雅虎香港財經 信義系兩公司一盈警一盈喜 為何股價都走出升勢？
6月8日，信義玻璃（SEHK：868）及信義光能（SEHK：968）分別發盈利預告。前者預計2020年中期純利減少25%至40%；後者預計同期純利將大增35%至50%。
有趣的是，6月9日開市後兩者齊齊高開，收市信義玻璃升5%，信義光能升1.27%；翌日兩者亦延續升勢，信義玻璃升2.2%，信義光能升3.3%。為何不論發盈喜或盈警，兩者股價都走出了漲勢？
盈利表現分歧的原因
信義玻璃盈利減少的原因是：
1)2019年同期因爲信義能源發行新股，信義玻璃出售信義光能股份錄得一次性總收益6.334億元，若撇除此收益，預期純利應在下跌15%至增長7%之間；
2)2020年人民幣貶值；
3)新冠肺炎導致信義玻璃的若干玻璃產品需求和平均售價下降。
至於信義光能盈利大漲的主要原因為：
1)2020年中期信義光能的太陽能玻璃產品預期銷量增加，主要因爲用於雙層玻璃和雙面太陽能組件的玻璃產品需求增加；
2)太陽能玻璃的平均市場價格預料同比上升；
3)期內集團將分配更多產能至高附加值的太陽能玻璃產品；
4)若干原材料及能源的生產成本下降，並且生產效率提高。
疫情時期玻璃物流運輸受到限制
簡單歸納一下，信義玻璃盈利倒退主要是由於非經常性因素及外圍經濟環境影響，未必是基本面削弱所致；信義光能盈利上漲則是其經營實力的上升，而且成本下降，是基本面提升的特徵。
在業務上看，信義玻璃的產品主要是建築玻璃和汽車玻璃。受新冠疫情影響全國停工停產，加上房地產行業本身處於調整期，建築玻璃需求急降。同時，汽車玻璃的海外訂單佔了信義玻璃此業務逾7成，在疫情期間物流運輸大受限制，業績下滑無可避免。
建築玻璃需求有望回升
回顧信義玻璃過往業績，其實一直以來十分穩定，疫情的打擊不影響市場的信心。至於未來業績方面，過去3年信義玻璃的營收增長持續放緩，不過內地有意刺激國內經濟，房地產板塊料亦受惠，建築玻璃需求有望快速回升。加上信義玻璃第3季浮法玻璃產能增加，相信有助集團更快在疫情中復甦。
信義玻璃 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
營收（億元） | 147.28 | 160.14 | 162.58 |
同比變動（%） | 14.6 | 8.7 | 1.5 |
盈利（億元） | 40.14 | 42.37 | 44.78 |
同比變動（%） | 24.9 | 5.6 | 5.7 |
毛利率（%） | 37 | 36.7 | 36.2 |
信義光能過去3年業績波動
反觀信義光能過去3年業績比較波動，主因要是光伏行業市場空間受政策直接影響。不過早前補貼退坡政策的影響已逐漸消化，行業目前無補貼項目滲透率亦漸漸增多，成本下降亦推進平價上網實行。受疫情影響要加劇的庫存壓力亦逐漸消散，年內光伏玻璃價格料已築底，亦有助擴大信義光能的盈利空間。
信義光能 | 2017年 | 2018年 | 2019年 |
營收（億元） | 95.27 | 76.72 | 90.96 |
同比變動（%） | 58.6 | -19.5 | 18.6 |
盈利（億元） | 23.32 | 18.63 | 24.16 |
同比變動（%） | 17.4 | -20.1 | 29.7 |
毛利率（%） | 35.7 | 38.6 | 43 |
由此可見，市場的眼睛是雪亮的，單單一紙盈警或盈喜並不能用以判定股價漲跌，更重要的還是行業前景及企業基本面。
結語
以6月22日收市價而論，信義光能股價在歷史新高水平，但估值對比同業處於高水平，股息率及股東權益回報率卻不及信義玻璃，缺乏安全邊際，投資者宜候回調才考慮部署。至於信義玻璃估值合理，股息率5 .8厘具吸引力，股價下行風險較低，適合較保守型投資者長線持有。
表:信義玻璃、信義光能估值比較
信義玻璃 | 信義光能 | |
現價市盈率（倍） | 8.5 | 22.6 |
預測市盈率（倍） | 8.78 | 16.51 |
股息率（%） | 5.8 | 2.0 |
股東權益回報率（%） | 21.5 | 17.0 |
編輯:Yan
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Jack Yip沒持有以上提及的股票。
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