六個理由支撐聯儲會相信通膨壓力只是「暫時」的

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【彭博】-- 儘管華爾街許多人士對通貨膨脹失控發出警報,但聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾和他的同僚紛紛表示相信通膨前景仍然溫和。

聯儲會副主席Richard Clarida周三表示,今年美國物價上漲的加速將「僅對潛在通貨膨脹產生暫時影響」。

此前一天,聯儲會理事Lael Brainard稱官員們應該對「物價短暫的飆升抱有耐心」。鮑威爾也提出了同樣的觀點。

在4月CPI升幅達到2009年以來最高水平,生產者支付價格成長超預期後,要堅持上述論調變得更不容易。

政策制定者預計, 聯儲會青睞的通膨率指標今年將升至2.4%左右,但2022年將回到2%的目標。

前聯儲會研究部門負責人,現任彼得森國際經濟研究所高級研究員的David Wilcox表示 ,「聯儲會所持的通膨率未來將趨於溫和的看法是有充分理據支持的,基本戰略沒有問題,聯儲會對通膨前景抱有信心同時也願意在局勢變化的情況下採取行動 。」

聯儲會去年8月批准的新政策框架承諾在觀察通貨膨脹時將更加耐心。現在的目標是將一段時間內平均通膨率控制在2%水平,由於過去通膨率低於目標值,所以允許通膨率有一定的超調,聯儲會還希望提高就業市場的包容度,以提振低收入就業者和少數族裔。

聯儲會領導人相信通膨壓力將是短暫的,主要出於以下六個原因:

通膨預期

聯儲會官員將通膨預期視為抵禦物價高漲的第一道防線。

通貨膨脹預期指標顯示,物價將在未來一年左右保持強勁,然後回落至更正常的水平。密歇根大學4月份消費者信心調查顯示,美國消費者對於未來一年通貨膨脹率預估中值為3.4%,對未來五至十年內的預期降至2.7%。

Clarida在上周一次演講中指出,金融市場的通貨膨脹預期也遵循這種動態趨勢,投資者對五年後通貨膨脹的預期有所回落。他說,這表明今年物價的突破性上漲不會持續。

克利夫蘭聯儲通膨研究中心主任Robert Rich說:「如果通膨預期保持穩固,那將是推動通膨放緩的一個因素」。

就業不振

聯儲會官員說,美國就業市場的疲軟與薪資水平和通貨膨脹之間的關係不像過去幾十年那樣緊密,但仍然存在松散的聯繫,當就業受到影響時,物價很難上漲。

鮑威爾說,需要一個「非常強大的勞動力市場」來推高工資和通貨膨脹。他在4月28日的新聞發布會上說:「坦率地講,在勞動力市場仍然有很多失業者的情況下,現實通膨水平幾乎不可能持續推高通膨預期」。

聯儲會官員指出,在判斷就業市場的健康狀況方面,在職人員占勞動年齡人口的比例是比失業率更好的指標。4月份,年齡介於25至54歲之間的人中有76.9%在職,而疫情爆發前和2007-09年經濟衰退前,這一比例都超過80%。Brainard周二指出,非裔和拉丁裔的就業率還要更低。

價格粘性

銅、木材等大宗商品價格正在飛速上漲,聯儲會官員將這些歸因於經濟重新開放過程中的供應瓶頸,稱它們並不表示長期價格趨勢。

該觀點得到了許多創新的通膨觀察指標的支持。亞特蘭大聯儲編制的粘性價格指數(或那些不經常變動的價格)發出潛在通貨膨脹的信號,其中排除了汽油和木材等價格快速變化的商品。 截至4月的12個月,粘性價格指數溫和上漲2.4%,遠低於變動更靈活的商品價格指標。

達拉斯和克利夫蘭聯儲制定了排除在任何給定月份中漲跌幅最大的離群價格的指數,即截尾均值指數。 聯儲會在政策會議上經常討論這些指數,一些官員認為它們優於僅剔除食品和能源的核心通貨膨脹指數。

克利夫蘭聯儲的Rich說:「總體目標是將通貨膨脹的暫時性波動與持久性波動分離開來,」濾除噪音」。該行的經濟學家Edward Knotek補充說,「這使我們更有信心相信上行壓力可能是暫時的」。

顛覆性技術

過去三十年中,許多結構性因素導致了全球通膨下降。其中包括全球化,經濟成長放緩和人口老齡化,技術進步和互聯網發展。這些力量可能會繼續遏制通膨壓力。

聯儲會主席Thomas Barkin在最近的網絡廣播中,「通膨下行力量難以克服。我喜歡買書。但是當我在Barnes&Noble看到一本30美元的書時,我就在手機上查找。如果手機上的書是14.99美元,我會「購買」。現在的時代一些購買障礙已大大減少了。」

疫情期間網購變得更加重要。達拉斯,亞特蘭大和里奇蒙聯儲將在本月晚些時候舉行虛擬會議,討論技術顛覆企業的重要性。

定價能力

除了傳導大宗商品價格壓力外,大多數美國公司不願提高其他商品的價格。 包括亞特蘭大聯儲在內的一系列企業調查活動顯示,大多數公司預計明年通貨膨脹率會上升,但是對未來五到十年的預期並沒有太大變化。

亞特蘭大聯儲政策顧問Brent Meyer表示:「受供應鏈問題影響最大的公司是明年通膨預期最高的公司。我們還沒有看到未來5-10年的通膨預期受到影響。這使我對物價上漲只是暫時性的看法更有信心」。

聯儲會的Barkin說,企業可能不願意預測價格上漲的原因之一是,它們缺少能與沃爾瑪、家得寶公司等巨型企業客戶博弈的砝碼。

基數效應

當一年前的幾個月通膨出現巨大變化時,12個月同比通貨膨脹率通常波動很大,也就是所謂「基礎效應」尤其明顯。由於新冠疫情導致防疫封鎖,去年同期物價大幅下滑。

「基數效應將為4-5月份整體通膨率貢獻約1個百分點,為核心通膨率貢獻0.7個百分點,」鮑威爾在4月的新聞發布會上說。 「如此巨大的成長會在接下來的幾個月逐步消失,它們不會長久」.

原文標題Fed Officials Have Six Reasons to Bet Inflation Spike Will Pass

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