兩大角度分析 大快活作為防守收息股價值

談到港式快餐店，大快活（SEHK：52）的市場定位絕不輕。上週，集團就公佈了2019年上半年業績，收入增長4.5%，但盈利卻大跌43.1%。到底大快活是否仍是防守之選呢？

大快活，以及其他同類型餐飲公司，例如其主要對手──大家樂，在最近數月都受累於局勢不穩造成的疲弱消費意慾。消費疲弱對餐廳造成的影響可分兩個層面：

1.消費意慾下降影響

首先是消費意慾下降對餐廳銷情所造成的直接影響，但有見於大快活仍錄得近5%的收入增長，可見快餐的平民定位或多或少為大快活帶來了防守優勢。大快活此類快餐食店多以店鋪所處社區的人口為目標顧客，跨區消費受挫之下，就為此類專注區內需求的食店帶來商機。當然，個別處於示威頻繁地區的分店仍會受影響。但整體來說，大快活的表現仍算令人滿意，始終政治事件的變化難以捉摸。

2.推廣成效

第二個相對間接的影響就是，餐廳面對消費氣氛疲弱的應對措施或會導致盈利表現不振。面對著銷售表現遜色，商家的一個慣常應對措施就是加大市場推廣力度，抑或推出不同的促銷方案來吸引顧客。對於大快活此等大眾化的品牌，市場推廣的成效很可能只會彰顯在新產品推廣之上，換言之，針對整體消費不振，更為有效方法就是推出優惠，讓本已定位大眾化的產品價格更宜人。即使大快活無意再就產品定價作出讓步，行業整體的價格競爭亦會導致大快活的定價能力嚴重受限制。

這樣一來，銷售成本在期內上升7.5%就會蠶食增長放緩的收入，令到每單位銷售的貢獻下降。這亦是大快活在期內面對的一個重大問題，集團的毛利率就按年下跌了2.5%。毛利下降之餘，營運成本的上升會進一步蠶食大快活的利潤，集團的經營利潤率就收窄了2.3%。

值得順帶一提的是，有關租賃的會計準則的調整亦影響到集團中期業績的盈利，若排除相關影響，大快活的盈利只按年衰退了29.4%。

之不過，以上影響並不會對大快活的基本面構成實質的長線影響。與競爭對手大家樂相比，集團的盈利能力表現亦大致同步。大快活的競爭性優勢，即平民食堂的定位，目前仍未有因政治事件而被相對削弱，展望未來，平民餐飲的防守力依然會是驅動大快活穩定增長的因素。

延伸閱讀

• 餐飲股盈警潮 邊隻可翻生？

本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yeung 沒持有以上提及的股票。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019