香港股市 已收市
  • 恒指

    17,222.83
    +56.96 (+0.33%)
     
  • 國指

    5,914.08
    +1.83 (+0.03%)
     
  • 上證綜指

    3,024.39
    -16.81 (-0.55%)
     
  • 滬深300

    3,804.89
    -22.26 (-0.58%)
     
  • 美元

    7.8498
    +0.0003 (+0.00%)
     
  • 人民幣

    0.9058
    -0.0014 (-0.15%)
     
  • 道指

    28,725.51
    -500.10 (-1.71%)
     
  • 標普 500

    3,585.62
    -54.85 (-1.51%)
     
  • 納指

    10,575.62
    -161.89 (-1.51%)
     
  • 日圓

    0.0540
    -0.0001 (-0.18%)
     
  • 歐元

    7.6948
    -0.0112 (-0.15%)
     
  • 英鎊

    8.7600
    +0.0320 (+0.37%)
     
  • 紐約期油

    79.74
    -1.49 (-1.83%)
     
  • 金價

    1,668.30
    -0.30 (-0.02%)
     
  • Bitcoin

    19,309.11
    -93.10 (-0.48%)
     
  • CMC Crypto 200

    443.49
    +0.06 (+0.01%)
     

人類悲歡並不相通 股市的樂觀在美債找不到絲毫應和

【彭博】-- 周三曾經有那麼一瞬,美債2-10年期殖利率曲線的倒掛程度達到1980年初沃爾克執掌聯儲會以來的最嚴重程度。其持續時間非常之短,可能你一眨眼就會錯過。

雖然稍縱即逝,但這種嚴重的倒掛形態明確反映出債券市場普遍認為經濟衰退將至,尤其是在近幾周股市飆升和波動率暴跌的情況下。

自7月初以來,2年和10年期殖利率差已從周三的約5個基點跌至最低-58基點(收盤前報-44基點),同期標普500指數上漲超過11%。更重要的是,接近市場的學者,分析師和投資者都認為,殖利率曲線倒掛趨勢短期內基本無望逆轉。

事實上,隨著聯儲會推進其緊縮政策,許多人預計情況會更趨惡化。

「殖利率曲線倒掛表明當前聯儲會的政策路徑最終將使美國陷入衰退,」道明證券高級利率策略師Gennadiy Goldberg預計2年期和10年期殖利率之差極端時將達到-80個基點。 「倒掛持續的時間越長,投資者和消費者對經濟衰退的擔憂就會越多,幾乎就是一種自我實現的結果。」

即使是周三公佈的弱於預期的CPI也幾乎沒有改變債券交易員的預測,部分是由於聯儲會官員在數據公佈後很快就表示數據沒有改變他們對利率路徑上行的看法。

「我相信聯儲會將貫徹他們一直在談論的加息政策,」DoubleLine Group的投資組合經理Greg Whiteley稱,「我認為整個曲線上的利率都會上升,特別是在前端,會有更多倒掛出現。現在債券市場的回報率前景並不樂觀。我也很難看好股市,這兩種資產類別的價格都會下跌。」

當然,現在2年和10年期殖利率曲線的倒掛遠不如沃爾克時代,當時利差大於-240個基點,而目前只有-40個基點左右。

不過市場觀察人士表示,倒掛沒那麼嚴重並不意味著經濟不會遭受很大痛苦。而且閃爍警燈的不僅僅是2-10年期殖利率曲線。

3個月期和10年期殖利率差已從5月份的高達234基點跌至周四的約19個基點,8月2日甚至一度降至零線下方。

這條曲線正是經濟學家Campbell Harvey所關注的。1986年Harvey在一篇論文中提到殖利率曲線斜率與經濟成長之間的聯繫,並由此而蜚聲學界。

「即使曲線像現在一樣非常平坦,也不是好消息,」現任杜克大學Fuqua商學院教授的Harvey說。 「隨著加息被市場消化,我認為3個月至10年期利率曲線將完全倒掛。在我看來,這是一個紅色警報。」

這對於近幾周來爭相做多網紅股、虧損科技股甚至特殊目的收購公司(SPAC)的投資者可能就糟糕了。

花旗集團策略師利用混合的現匯和遠期曲線來構建預測模型,他們發現未來一年美國經濟衰退的可能性超過50%。

「現在是一場完美風暴,殖利率曲線的兩端都出現倒掛,而且可能還會持續下去,」該行策略師Jason Williams表示。 「鑒於勞動力市場的強勢以及仍然高企的通膨, 聯儲會沒有理由放慢升息速度。」

彭博數據顯示,遠期市場交易也表明交易員猜測殖利率曲線的倒掛至少還會保持一年,但不會到兩年。

2年期美國國債殖利率從2021年底的0.73%飆升至3.1%以上。長期殖利率漲幅沒有那麼大,10年期殖利率目前在2.75%左右,低於6月觸及的3.5%高點。

當然,也有可能是債券交易員過於悲觀,而股市投資者觀點正確。

US Bank Wealth Management的固定收益主管Bill Merz不這麼認為。他在接受採訪時說,投資者應該做好失業率上升、標普500指數遠期回報低於平均水平的準備。

「我們正處於經濟成長減速的環境中,全球各國在大幅收緊貨幣政策和流動性,」 Merz說。

雖然不清楚美國經濟衰退可能持續多久及痛苦會有多大,但一些人認為,美國國債殖利率曲線和信貸利差的表現預示情況不會像1980年代那樣糟糕。

「我們認為實際情況可能介於軟著陸式的通膨放緩和嚴重衰退之間,」Nuveen首席投資策略師Brian Nick在彭博電視台表示。「現在預測聯儲會在明年3月前降息可能過於樂觀了」。

原文標題

Bond Traders Dismiss Stock-Market Rally as Misguided Euphoria

More stories like this are available on bloomberg.com

©2022 Bloomberg L.P.