全球投資者一夕美夢成夢魘 螞蟻集團潛在整改情形設想

【彭博】-- 兩個月前，全球投資者眼看就要從螞蟻集團有望創下世界最大紀錄的首次公開募股(IPO)中大賺一筆。而眼下，數億計美元投資的回報卻岌岌可危。

中國監管部門周日要求螞蟻集團整改從理財、消費者信貸到保險在內各項金融科技業務，並回歸支付本源。

中國金融監管部門二次約談螞蟻集團 要求回歸支付本源並制定整改方案

中國央行周日發布的聲明雖未談及細節，但這對馬雲麾下互聯網金融帝國的成長和最具盈利性的業務構成嚴重威脅。監管部門沒有直接要求分拆，而是強調「螞蟻集團要充分認識到整改的嚴肅性和必要性」，「儘快制定整改方案和實施時間表」。

監管部門還指出螞蟻集團存在公司治理機制不健全；法律意識淡漠，藐視監管合規要求，存在違規監管套利行為；利用市場優勢地位排斥同業經營者；損害消費者合法權益等問題。

對此螞蟻集團發布公告表示，將成立整改工作組，全面落實約談要求，規範金融業務的經營和發展。在整改過程中堅持不增加消費者成本、不增加金融機構等合作伙伴成本；不降低消費者服務體驗、不降低風險防範標準和要求。

監管部門補充稱，螞蟻集團需依法設立金融控股公司，嚴格落實監管要求，確保資本充足、關聯交易合規。

以下是投資者和分析師對可能的整改情景所做的一些設想：

較輕

持樂觀看法的人士認為，監管部門只是在重新主張對螞蟻集團金融業務的監管權，是對互聯網公司的警示，而無大舉改革之意。

北京方面可能是借敲打金融科技平台中最大的螞蟻集團來提醒整個行業。過去類似的整頓都給相關公司帶來了短期打擊，不過最終沒有大礙。以社交媒體巨頭騰訊為例，該公司曾在2018年成為解決青少年遊戲成癮問題的主要打擊對象。儘管股價一度大跌，但最終反彈並創出歷史新高。

阿里巴巴也曾在被監管批評不正當壓榨商戶、不處理假貨問題後短暫下跌，但後來同樣重新獲得了投資者信心。

市場研究公司易觀分析的分析師Zhang Kai表示，並不認為監管部門在考慮分拆螞蟻，因為中國沒有一家金融科技公司具有壟斷地位，這次行動不僅是針對螞蟻，還是向其他金融科技公司發出警告。

有些人認為這是螞蟻集團的機會。Zhang稱，隨著行業監管更趨嚴格，作為行業領頭者的螞蟻集團有更多資源應對挑戰。

糟糕

更麻煩的結果是監管部門採取行動分拆螞蟻集團。這將使股東結構複雜化，並使該公司成長最快的業務受損。

螞蟻集團IPO前估值約為3,150億美元，上市被叫停前已經贏得一眾全球最大基金的投資，包括華平投資、凱雷、Silver Lake Management LLC、淡馬錫控股和新加坡政府投資公司GIC Pte等。

在螞蟻集團2018年進行的上一輪融資中，公司估值約為1,500億美元，這些全球投資者也參與了投資。若公司被分拆，他們的投資回報率將面臨不確定性，原定11月進行的IPO現在已經不知何時才能落地。

政府可能會要求螞蟻集團分拆利潤更高的理財、信貸和保險業務，將其注入一家金融控股公司，而該公司將面臨更嚴格的監管。

上海諮詢公司AgencyChina的研究和戰略經理Michael Norris表示：「新的現實是，中國監管部門正對銀行和金融科技公司採取相似的監管辦法。」

螞蟻集團如果僅有支付業務，就少了很多想像空間。雖然這項服務一年處理的交易金額高達17萬億美元，但線上支付很大程度上一直處於虧錢狀態。兩大移動支付運營商螞蟻集團和騰訊都是大力補貼這項業務，將之作為獲取用戶的入口。為了盈利，他們借助支付服務來交叉銷售包括理財和信貸在內的產品。

Jefferies Financial Group Inc.駐香港的中國金融研究主管Chen Shujin表示，如果業務重點回歸支付服務，螞蟻集團的成長潛力將受到限制，內地線上支付行業已經飽和，螞蟻的市場占有率基本上也已經達到了極限。

惡夢

最糟糕的情況是螞蟻集團放棄理財、信貸和保險，不再做這些業務。

包括餘額寶平台在內的理財業務為螞蟻集團貢獻了15%的營收。

包括花唄、借唄在內的信貸業務是該集團最大收入驅動力，在今年前六個月貢獻了總收入的39%。該業務向大約5億人提供了貸款。

IPO近在眼前之際 關於馬雲的螞蟻集團你需要知道的一切

有一種想法是中國領導層對科技富豪的趾高氣昂愈發不滿，希望通過扼殺其業務給予教訓，即使這意味著經濟和市場要承受短痛。這個想法可能支撐這一種結果。

數十年來，中國民營企業與共產黨保持著微妙的關係，民營部門直到最近才被認定是中國未來的中心。許多評論人士將最近對金融科技公司的整頓歸因於馬雲在10月一場會議上的講話，當時馬雲譴責限制新興領域之舉目光短淺而過時。

阿里巴巴、螞蟻集團和騰訊在11月市值總和接近2萬億美元，超過了諸如中國銀行之類的國有巨頭，成為中國價值最高的一些公司。

阿里巴巴周一表示將把股票回購計畫從60億美元提高至100億美元。公司董事會已授權增加股份回購計畫總額，該計畫的有效期為兩年，至2022年底。自11月份監管機構叫停螞蟻IPO以來，阿里巴巴市值已蒸發超過2000億美元。

這三家已向成百上千新興的移動和互聯網公司投資了數十億美元計，在中國這個按用戶數計全球最大的智慧手機和互聯網市場贏得了王者地位。

「在中國，黨控制一切，」Hinrich Foundation駐新加坡研究員Alex Capri表示。「沒有什麼不受中國共產黨控制，任何看上去會以任何方式脫離其軌道的東西都將很快被拉回來，」他補充說「我們預計會看到更多。」

原文標題Ant Turning From Windfall to Nightmare for Global Investors (1)

(新增阿里巴巴股票回購計畫)

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