信達國際降瑞聲科技(02018)評級至「減持」目標價削至35.87元

<匯港通訊> 信達國際調低瑞聲科技(02018)評級至「減持」，目標價由49元降至35.87元，料零部件升級將落後於同業。

報告指，集團早前發盈警，預期2019年首季純利按年跌65%-75%，至2.8億3.8億元人民幣，較市場原預期按年跌15-20%為高。若按是次盈警預期純利中間點計(約3.35億元人民幣)，集團首季純利僅佔該行預測7%。公司料收入顯著下跌，因主要客戶削減訂單，不利的產品組合和低利用率會對毛利帶來負面影響；鑑於首季業績遠遜市場預期，料觸發新一輪盈利下調周期，將對股價構成下行壓力。

該行稱，雖然仍預期安卓(Android)陣營智能終端機生產商對聲學零部件要求提高(包括三防、立體聲)，預期相關部件的升級，中長期仍有助提升集團的聲學部件的平均售價及毛利率，但從近期手機生產商將陸續的旗艦終端及中檔終端的配置顯示，為終端零售客戶提供更好的應用體驗，手機生產商客戶更著重手機鏡頭模組(三鏡頭、內孔鏡頭、升降式鏡頭及ToF等)、指紋識別模組(主要為屏下指紋識別模組，UDFP)及屏幕顯示升級，加上此等零部件升級將增加廠商每部生產成本約10美元，從而窒礙終端品牌就聲學(acoustic)/觸控(haptic)零部件進行大規模升級；

該行下調集團2018-2020年度每股盈利預測9.4%、32.1%、39.1%，以反映手機替換周期延長下，集團現有產品(包括聲學零部件、無線射頻結構件(RF mechanics)及觸動馬達(haptics))的訂單流失及平均單價受壓的影響，集團面臨競爭加劇，令銷售增速及毛利率持續受壓的預期。即使股價於盈警後，隨即下挫14%，現價仍相當於2019年預測市盈率17倍，高於行業平均水平，現時估值並不吸引，加上盈利預見度進一步降低，下調評級至「減持」，目標價35.87元，建議投資者趁股價現技術反彈先行減持。

(SY)