香港股市 已收市

先施平價賣盤 百貨業務真的很差?

Alvin Yu

在香港歷史悠久的老牌百貨公司先施(SEHK:244)早前公布獲內房股偉祿集團(SEHK:1196)以約5億元收購。一家百年老字號的收購代價竟如此低,先施的基本面到底有幾差?以下由集團最新公布業績拆解。

去年虧損擴大

過去香港零售業受惠旅遊產業擴張,惟百貨店營運持續失色,即使是以超市業務為重的永旺(SEHK:984)亦遲遲未能翻身,反映百貨店模式不但未能乘自由行之勢而擴張,更無法靠本地消費作防守,先施面對著強烈行業逆風。

經營環境持續惡化,先施截至2020年2月底止年度營業額錄得15.6%同比跌幅;股東應佔虧損按年擴大11.6%至1.47億元,集團將虧損擴大歸因於百貨業務銷售減少,以及使用權資產減值。

社運疫情雙重打擊零售業

先施管理層指出:「回顧年度是香港零售市場歷來最艱難的時期之一。」去年中發展至今的社會事件令零售氣氛受挫,內地訪客人數減少令本地零售業失去重要消費力來源。正當局勢稍有緩和,新冠肺炎疫情卻為零售業帶來更沉重打擊,社交距離意識提高令外出消費意欲大減,旅遊業更陷入停頓。據旅發局統計,今年2月的訪港旅客人數跌逾90%。零售產業踏入低潮,先施百貨業務營業額倒退近15%。

基本面改善空間收窄

新冠肺炎疫情屬於短期因素。政府統計處最新公布的4月份零售業總銷貨價值同比跌幅為36.1%,較3月份的42%跌幅有所收窄。隨著疫情持續受控,防疫措施逐步放寬,先施目前所承受的營運壓力將會減輕。問題是,疫後先施的業務表現不見得會由虧轉盈。

所謂冰封三尺非一日之寒,先施的虧蝕並不只是近一、兩年零售不振的結果,集團上一次錄得盈利要追溯至2013年度。先施在2013年度的稅前利潤率僅約5.01%,其後6個財政年度則一直處於負19%或以上。

百貨營運的利潤率往往較低,是以百貨店需要規模可觀的銷售額去攤開營運開支,尤其租賃及人力成本。即使是未受社運事件及疫情影響的18/19年度(截至2019年2月底止),先施的稅前利潤率為負43.2%。這代表著先施的百貨店早已失去規模經濟優勢。

結語

先施自2013年之後未曾實現可觀收益,反映其業務模式不合時宜,疫後亦難以重現過去的規模效益。

編輯:Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Alvin Yu沒持有以上提及的股票。

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