香港股市 已收市

分析匯豐前景必須看的關鍵

Jay Yao
HSBC dividend

匯豐控股有限公司(SEHK:5)剛公布會取消2020年底前派息,這與之前市場預期派息最多只會延遲累積派發不同。雖然集團主席杜嘉祺(Mark Tucker)及行政總裁祈耀年(Noel Quinn)在電話會議中多次表示,有信心疫情過後可恢復正常派息。不過,市場普不賣帳,匯豐股價急挫。要看匯豐未來前景,重組相信是最為重要,我們來分析一下。

匯豐是香港上市的全球銀行,在64個國家和地區為超過4,000萬名客戶提供服務。該行的總部位於倫敦,但大部分利潤來自亞洲市場。

匯豐業務遍佈全球,然而最近重組計劃的重心卻放到能夠帶來增長,並且最具備有形股本回報增長潛力的亞洲地區。

在2019年第四季,滙控的有形股本回報率為8.4%,管理層的目標是在2022年前將有關比率提高到10%至12%。

鑑於該行正進行重組,筆者將會分析其主要盈利來源和重組計劃對股東的影響。

匯豐的主要利潤來源

根據匯豐的2019年年報,亞洲業務的除稅前利潤達到184.7億美元,領先其他地區。

另外,匯豐亦在中東和北非地區、北美和拉丁美洲錄得除稅前利潤,可是歐洲分部卻出現嚴重虧損。

匯豐各地區的除稅前利潤或(虧損)

利潤/(虧損)

亞洲

184.7億美元

中東和北非

23.3億美元

北美

7.67億美元

拉丁美洲

4.00億美元

歐洲

(46.5億美元)

資料來源:  滙控2019年年報

匯豐的歐洲業務蒙受虧損,原因是該行「更新了對長遠經濟增長前景的假設」,以及管理層計劃重整市場和環球銀行業務而產生商譽減值所致。

在亞洲市場方面,香港和中國業務的除稅前利潤分別達到120.5億美元和28.8億美元。

從數據可見,匯豐的大中華地區,特別是香港市場利潤佔比最高。

由於去年本港經濟踏入技術性衰退,而且2020年上半年的新型肺炎疫情可能會進一步打擊經濟活動,今年匯豐的主要利潤來源可能陷入困境。

不過話雖如此,長遠來看,匯豐的大中華地區業務將有較大發展空間。尤其是中國民眾收入水平上升和金融行業日漸開放,應會有利該行的未來前景。

眼見大中華和亞洲市場甚具潛力,在最近的重組計劃中,匯豐將更多資源投放到亞洲和中東地區。

將總部搬回香港?

匯豐曾否決將總部遷回香港,最近亦無跡象顯示該行有此打算,可是部分投資者認為其應該將倫敦總部搬到香港。

匯豐是在1865年於香港創立,大部分利潤亦來自大中華地區。如果總部設於香港,滙控的管理層將不用來往倫敦和香港,並能節省大量時間。在新型肺炎疫情中,這一點值得重視,而且長線來看,還能減低企業開支。

根據滙控對上一次考慮將總部搬到香港時的分析,有關安排能夠減少往後年度的潛在稅款,合共可節省最多140億美元。

即使後來情況有變,導致減省的成本不及預期,少交的稅款仍然會對長線投資表現產生影響。

愚人總結

匯豐的大部分利潤來自香港和大中華地區,亞洲顯然是該行的未來發展關鍵。有見及此,在最近的重組計劃中,匯豐將會加倍專注於「亞洲為先」策略。雖然因為疫情而暫時停了重組計劃,但相信疫情過後,只會迫使匯豐更大刀闊斧進行。

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