雅虎香港財經 兩大電腦股：Dell vs惠普 揀買邊一隻？
在疫情期間經歷了一年半銷情暢旺後，個人電腦行業發現自己正處於歷史性低迷中。根據市場情報公司IDC數據，第三季度消費類個人電腦(PC)出貨量下降15%，而按出貨量計算，美國最大兩家PC公司，惠普（HP Inc）（NYSE：HPQ）和Dell（NYSE：DELL）跌幅更大。它們出貨量分別下降了27.8%和21.2%。
然而，儘管收入出現下降和發出悲觀指引，但在公司發布最新季度業績後，它們股價實際上都上漲了。對於看好低市盈率和高股息率股的價值型投資者而言，兩者或許都值得探索。畢竟，即使是巴菲特（Warren Buffett）也持有惠普大量股份。
不僅是個人電腦
人們可能最熟悉Dell和惠普的消費性PC部門，但這兩家公司實際上在其他產品方面也有廣泛業務。事實上，個人電腦只提供了它們營業利潤中一小部分。
Dell的基礎設施部門，向數據中心和雲運營商，銷售伺服器和相關服務，上個季度有關業務整體營業利潤超過了個人電腦部門。由於完成了積壓訂單和成本控制，Dell的基礎設施業務收入，增長12%，營業收入增長了54%，達到13.8億美元。這超過了PC部門，PC部門收入下降17%，營業收入下降7%至10.6億美元。
對惠普而言，該公司非PC業務，包括打印解決方案部門，該部門銷售商用打印機、消費性打印機、3D打印系統，以及用於這些系統的高利潤耗材。
人們打印的紙質文件比以前少了，所以這種分野正在減少。但它的營業利潤率也遠高於PC部門——上個季度為19.9%。即使收入較低，打印部門於去年的營業利潤，已經高於PC部門。儘管打印部門於上個季度收入同比下降7%，但由於公司有成本控制措施，其營業利潤實際上增長了8.8%至9.03億美元。相比之下，惠普個人電腦部門的營業利潤僅為4.58億美元。
回購、派息和低估值
Dell和惠普在財務上有很多共同點。兩家公司主要經營具有周期性業務的硬件公司，儘管Dell擁有更多服務，因為它開發了多種「多重雲」和「私有雲」基礎設施軟件產品，以及網絡安全軟件和諮詢服務。惠普沒有，因為它在2015年，將企業伺服器和服務部門分拆為HP Enterprise（NYSE：HPE）。
儘管如此，每家公司在許多方面看起來都很相似。Dell明年預則市盈率僅為6.8倍，而惠普公司的明年預測市盈率則為9倍。然而，儘管估值略高，但惠普的股息收益率更高，根據當前股價為3.6%，而Dell為3%。
此外，兩家公司還回購了大量股票。惠普在截至10月31日止財年內，執行了價值43億美元股票回購行動，回購了約12%已發行股票。與此同時，Dell在過去三個季度回購了近31億美元股票，按年增長率計算，約為41億美元——與惠普幾乎持平。這可能相對於Dell股票數量而言，有類似惠普百分比。它的市值約為320億美元，而惠普的市值為302億美元。
選擇：數據中心還是打印？
由於兩隻股票在股息收益率、估值和其他特徵方面，似乎驚人地相似，Dell和惠普之間選擇，取決於投資者認為，長期表現更好會是那一類非PC業務：數據中心伺服器或打印機業務。
在我看來，應該是數據中心業務。人工智能、邊緣計算和元宇宙（要視乎何時成為主流）等新應用，都需要更多計算能力，因此需要更多伺服器。因此，該部分雖然具有周期性，但似乎比打印業，具有更好長期增長前景。雖然該行業競爭更激烈一些，但Dell擁有第一市場份額，因此它應該能夠與該子行業一起成長。
這並不是說打印是一項糟糕業務，惠普確實以近40%市場份額佔據主導地位。這也是一項高利潤業務，但會浪費現金。然而，儘管某些打印業務不可避免地會繼續存在，但該業務似乎確實處於緩慢而長期衰退之中。
如果惠普年輕的3D打印解決方案部門，於未來大放異彩，可能會改變這種局面。但惠普甚至沒有單獨公佈，其3D打印部門業績，因此今天有關業務規模可能很小。
然而，對於價值型投資者來說，他們正在尋找在各自類別中有派息、現金流和領導地位的廉價股票，這兩隻與PC相關股票，都是不錯選擇。雖然我更喜歡Dell，但巴菲特選擇了惠普，在2022年第一季度，購買了價值近38億美元惠普股票。目前惠普股價，遠低於他買入時水平，因此今天入市的投資者，將獲得比巴菲特當年更好買入價。
作者:Billy Duberstein
編輯:Mark
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