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人民幣站在籃子匯率六年高位走進結匯季 中國央行有底氣保持淡定

·4 分鐘文章

【彭博】-- 人民幣漲勢持續近一年半,籃子匯率指數近期重登六年前8.11匯改前夕的高位,卻並未招致官方明顯的干預行動。這一方面反映了中國出口強勁和資金流入的基本面,另一方面這些因素後期面臨的轉向風險,也成就了央行不急於出手的定力。

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回顧一年半以來的市場運行邏輯,除了當短期升值出現過熱苗頭時,會出現中資大行美元買盤、或連續弱於預期的中間價信號,以穩定市場供求、引導預期之外,央行並未如8.11匯改後一般,通過強力干預的方式來扭轉匯率走勢和資金流向。

考慮到新冠疫情後續發展可能令中國出口優勢消退,而美國明年大概率開啟的加息周期有望收窄中美貨幣政策差距,激勵資金從境內流出,基本面的升值壓力可能並非官方憂慮的重點。就管理市場預期而言,眼前一個更現實的短期擾動是,明年春節前的季節性結匯潮,還能將人民幣推高多少?

多位市場人士對此的預判是,除了繼續督促金融機構和企業堅持風險中性原則這一長期方向,中國央行對新一輪結匯季的匯率波動,大概率將繼續保持目前淡定超然的態度。

「考慮到當前國內非金融企業外匯存款處於歷史高位,疊加明年春節早於往年,預計後續結匯高峰或有所提前,」中信證券分析師明明在本周報告中寫道,即便如此,在美元指數震盪走強疊加央行加強預期管理的背景下,短期內人民幣匯率或難以再現超調。

中銀證券全球首席經濟學家管濤也在報告中指出,要鼓勵金融機構幫助企業提高外匯資金使用效率,降低因規避年底集中結匯而增加人民幣匯率超調風險,另外還建議外匯部門增加合格境內機構投資者對外投資額度,支持境內機構購匯對外投資,有效對沖貿易順差。

安之若素

雖然中國經濟增速面臨放緩,今年來國內行業政策振盪也一度衝擊信用市場信心,但人民幣匯率堅挺大勢不改。在美元指數走強背景下,人民幣兌美元走升,對一籃子貨幣連續上揚。

但從官方外匯占款、外匯存底等數據來看,並未出現央行出手干預的跡象。滙豐外匯業務全球主管Paul Mackel表示,中國央行已停止對匯率進行日常干預,市場不信其會「強勢」試圖讓人民幣貶值,「回到老路不會是他們的計畫。」

近期甚至有市場人士建議,人民幣升值對中國經濟的正面效應遠大於負面效應,對人民幣升值應保持審慎樂觀的態度。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒在報告中說,建議相關政策部門在匯率打破6元「地板」之前,保持緘默,讓市場決定短期匯率走勢。

波瀾不驚

監管對穩定升值不持反對意見,一度程度上也鞏固了人民幣匯率低波動的現狀,即期歷史波動率和隱含波動率相繼走低,風險逆轉(RR)指標也處於年內低位,體現市場對未來匯率尤其是在貶值方向的波動沒有擔憂。

從成交上看,伴隨著人民幣兌美元波動整體收縮,市場也呈現出「低波動、低成交」的特點。在結匯季來臨之際,未來美元的任何上漲都可能繼續推升企業結匯傾向。

近期監管層和行業自律組織對投機交易做出進一步警示,疊加強勢美元持續衝擊,人民幣多頭預期也正在發生微妙變化。雖然境內市場日盤交易在客盤結匯和資金流入支撐下仍有升值壓力,但夜盤表現及離岸人民幣預期都開始出現偏弱跡象。

南方東英資產管理公司的投資組合經理Bruce Zhang表示,出口和貿易順差的優勢最終會逐漸消失,當局並不希望看到人民幣太強或者太弱,這是近幾年來一貫的立場。

上周五傳出的新冠變異病毒omicron亦為市場帶來變數。瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建泰在報告中說,新的病毒變種對於人民幣匯率的影響多空摻半,雖然消息傳出後人民幣市場受避險心態衝擊承壓下跌,不過後期若發現疫苗對新變種效果不佳,各國重新開始封鎖,則人民幣表現仍有可能保持韌性。

(更新圖表,新增最後一段瑞穗策略師評論)

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