交銀國際下調閱文集團(00722)至34.9元 評級維持「中性」
<匯港通訊> 交銀國際將閱文集團(00722)目標價下調至34.9港元,投資評級維持「中性」。
交銀表示,預計閱文2018下半年的付費閱讀收入為18.46億元人民幣(下同),按年增加3%,原因是來自騰訊(00700)的渠道流量下滑,增速低於早前的預測。交銀預計閱文的下半年知識產權(IP)營運業務收入為3億元,按年增51%,低於早前預測的4億元,因下半年 IP 授權價格不及上半年。交銀又指,閱文收購新麗傳媒利於提升影視劇製作和投資的成功率。
該行指從2019年開始將新麗傳媒併入閱文的估值模型,估算新麗於2019至2021年收入分別為35億元、46億元及59億元,淨利潤分別為7億元、9億元及12億元,2019年分別貢獻收入及利潤41%和56%。
交銀又表示,鑑於閱文的核心業務付費率不確定性增強,因此下調其2019及2020年付費閱讀收入23%和30%,此外考慮到新麗傳媒併表及與 IP 營運業務融合,故該行上調閱文2019及2020年閱文總收入24%及13%,並根據10年現金流折現法,對閱文集團整體估值310億港元,目標價下調至34.9港元,對應2018及2019年市盈率分別39倍和22倍,維持「中性」評級。 (CK)