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內房股奇葩 綠城中國股價高企原因

內房股奇葩 綠城中國股價高企原因

綠城中國(3900.HK)成為內房逆市奇葩,因為其股價年初至今不跌反升,近上月更創52週新高。筆者對這個現象大感好奇,馬上分析其基本面資料,發現股價強勢不無道理。

以不反映歷史上當刻股價為計算基礎的不復權股價,綠城股價創一度升至18.5元的52週高新,距離在2007年創下的19.72元的歷史新高僅一步之遙,成為表現最強勢的內房股。

融資成本還可減低

從控股股東層面解讀,2015年綠城控制性股權由民企老闆宋衛平轉移至國企中國交通建設(1800.HK),綠城由民企內房股變身成國企內房股,而國企內房股的好處是融資難度較民企內房股低。綠城融資成本更有所下降,今年上半年其總借貸加權平均利息成本降至4.5厘,較去年同期4.6厘下降10個基點。屬於民企內房股陣營的碧桂園(2007.HK)總借貸加權平均利息成本為5.31厘,較去年同期5.39厘下降8個點子。雖然綠城和碧桂園利息成本均見下降,但明顯綠城控制利息成本力度更大,利息成本亦因而更低。故當民企內房股紛紛倒下之際,國企內地房股股價表現一枝獨秀,例如中國海外發展(0688.HK)及華潤置地(1109.HK)年初至今股價仍錄得升幅。

不宜高追綠城

另一個綠城基本面比較可人之處為,全年竣工項目總面積約1,412萬平方米,按年上升51%。截至2022年6月30日,綠城已預售但未入賬金額3,131億元人民幣,當中集團應佔金額為1,674億元人民幣。雖然較去年同期稍為減少,但是至少在管理層角度,有信心完成保交樓任務,即是有大量資金入賬,可以增強在逆下的抗疫風險,亦不失為一個投資亮點。

雖然投資者可以預期年底結算財務狀況進一步改善,但刻下綠城資產負債表不算強,股東應佔股本為356.2億元人民幣,加上長期債券25.1億元人民幣及非控股權益的690.4億元人民幣,支持總資產達5,280.3億元人民幣的業務,其財務槓桿還是相當高。現時投資者對內房股避之吉則,但亦要小心管理層有機會趁高利用股本融資的可能性,所以投資者了解過綠城後亦不宜高追綠城。

作者:Steven Cheung

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