人民幣風險逆轉指標創逾四年新低 期權市場顯示政策組合拳令空頭後撤

【彭博】-- 包括人民幣風險逆轉(RR)和境內外人民幣即期價差等指標，都顯示近期中國政策組合拳已有效驅動人民幣空頭退散。

隨著中國穩匯率措施加碼，疊加更多支撐經濟的政策出爐，境內外人民幣在7.30附近企穩並小幅反彈，風險逆轉指標也出現快速下跌。周一離岸人民幣1個月期風險逆轉跌至-0.1725，刷新了2019年初以來新低，周二維持在零下方波動，該指標負值區間意味著期權市場相對更為看多人民幣。

與此同時，離岸人民幣較境內偏弱的幅度也出現顯著收窄，日內差異8月中旬一度達約400個點，本周收窄到零附近，周一時離岸一度較在岸偏強。

不過這並不等同於多頭迎來獲利空間，當前寬闊的美中利差，意味著基本面貶值壓力並未走遠，人民幣顯著反彈仍需時日。

綜合交易員觀察，境內外人民幣市場今年以來的一輪貶值中，雖然息差交易一度因勝率較高而顯得較為流行，但與此前幾年貶值周期相比，投機性倉位並不沉重。尤其是6月以來隨著央行加大穩匯率調控力度、8月調控進一步加碼，離岸對沖基金和在岸自營持有人民幣空頭的難度大幅提升，空頭倉位更為稀少。

「在沒有投機頭寸的情況下，人民幣還是維持在7.27元附近，反映市場認為這一價位體現了當前的基本面，」彭博首席亞洲外匯與利率策略師趙志軒在採訪中說，若非中資大行美元賣盤的支撐、及諸如上周出台調降外匯存款準備金這一連串的政策，人民幣空頭可能早已推動匯率刷新十餘年來新低。

從客盤供求角度看，人民幣亦缺乏持續的升值動力。交易員本周反映，近期分紅和旅行等季節性購匯需求已經開始趨弱，不過進口商大額購匯需求仍然偏多；同時出口商結匯保持謹慎，寬闊的美中利差促使出口商持有美元存款、並繼續尋求以成本更低的人民幣貸款滿足境內運營需求。

8月中旬時人民幣一度跌破7.30元關口，監管層通過系列組合拳發出了穩匯率信號，包括持續偏強的中間價、要求國有大行加強外匯市場干預、收緊離岸人民幣流動性，以及調降外匯存款準備金率等。

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