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內銀股會是下一個收息陷阱嗎?

Oscar Yu

匯豐控股(SEHK:5)及渣打集團(SEHK:2888)暫緩派息,令市場大跌眼鏡,股息率向來吸引的內銀股又是否值得投資作收息呢?

分派穩定性低

內銀股以建設銀行(SEHK:939),農業銀行(SEHK:1288),工商銀行(SEHK:1398),及中國銀行(SEHK:3988)為首,這四大內銀龍頭現價股息率分別約為5.7%,6.6%,5.6%,及7.2%。從數值上來看,股息回報確實豐富,但四大內銀曾在2015年度調低派息比率,反映分派穩定性未必是管理層的首要考慮,近幾年的分派增長欠參考價值。在新冠肺炎疫情下,經濟下行風險大增,減派可能性更是不容小覷。

不過,分派往績很多時會與業務表現脫鉤,匯豐就是一例。那麼內銀的營運前景又如何呢?

經濟下行風險增加

如上所述,疫情下經濟下行風險大增,而疫情影響更有別於因金融體制失衡造成的泡沫爆破。中國經濟面臨實質的內憂外患,經濟前景不明會令消費意欲下降,繼而打擊內需增長,而疫情在海外擴散更會令中國出口需求大減,變相加劇經濟下行。若然中國經濟確實踏入下行周期,整體失業率上升,加上中小企面臨周轉困難,內銀不良貸款比率上升幾乎是必然的結果。

經濟向來具周期性,有衰自然有興,何不在下行周期,以便宜價錢吸納內銀股,迎接復甦呢?

國有背景弊多於利

銀行的核心營運是將所擁有的資源轉換成貸款,即投資不同生息資產以賺取利息收入。出色的銀行管理是要控制好融資成本,再將資金投放風險回報比率吸引的貸款資產。

四大內銀均獲中央政府加持,在融資上自然更有優勢,但在資本運用方面卻可能會較遜色。原因是銀行或會為配合政府政策而將資本,投放風險回報比率較低的貸款資產,例如為面臨被市場淘汰的中小企提供融資,結果要承受更高的壞帳風險之餘,銀行的資本亦無法用得其所。

倘若四大內銀在下行周期,為配合政策而將資本投放質素參差的貸款資產,其在周期逆轉時,乘勢復甦的能力或會被削弱。

結語

投資收息最重要分派穩定兼有增長,過去曾減少分派而且業務前景不樂觀的內銀股,未必符合這條件。

編輯:Yan

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者Oscar Yu沒持有以上提及的股票。

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