交銀國際削中國中藥(00570)目標價15.3%至7.2元 續「買入」

<匯港通訊> 交銀國際將中國中藥(00570)目標價由8.5元下調15.3%至7.2元，評級重申「買入」。

交銀表示，中國中藥2018上半年營業收入54.6億元人民幣，按年增長40%，較預期高8%；股東應佔利潤 7.6億元人民幣，按年增長27%，高於該行預期8%。利潤增長主要來自遠高於預期的銷售收入和利潤率提高。

交銀稱，中藥飲片板塊2018上半年收入增長2倍多至6.4億元人民幣，高於該行預期的5.2億元人民幣，主要受益於併購公司的併表、公司智能配送中心業務模式的不斷推廣，以及國家政策對中藥飲片的支持。中藥上半年板塊毛利率14.6%，淨利率5.8%，低於行業水平，管理層認為主要原因是新併入的飲片企業毛利率相對較低，但相信隨著公司整合釋放產能，下半年將有所改善，未來有望實現8%至15%的淨利潤。

交銀認為，公司未來五年內中藥配方顆粒和中藥飲片板塊增長強勁，推動業績大幅提升。該行提高中國中藥2018至2020年的每股盈利預測6%至10%，至0.32、0.38及0.46元人民幣。同時考慮到資本性支出的增加、財務費用增加及人民幣貶值，該行將目標價下調至7.2元，以對應2019年17倍市盈率和。預測中國中藥2018及2019年純利分別為15.19億元人民幣及18.93億元人民幣。 (CK)