儘管高盛等機構依舊樂觀 但大宗商品走勢面臨經濟衰退的考驗

【彭博】-- 今年上半年，由俄羅斯入侵烏克蘭而導致的供應不暢和通膨衝擊主導了大宗商品市場，目前市場遇到了巨大阻力。本文將展望天然氣、原油、穀物、黃金、鐵礦石和鋰等大宗商品下半年將如何表現。

縱觀整個市場，有越來越多的人開始談論，下半年大宗商品的高昂價格只有通過經濟衰退才能降溫。油價已經跌向100美元/桶，金屬價格本季度勢將錄得深度下跌，農作物市場也已降溫。

但是看空的觀點將會受到考驗。比較看好大宗商品的高盛集團剛剛表示，價格尚未觸頂。這也是在彭博現貨大宗商品指數從紀錄高點下跌13%後做出的判斷。

「我們同意，如果經濟衰退的時間夠長，大宗商品需求就會減少，進而價格就會下跌，」Jeffrey Currie等分析師在一份報告中寫道。「但是，我們還沒有進入這樣的狀態，經濟增速和終端用戶的需求只是在放緩，而沒有完全下降。」

艱難的冬季

「儘管我們還沒有感覺到，但我們正處在一場天然氣危機當中，」德國經濟部上周表示。俄羅斯對歐洲限制供應有可能引起歷史性的全球短缺--使得價格進一步走高--需求頂部料將在今年冬季出現。消費國正在為燃料短缺情況下保障經濟運行做準備，而歐洲和亞洲對液化天然氣的競爭也將加劇，如果美國關鍵性的出口工廠繼續關閉，則情況將更是如此。

昂貴的天然氣將提高家庭和企業的電費，危機的全面爆發也將導致化工、化肥等行業關閉，從而加劇全球通膨。德國正在準備觸發緊急行動計畫的下一階段，歐洲各地也十分有可能實施天然氣配給。在全球最大的液化天然氣進口國之一日本，政府正在試圖遏制消費，且正在考慮採取空前行動來增加採購。

糧食危機

糧食危機最壞階段已經過去了嗎？有越來越多的人談論，穀物和烹飪油價格已經觸頂，或許全球糧食價格也是如此。供應即將增加，北半球冬麥收獲正在進行，隨後將是春麥、玉米和大豆。焦點隨後將轉向澳大利亞、巴西和阿根廷的糧食生產。除非天氣狀況不佳，隨著高價激勵農民增加種植量，產量可能進一步攀升。

未來一個季節，全球庫存將繼續吃緊，烏克蘭有數百萬噸穀物滯留，但庫存可能不會大幅收緊。烏克蘭一些穀物正在抵達歐洲，而俄羅斯也將迎來豐收。全球消費量最大的食用油--棕櫚油價格剛剛跌至今年以來的最低水平，原因是第一大生產國印尼提高出口量；而小麥、玉米和大豆價格也已從高點回落。全球食品價格已從3月份的歷史高點下跌，隨後可能進一步走低。

石油市場困境

從汽油到柴油的精煉產品是當前石油市場的熱點，下半年最大的問題是價格飆升的情況下，需求能否持續。一系列的燃料補貼維持了消費量，再加上精煉能力有限，使得成品油價格漲勢超過了原油價格。美國汽油價格達到5美元/加侖，吸引了政治層面的注意力，可能在11月份的中期選舉前觸發政策行動。

對於接下來的原油市場形勢，市場幾乎沒有任何共識，但可以想見，會有更多人討論OPEC及其盟友可以或是願意生產多少原油--尤其是如果價格維持在100美元/桶上方的話。擁有豐富經驗的花旗石油市場分析師Ed Morse認為，由於「經濟成長面臨強大阻力」，到第四季度油價將回落到每桶80多美元，而高盛則是最為看多的機構之一，稱油價需要進一步的上漲，從而使得處於「不可持續低位的」庫存恢復到正常水平。

中國因素

問題的核心在於中國房地產市場的降溫，自從中國政府警告稱，房子不是用來炒的以來，市場就處在下行趨勢中。幾乎沒有跡象顯示，中國政府將很快改變樓市限制措施，該行業對於先前出現下行的鐵礦石和銅市場的重振至關重要。增加基建開支不足以抵消跌勢。中國政府的經濟成長目標面臨風險，這意味著鐵礦石和銅有可能會難以重回今年的高點。

黃金

俄羅斯入侵烏克蘭導致金價飆升至紀錄後，金價目前接近年初時的水平，市場一致預測顯示，第四季度金價料僅略高於當前水平。

但對聯儲會是否能夠在不引發經濟衰退的情況下抗擊通膨的疑慮正在給金價帶來支撐，全球經濟的硬著陸可能重新提振避險需求。

電池熱潮

過去18個月裡，鋰價大幅上漲，在短暫停歇後，重新走高。作為電動汽車電池的關鍵原料，鋰的價格在2022年剩餘時間可能會進一步走高。全球最大電動汽車市場中國早前的防疫限制導致生產放慢、消費者暫停購車，但目前需求開始回暖。

鋰生產商的股價可能也終將趕上鋰價的飆升。最近在多倫多舉行的全球最大礦業會議展現了對於鋰的樂觀看法，這顯示大額資金--尤其是投資多個領域的投資者--可能會很快進入鋰市場。中國需求穩固復甦將有助於市場吸收未來額外的供應，包括來自主要生產商Albemarle Corp.和SQM。

原文標題

Commodities Face Recession Test Even as Goldman Stays Bullish

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