信達國際對澳優(01717)維持「買入」 目標價11.64元

<匯港通訊> 信達國際對澳優(01717)維持評級「買入」，目標價11.64元，相對上周五收市價7.36元潛在上升空間58.1%。

信達國際，澳優上半年業績理想，於自有品牌收入按年增長74.7%下，期內收入及經調高淨利潤分別按年升51.6%及1.1倍，分佔該行全年預測48%及50%，毛利率於自有品牌佔比提升自81%下，按年增加450點子至46.4%，高於該行全年45.4%的預測；得益於消費者對旗下羊奶粉Kabrita認知度持續提高，加上維持穩定售價，得以從同業中搶佔市場份額。集團於進口羊奶粉的龍頭地位進一步擴大，於2018年上半年市佔率提升至66.6%。

雖然近半年內地監管部門審批速度有所放慢，該行認為主要受:其一原國家食品藥品監管總局(CFDA)進行架構重組，及內地7月份「假疫苗」事件後，監管部門調配資源巡查藥企，同時亦對其他食品(包括配方奶粉)進行更嚴格的審批。截至今年8月底，澳優旗下12個奶粉系列已獲國家食品藥品監管總局(CFDA)批出註冊認可，信達國際預期澳優餘下4個產品系列於今年底至2019年初將陸續獲批註冊許可。隨著澳優完成併購澳洲營養保健品，未來將透過線上線下形式將產品銷往內地，料將成為集團除品牌配方奶粉(包括有機配方奶粉)外，另一中期新增長動力。

至於估值，該股現價相當於2019年預測市盈率約11.8倍，仍較中港兩地上市同業及國際同業平均22.0倍估值折讓46%，隨著集團自有品牌貢獻持續提升，加上荷蘭廠房營運表現提升，料續可獲市場重新關注，估值可望重估。 (SY)