交銀國際下調國壽(02628)目標價8.7%至24元 維持「中性」

<匯港通訊> 交銀國際發表研究報告，將中國人壽(02628)的目標價由26.3元下8.7%至24元，維持「中性」評級。

報告指，國壽的上半年盈利按年增長34.2%，基本符合市場預期。新業務價值按年下降23.7%，其中個險渠道下降28.5%，銀保渠道上升31.1%。首年保費口徑個險新業務價值率為32.3％，按年大幅下降11.8個百分點;銀保新業務價值率為13.6%，按年上升9.6個百分點，團險渠道同比下降0.3個百分點至0.9%。報告又指，截至6月底，國壽的個險渠道隊伍規模達144.1萬人，較年初下降8.7％，個險渠道銷售長期保障型產品的人力按年增長31%。

交銀指，國壽的上半年首年期交佔比上升，顯著壓縮銀保躉交，渠道結構優化，但長期交業務佔
比顯著下降，上半年保費收入按年增長4.2%，由於壓縮銀保躉交，長險首年保費按年下降34%，其中首年期交保費按年增長5.1%，躉交保費按年下降83.5%。續期保費同比增長30.3%，佔總保費比重為65.2%，按年提升13.1個百分點。首年期交保費中，十年期及以上佔比為28%，按年大幅下降20個百
百分點。健康險佔比有所提升，佔首年保費的比重達到24.3%，按年上升10.1個百分點。

交銀認為，公司代理人隊伍在下半年仍將處於調整階段，預計國壽的新業務價值按年降幅在同業中最大，並下調新業務價值率假設，將目標價下調至24元，相當於2018年市賬率0.72倍。(EC)