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兩大電腦股:Dell vs惠普 揀買邊一隻?

兩大電腦股:Dell vs惠普 揀買邊一隻?

在疫情期間經歷了一年半銷情暢旺後,個人電腦行業發現自己正處於歷史性低迷中。根據市場情報公司IDC數據,第三季度消費類個人電腦(PC)出貨量下降15%,而按出貨量計算,美國最大兩家PC公司,惠普(HP Inc)(NYSE:HPQ)和Dell(NYSE:DELL)跌幅更大。它們出貨量分別下降了27.8%和21.2%。

然而,儘管收入出現下降和發出悲觀指引,但在公司發布最新季度業績後,它們股價實際上都上漲了。對於看好低市盈率和高股息率股的價值型投資者而言,兩者或許都值得探索。畢竟,即使是巴菲特(Warren Buffett)也持有惠普大量股份。

不僅是個人電腦

人們可能最熟悉Dell和惠普的消費性PC部門,但這兩家公司實際上在其他產品方面也有廣泛業務。事實上,個人電腦只提供了它們營業利潤中一小部分。

Dell的基礎設施部門,向數據中心和雲運營商,銷售伺服器和相關服務,上個季度有關業務整體營業利潤超過了個人電腦部門。由於完成了積壓訂單和成本控制,Dell的基礎設施業務收入,增長12%,營業收入增長了54%,達到13.8億美元。這超過了PC部門,PC部門收入下降17%,營業收入下降7%至10.6億美元。

對惠普而言,該公司非PC業務,包括打印解決方案部門,該部門銷售商用打印機、消費性打印機、3D打印系統,以及用於這些系統的高利潤耗材。

人們打印的紙質文件比以前少了,所以這種分野正在減少。但它的營業利潤率也遠高於PC部門——上個季度為19.9%。即使收入較低,打印部門於去年的營業利潤,已經高於PC部門。儘管打印部門於上個季度收入同比下降7%,但由於公司有成本控制措施,其營業利潤實際上增長了8.8%至9.03億美元。相比之下,惠普個人電腦部門的營業利潤僅為4.58億美元。

回購、派息和低估值

Dell和惠普在財務上有很多共同點。兩家公司主要經營具有周期性業務的硬件公司,儘管Dell擁有更多服務,因為它開發了多種「多重雲」和「私有雲」基礎設施軟件產品,以及網絡安全軟件和諮詢服務。惠普沒有,因為它在2015年,將企業伺服器和服務部門分拆為HP Enterprise(NYSE:HPE)。

儘管如此,每家公司在許多方面看起來都很相似。Dell明年預則市盈率僅為6.8倍,而惠普公司的明年預測市盈率則為9倍。然而,儘管估值略高,但惠普的股息收益率更高,根據當前股價為3.6%,而Dell為3%。

此外,兩家公司還回購了大量股票。惠普在截至10月31日止財年內,執行了價值43億美元股票回購行動,回購了約12%已發行股票。與此同時,Dell在過去三個季度回購了近31億美元股票,按年增長率計算,約為41億美元——與惠普幾乎持平。這可能相對於Dell股票數量而言,有類似惠普百分比。它的市值約為320億美元,而惠普的市值為302億美元。

選擇:數據中心還是打印?

由於兩隻股票在股息收益率、估值和其他特徵方面,似乎驚人地相似,Dell和惠普之間選擇,取決於投資者認為,長期表現更好會是那一類非PC業務:數據中心伺服器或打印機業務。

在我看來,應該是數據中心業務。人工智能、邊緣計算和元宇宙(要視乎何時成為主流)等新應用,都需要更多計算能力,因此需要更多伺服器。因此,該部分雖然具有周期性,但似乎比打印業,具有更好長期增長前景。雖然該行業競爭更激烈一些,但Dell擁有第一市場份額,因此它應該能夠與該子行業一起成長。

這並不是說打印是一項糟糕業務,惠普確實以近40%市場份額佔據主導地位。這也是一項高利潤業務,但會浪費現金。然而,儘管某些打印業務不可避免地會繼續存在,但該業務似乎確實處於緩慢而長期衰退之中。

如果惠普年輕的3D打印解決方案部門,於未來大放異彩,可能會改變這種局面。但惠普甚至沒有單獨公佈,其3D打印部門業績,因此今天有關業務規模可能很小。

然而,對於價值型投資者來說,他們正在尋找在各自類別中有派息、現金流和領導地位的廉價股票,這兩隻與PC相關股票,都是不錯選擇。雖然我更喜歡Dell,但巴菲特選擇了惠普,在2022年第一季度,購買了價值近38億美元惠普股票。目前惠普股價,遠低於他買入時水平,因此今天入市的投資者,將獲得比巴菲特當年更好買入價。

作者:Billy Duberstein

編輯:Mark

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