人民币风险逆转指标创逾四年新低 空头撤退但基本面贬压仍未消散

【彭博】-- 包括人民币风险逆转(RR)和境内外人民币即期价差等指标，都显示近期中国政策组合拳已有效驱动人民币空头退散。不过受强势美元、美中利差及实需购汇等因素拖累，周二人民币日盘尾段再度跌破了7.30元。

随着中国稳汇率措施加码，叠加更多支撑经济的政策出炉，境内外人民币过去两周企稳并小幅反弹，风险逆转指标也出现快速下跌。周一离岸人民币1个月期风险逆转跌至-0.1725，刷新了2019年初以来新低，周二维持在零下方波动，该指标负值区间意味着期权市场相对更为看多人民币。

与此同时，离岸人民币较境内偏弱的幅度也出现显著收窄，日内差异8月中旬一度达约400个点，本周收窄到零附近，周一时离岸一度较在岸偏强。

不过这并不等同于多头迎来获利空间，当前宽阔的美中利差，意味着基本面贬值压力并未走远，人民币显著反弹仍需时日。

周二日内，受8月财新中国服务业PMI降至年内低点、美元指数大幅上涨等因素影响，境内外人民币双双跌破7.30元。综合多位交易员，包括客盘实需在内的购汇需求力度不减，在岸市场一度看到中资大行在7.30元强方报价卖出美元，且中资行境外分支减少人民币资金融出后离岸流动性再次趋紧，但均未能持续支撑汇率。

综合交易员观察，虽然今年息差交易一度因胜率较高而显得较为流行，但与此前几年贬值周期相比，今年投机性仓位并不沉重，尤其是6月以来随着央行加大稳汇率调控力度、8月调控进一步加码，离岸对冲基金和在岸自营持有人民币空头的难度大幅提升，空头仓位更为稀少。

彭博首席亚洲外汇与利率策略师赵志轩在采访中表示，在没有投机头寸的情况下，人民币此前维持震荡，也反映市场认为这一价位体现了当前的基本面。他认为，若非中资大行美元卖盘的支撑、及诸如上周出台调降外汇存款准备金这一连串的政策，人民币空头可能早已推动汇率刷新十余年来新低。

从客盘供求角度看，人民币亦缺乏持续的升值动力。交易员反映，近期分红和旅行等季节性购汇需求已经开始趋弱，不过进口商大额购汇需求仍然偏多；同时出口商结汇保持谨慎，宽阔的美中利差促使出口商持有美元存款、并继续寻求以成本更低的人民币贷款满足境内运营需求。

8月中旬人民币跌破7.30元关口后，监管层通过系列组合拳发出了稳汇率信号，包括持续偏强的中间价、要求国有大行加强外汇市场干预、收紧离岸人民币流动性，以及调降外汇存款准备金率等。

赵志轩认为，如果非美货币如往年于年底前出现反弹，美元后期升势可能有限，人民币预计最多跌至7.4元。

(新增副标题、第五及最后一段评论并更新市况)

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