交銀國際上調東陽光藥(01558)目標價至38.4元 評級維持「中性」

<匯港通訊> 交銀國際上調東陽光藥(01558)目標價，由31.7元升至38.4元，評級維持「中性」，主要考慮到奧司他韋通過一致性評價，及公司近期在研產品取得突破等正面因素，將對公司的2018-2020年每股盈測上調3%、13%及12%，至1.74元人民幣、1.91元人民幣及2.3元人民幣， 但考慮到流感爆發屬季節性因素，對公司長期增長貢獻有限，且公司銷售費用率自2018年3季度以來處於高位，故維持「中性」。

報告指，公司的奧司他韋(可威)即將首家通過一致性評價。據CDE 資料，公司抗流感核心產品奧司他韋一致性評價註冊申請已審批完成，其2018上半年銷售額13.54億元人民幣，佔總收入91.3%，2012-2017年複合增長173%，因2019年春季流感爆發，有望持續高增長。但其原研藥羅氏達菲2018 年全球銷售3.78 億美元，同比大降29%，羅氏新流感藥 Xofluza 也於近期獲FDA 批准上市。該行認為，通過一致性評價將在短期內刺激公司業績提升，但考慮到達菲核心專利到期，可威將面臨更多仿製藥的激烈競爭，加上流感藥季節性強烈等因素，仍只謹慎看好可威的長期增長。

截至2018年9月，集團針對可威及爾同舒建立銷售團隊，銷售人員由1460人增至2328人，銷售隊伍的快速擴充以及在研產品進入臨床後期帶來的研發費用增長，亦使公司2018年第3季度淨利率由上半年的42.8%驟降至19.7%。公司已通過一致性評價(或視同通過)品種4個，其中左氧氟沙星片、莫西沙星片均列入基藥目錄、克拉黴素片為首仿；另外包括苯溴馬隆片、苯磺酸氨氯地平在內的4 個品種正在審評之中。研發管線方面，公司現有15個品種納入優先審評，其中13個已在海外獲批上市，估計2019年公司一致性評價品種將迎來爆發期。

(SY)