儘管負債累累 恆大仍然有諸多選項來避免危機

【彭博】-- 信貸投資者又在考慮中國恆大集團的財務狀況發生災難性情景的可能性。然而，這家負債累累的房地產公司仍然擁有一系列融資選擇，可以幫助其避免陷入資金匱乏進而引發市場動盪的局面。

在中國恆大的股票和幾只債券上周暴跌後，資產出售、股票發行和假期期間房地產銷售成長都可以幫助恢復投資者對這家房地產開發商的信心。滙豐控股分析師Glenn Ko認為，中國恆大的子公司單單通過股票出售就可以籌集高達93億美元資金。

中國恆大並沒有太多時間。戰略投資者有權要求償還三年前他們注入該公司的190億美元，除非恆大能夠在1月31日之前獲准在中國上市。監管機構何時會做出決定尚不明確，但一些分析人士對恆大能否獲得批准抱有懷疑態度，因為決策部門為了遏制市場投機而對房地產開發商的融資渠道採取限制措施。

香港時間10:05，周一大漲21%的恆大股價下跌6.9%。彭博匯總的報價顯示，恆大2025年到期美元債券每1美元上漲1.6美分，至75.6美分；其2024年到期境內債券漲至82元人民幣。

如果不能在深圳上市，恆大可以通過以下幾種方式籌集資金或降低成本，以減輕其1200億美元的債務負擔：

香港IPO

恆大計畫將其物業管理公司在香港分拆上市，從而迎合投資者對物業管理類上市公司的熱情。 知情人士稱說，這家總部位於深圳的開發商上周獲得了對該發行交易的批准，可能籌集10億至20億美元資金。滙豐表示，到年底前這次首次公開發行（IPO）可能會籌集多達300億元人民幣 （合44億美元）的資金。

根據最新一輪籌集了30億美元資金的融資活動，中國恆大的物業管理公司估值約為110億美元，並可能很快加入例如時代鄰裡等高估值公司的行列。

香港發行

如果在中國內地上市失敗，恆大可以尋求在其已經上市的香港交易所進行二次發行。 彭博行業研究分析師Kristy Hung和Patrick Wong表示，在香港進行股票增發不受內地證券監管機構的約束。

上述彭博行業研究分析師指出，恆大可以加入在香港籌資的行列，自2017年以來，房地產開發商在香港籌資129億美元，遠高於同期該行業在內地市場籌集的5800萬美元。

項目銷售

恆大也寄希望於通過大幅增加房地產銷售來為償還債務、甚至償還戰略投資者的資金。滙豐表示，今年截至9月24日，該公司已經通過物業銷售獲得了4520億元人民幣，同比成長51％，在10月1日開始的「黃金周」假期期間，該公司的住宅銷售也有望增加。

上個月，恆大將9月和10月的項目銷售目標定為2000億元人民幣，並通過大幅折扣的方式來進行促銷。 根據銀河-聯昌證券駐香港分析師的一份報告，恆大也可能減少購買土地以保留現金。

再融資

中國政府正在尋求收緊負債累累的房地產行業的融資渠道。標準普爾表示，廣為流傳的限制房地產公司銀行貸款的「三條紅線」政策可能會影響一些評級較低的發行人。

滙豐表示，恆大可能已經越過「紅線」，這意味著如果該政策實施，恆大發行新債券將很困難，不過恆大可以繼續為現有債務進行再融資。

在未來兩個月中，恆大必須要償還約58億美元的債券和貸款，這就帶來了投資者信心不足的情況下恆大的再融資成本可能會急劇上升的風險。

動用銀行資產

銀行和信託公司對恆大變得更加謹慎，帶來了恆大最重要的資金來源被切斷的威脅。知情人士稱，一些銀行已經決定不再允許恆大動用未使用的信用額度，而一些信託公司上周則致電恆大來評估按時償還投資者資金的前景。

恆大擁有大量金融資產，可以出售以緩解眼前的困境。去年，該公司提高了在盛京銀行的持股，盛京銀行在中國東北部的遼寧省有超過1萬億元人民幣的資產。恆大目前擁有盛京銀行36％的股份，是其第一大股東，所持股份價值約220億港元（28億美元）。恆大還持有恆大人壽的50％股份，恆大人壽資產規模1890億元人民幣。

其他資產

控制恆大的億萬富豪許家印身家220億美元，如果他願意的話，還有其他資產可以動用。 根據 《富比士》雜誌，在他最珍貴的資產中，廣州恆大淘寶足球俱樂部是中國最有價值的俱樂部。另外，恆大也可以尋求出售其大量土地儲備的一部分。

許家印有志於在電動汽車行業與特斯拉一決高下。恆大旗下的電動汽車業務恆大新能源汽車計畫在上海發行股票上市。與母公司的股票今年下跌大約23％不同的是，恆大汽車的股價今年在香港大漲了160％。

爭取時間

儘管戰略投資者之一的蘇寧電器集團表示不會將還款期限延長到1月底以後，但其他投資者是否如此嚴格尚不清楚，而且它們中的許多都是與恆大有著長期關係的供應商。

滙豐在其報告中表示，蘇寧電器的情況有點特殊，因為該公司的流動性緊張，戰略投資者要求到1月31日全部還款的可能性不大。

滙豐表示，戰略投資者的另一選擇是接受恆大或其子公司的股份。許家印擁有恆大72％的股份，因此可以稀釋其股份並仍然保持控制權。

摩根大通的Frank Pan也認同戰略投資者同意延期的可能性。他說，我們的基本預期仍然是，恆大如果錯過還款期限，將會與投資者達成再次延期的協議。

原文標題Evergrande’s Race for Cash Could Avert Nightmare Scenarios (2)

(新增第四段股價和債券表現)

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