雅虎香港財經 京東物流強勢反彈是轉勢已臨？
上市時曾經成為招股市場焦點的京東物流（SEHK：2618）公布上市以來首份業績，是否沒有讓人失望？
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行業順風有利增長
新冠肺炎疫情為線下經濟帶來前所未見的挑戰，但亦成為了新經濟產業抬頭的重要催化劑，京東物流在過去半年正正受惠於此。
電商滲透度持續上升，貨物流動需求亦會大增，作為中國規模領先的物流營運商，京東物流面臨強烈的增長順風。
在2021年上半年，京東物流實現了相當驚人的增長，總收入同比增加了53.7%至485億元（人民幣．下同），當中來自外部客戶的收入更實現了超過100%增速。
業務邊際持續受壓
遺憾的是，京東物流在順風中實現的高速增長並未有為集團帶來真正的盈利。期內，京東物流的毛利率由去年同期的12.9%收窄至3.7%。集團歸因於去年同期所得到的COVID-19相關政府支持優惠減少，而且物流網絡擴張亦令營運成本上漲。
由於營運邊際顯著受壓，京東物流的盈利能力被嚴重削弱，期內經調整盈利已由盈轉虧，錄得約15億元虧損，相對去年同期的近20億元盈利。
收成期依然遙遠
雖然京東物流的市場地位領先，但今期業績或反映出集團距離收成期仍有大段距離。
京東物流在物流倉智能化方面持續取得進展，目前在中國28個城市設立了38個「亞洲一號大型智能倉庫」，該倉庫融入了「自動導引車」及機器人技術，遺憾的是，今期業績可見融入科技所帶來的營運效益仍未足以為集團帶來規模經濟效益，這或反映業務本身的定價能力偏弱。
京東物流的定價能力偏弱，最主要因素或與其雄厚背景相關。目前，京東物流只有約54.7%收入源於外部客氣，餘下的4成多收入理所當然源於大股東京東集團（SEHK：9618）。京東集團主要做自營電商，業務邊際本已相當之低，而物流成本上漲有損母公司業績表現，變相或會導致京東物流的提價意欲受壓。
結語
京東物流首份業績展示出強勁增長潛力，但盈利能力不進反退。展望長線，激烈市場競爭及兼顧母企業績或將持續為集團的毛利率增添壓力，收成期依然遙遠，投資者需耐心守候。
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