發展中物業共撥備49.75億元、發展中酒店撥備4.33億元、投資基金公允值虧損4.32億元。此3項撥備共58.4億元。去年利息支出8.28億元，降13%。

彭博綜合劵商預測，九倉2023財年經調整盈利44.6億元（EPS 1.62元），昨收17.5元，預測PE 10.8倍。

九置去年營收124.6億元，跌22%；虧損88.56億元，前年為盈利43.91億元。去年業績逆轉，主要因為投資物業公允值大跌149.1億元。彭博綜合券商預測，九置今年經調整盈利69.8億元（EPS 2.31元），昨收43.05元，預測PE 18.6倍，九倉較其折讓48%。

PB 0.34倍 vs 0.68倍

2）九倉今年預測PB 0.34倍。九置今年預測PB 0.68倍，九倉較其折讓50%。

3）去年底，九倉淨借貸53.2億元，淨借貸 / 股東資金總額比率僅3%，財政非常穩健。九置淨借貸451.5億元，淨借貸 / 股東資金總額比率23％，雖高於九倉，但仍屬穩健。

4）疫情過去，九置具復常概念，但估值距離九倉太大。

九倉昨收17.5元，候17元以下吸納，目標23.2元，潛在升幅約3成。匯證（3月）睇23.7元，高盛（3月）睇22元。持九置者，宜換馬到九倉。

何車

註：專欄作家言論不代表本網立場

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