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企業不想告訴你的投資「新常態」

Motley Fool Staff

企業的年報通常會包含一個冗長的風險章節,其目的很簡單,就是為了向投資者概述業務面臨的主要風險,以及相關公司為充分降低或緩解這些風險而採取的措施。

在筆者看來,這些風險聲明通常沒甚麼附加價值,當中所載的內容鮮少讓人感到驚奇,也鮮少讓人得到更多的知識。厚道講句,筆者認為它們顯示出董事會的相關小組委員會至少考慮過所提到的風險,並或多或少考慮過如何盡量降低或緩解這些風險。

不過,筆者想不出自己有哪一次因為風險聲明而改變了對一間公司的看法、投資意欲或其他方面的看法。

真知灼見

1992年出版的《Accounting for Growth》 是一本傑出的著作。

其作者是當年尚名不見經傳的投資分析師史密夫(Terry Smith),書中揭露了一連串欺瞞性會計慣例,這些慣例全都是為了粉飾企業的帳目,當中大部分不僅合法,還相對普遍。

因此,如果你在二手書店看到這本書,不妨看一看,即使是在今日,它依然值得拜讀。

當然,在短期內我們誰都不會走進二手書店了。

賊遁關門,為時已晚

如今,史密夫頗具名氣,他是基金管理公司Fundsmith的行政總裁,從他的訪問和報紙文章來看,他似乎還是像以前一樣直言不諱。

近日,他就指出,在新冠肺炎危機之前,於企業風險聲明中提及全球流行病的公司少之又少,但在將來,沒有將流行病列為主要風險的年報將會很罕見。

正如他睿智觀察到的那樣,並非只有將軍才留戀上一場仗。

對此,筆者想再提出另一個觀察:雖然我們似乎從「年報對全球流行病隻字未提」的情況,變成傳媒鋪天蓋地報導的局面,但發生疫症的基本概率並沒有改變。

疫症的風險以前就存在,日後同樣有可能再次發生,改變的是我們對風險的認知,而不是風險的實際盛行率。

利潤下降,通脹上升?

從現在開始有很多關於「新常態」的討論,你知道的——保持社交距離的工作場所,諸如此類。

最大目的似乎是要讓關門的企業重新營業、讓被放無薪假的員工重返工作崗位。

但是,筆者幾乎沒有看到關於新常態對企業盈利能力影響的討論,若你仔細想想的話,這很奇怪。

因為按理說,在保持社交距離下,工廠和商店的經營成本將更高,生產及銷售水平也將下降,空着一排排座位的航班、半滿的酒吧和餐廳亦然。不管你喜不喜歡,其危險之處在於企業盈利能力出現新常態。

另外也請想一想,業務量下降將如何與企業的經常性開支相互影響?這些開支得以較低的活動水平分次取得,惟規模經濟只會在有規模時發生,如果沒有規模,就不會有經濟。

因此對筆者來說,這亦意味着通貨膨脹。

及早離場與適時離場

目前,關於英國將如何復工,以及全新的工作環境會是甚麼模樣,我們知之甚少。

同樣,我們對現時的強勁消費需求知之甚少。但老實說,我們需要了解這一點,才有可能評估經濟復甦會呈V型、U型還是其他類型。

毫無疑問,局勢將於接下來幾週更清晰可見。

無論新常態是甚麼樣子,都會有贏家和輸家,對投資者來說,這帶來了機會。

與2009年的經濟復甦一樣,幸運之神可能會眷顧有膽識之人,有些人會及早離場,但只有一些人能在正確的時機離場。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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