香港股市 已收市

一個於2022年銷售額將倍增至220億美元的新興產業

Motley Fool Staff

如果你並未留意到,合法大麻業正逐漸成為「賺大錢」的行業。

近至2014年,全球大麻業只是剛剛「發芽」。Arcview Market Research和BDS Analytics聯合發表的報告指出,2014年全球特許商店的大麻銷售額(即是不包括藥用大麻銷售及一般商店的大麻銷售的合法銷售)「僅」達34億元(美元•下同)。

不過,在2018年,全球特許商店的銷售額超過100億元,創下歷史新高,而這可能只是一個開始。隨著預期於2020年將有更多美國州分合法化娛樂用途大麻,美國被視為推動大麻合法化的「龍頭」,以及更多國家正在推行將大麻用作醫學用途,合法大麻的前景絕對是「綠燈全開」。

事實上,一切看似一片光明,令華爾街一間公司最近提高其對美國大麻銷售的展望。

2022年美國大麻銷售或許增加超過一倍 

在早前發表的一份研究報告當中,Canaccord Genuity的分析師Bobby Burleson預測於2022年,美國大麻的合法銷售額將高達約220億元。根據首先載於Burleson至客戶報告中的Barron’s,Canaccord的分析師過往曾預測,大麻的合法銷售額於2019年至2022年的複合年增長率(CAGR)為19%,不過其後該名分析師(及其公司)調高展望,預測有關CAGR達20%。不論如何,Burleson對美國大麻零售的目標預測,反映於2018年至2022年美國的大麻銷售增長將超過一倍。

伊利諾州成為成人用大麻合法化的第11個州份,看來這是令大麻業前景強勁的推動因素。民主黨的州長J.B.普利茨克(J.B. Prtizker)於6月底簽署法案立法,伊利諾州預備在2020年1月1日開始娛樂用大麻銷售,進展理想。隨著上述公佈後,Burleson最終將其對伊利諾州2020年的大麻銷售目標預測由2.77億元調高至4.88億元,而伊利諾州大麻銷售於2019年至2022年的CAGR預測為66%。

雖然加州的稅務相關問題,令非法生產商及零售商蓬勃发展,不過,Canaccord分析師預測,加州的合法大麻銷售額於2022年將高達56億元。Burleson信心十足,預期加州將打擊非法生產商,有利於合法合法經營大麻業務的公司。

不過,有趣的是,Burleson預測於2022年,娛樂用大麻將不會在紐約合法化,他亦無提及新澤西州將在短期內推動成人用大麻合法化。不過,隨著新澤西州近期擴張藥用大麻計劃,Burleson可見新澤西州大麻銷售節節上升的潛力。

美國大麻股票的雙面刃

即使Burleson的預測證實大致準確,投資於業務範圍涵蓋多個州份的大麻公司股票看起來亦十分合理。

業務垂直整合的營運商例如Curaleaf Holdings (NASDAQOTH:CURLF)、MedMen Enterprises (NASDAQOTH:MMNFF)、Cresco Labs (NASDAQOTH:CRLBF)、Harvest Health & Recreation (NASDAQOTH:HRVSF)及 iAnthus Capital Holdings(NASDAQOTH:ITHUF)積極進軍新州份,並耗資巨額進行收購,以在新市場佔一席位,並收購新零售渠道、種植場以及加工許可。

以下列舉數個例子:

  • Curaleaf斥資50億元,以全股票方式向Cura Partners收購Select品牌。
  • MedMen 以巨額82億元,以全股票方式購買私人持有的PharmaCann。
  • Cresco Labs支付23億元,以全股票方式購買持有大麻分銷許可的Origin House (NASDAQOTH:ORHOF) ,有關收購價格按首次公佈收購時的股價而定。
  • Harvest Health同意耗資約50億元,以全股票方式收購私人持有的Verano Holdings。
  • iAnthus Capital於本年度初以6億元完成購買MPX Bioceutical,藉此擴展市場。

MedMen收購PharmaCann,將令其可拓展至伊利諾州市場、Harvest Health的業務將可覆蓋合共17個州份,而Cresco收購Origin House,意味旗下品牌的產品將可在加州超過500間藥房出售。簡單來說,雖然上述屬天價交易,不過可令美國品牌的大麻產品能夠進入大多數極具潛力的美國市場。

不過,天下沒有免費午餐,擴張需要代價,而投資者可能就是「買單」的一方

除了Curaleaf及MedMen以外,大多數美國藥房公司現時僅經營少數藥店,意味著撥支收購及擴張零售渠道的真正現金來源是發行普通股。雖然投資者對這些新發行股份的興味盎然,發行新股對現有股東明顯造成不利影響。

發行在外的股份數目不斷膨脹,對長期持有股份的股東造成影響,並可能對有利可圖的大麻股票的每股盈利(EPS)造成不利影響,雖然如此,直至2020年之前,有關憂慮都不會成真。不過,股份數目增加,確額意味著預測的未來每股盈利可能過份樂觀。

上述每一項交易都以發行普通股所得資金撥支。在很多情況下,有關交易的價值都佔各公司的現時市值的重大百分比。例如,Cresco建議收購Origin House ,令投資者每持有的一股Origin股份轉換為0.8428股Cresco股份。這代表有關交易的價值將超過Cresco Labs現時的一半市值,即意味著股東面臨大幅攤薄。

iAnthus收購MPX Bioceutical 的已完成交易亦屬於類似情況。這項交易為該公司創造接近8億加幣的資產,但亦同時產生可能永遠無法收回的5.55億加幣商譽損失。

簡短而言,雖然迅速發展的美國大麻市場機會處處,瞄準專注美國市場公司的投資者未必能「打響如意算盤」。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。

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