券商股大比拼:Robinhood vs 盈透證券

·7 分鐘文章

關鍵點

  • Robinhood 的客戶帳戶是盈透證券的 12 倍,但託管資金僅是盈透證券的 23%。

  • 它們具有完全不同的佣金和費用結構,其中一家受到監管審查。

  • 盈透證券持續盈利,但 Robinhood 擁有未來。

經紀股票幾乎和市場本身一樣古老,它有很多傳統,但科技發展很快,有人顛覆傳統模式只是時間問題。為了讓年輕一代對投資感到興奮,Robinhood Markets(NASDAQ:HOOD) 提供了一個真正會說他們語言的平台,其使用者增長正在急速增長。Robinhood 的經紀應用程式具備清晰、時尚,且易於使用,以至於許多首次投資者完全跳過了傳統的股票交易,而是買賣更複雜的金融工具,如期權合約。但監管部門對其「無佣金」業務模式存在擔憂,因為它通過一種稱為訂單流支付的做法賺錢。

這些相互矛盾的原因和其他原因,令投資者想知道 Robinhood 是否會成為他們投資組合的一個很好的補充。但是,在同一部門運營的 Robinhood 有一個替代方案。對這個領域感興趣的人還可以考慮盈透證券(Interactive Brokers Group)(NASDAQ:IBKR),一家充分利用傳統費用結構的經紀公司,它在上個季度收益增長150%。它是一家經過時間考驗的全球機構,提供更廣泛的產品,在使用者體驗方面與 Robinhood 截然相反。

兩家公司都引起了投資者的興趣,但哪個更好?讓我們看看我們是否能找到答案。

盈透證券

經紀業務往往是一項高利潤、可擴展的業務,意味無論客戶購買一股還是 100,000 股,所需的工作量都沒有太大差異,尤其是在科技自動化大部分流程的情況下。隨著經紀公司規模的擴大,它有能力減少向客戶收取的佣金和費用,從而獲得更互利的體驗。

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盈透證券自1978年成立以來一直遵循這種模式,隨著過去十年大多數交易活動轉移到網上,它已經非常適應以加速增長。

表:盈透證券2011年及2021年客戶數據

20117

202107

複合年增長率

客戶帳戶總數

177,700

1,451,000

23.3%

客戶權益總額

260億美元

3510 億美元

29.7%

資料來源:公司備案。複合年增長率

盈透證券的客戶帳戶比 Robinhood 少得多,但其客戶持有的資產要多得多,這反映其對更認真的投資者的吸引力。還有一些證據表明,該公司正在抓住由 Robinhood 主導的期權交易熱潮,儘管常規股票交易的增長速度要快得多。

業務

2020年第二季度

2021第二季度

增長

期權合約

1.516億

1.967億

30%

股票交易

676億

1720億

154%

資料來源:公司備案。

最重要的是,盈透證券的利潤很高,第二季度每股收益1 美元,與去年同期相比增加 150%。同期收入也強勁增長39%,達到7.54 億美元,儘管與疫情的高峰期相比,今年的市場環境更加平靜、波動較小,但還是出現了這些結果。

該公司的股價較歷史高點下跌約19%,可能是因為投資者預計增長放緩。但上述所有資料表明,盈透證券仍處於交易活動增加的順風之中。分析師估計,該公司今年的每股收益將達到3.29 美元。目前股價約64美元,相當於預測市盈率約19.4 倍(遠低於更廣泛的 NASDAQ 的36 倍)。

200 多個國家/地區的投資者可以在該公司開設帳戶,與 Robinhood 不同,後者可能主要僅限於美國,因為其主要收入來源在英國等其他主要市場是非法的,並且被視為違反歐洲規則。

Robinhood

經過多年的期待,Robinhood 終於在 7 月成為一家上市公司,從那時起,它一直是meme推動的過山車。股價在第一天下跌8%,然後在接下來的一周翻了一番,達到70.39 美元的收市高位,現在比高位下跌了約37%。

該公司的投資吸引力在於其天文數字的用戶增長,吸引了傳統經紀公司無法觸及的年輕一代,它的零佣金費用結構部分使其成為可能,但其客戶可能不明白,通過不支付佣金,他們反而成為了產品。

該公司 81% 的收入來自訂單流支付。它不是將客戶的市場訂單與其他買家和賣家匹配,而是將訂單出售給稱為做市商的第三方。做市商就像一個倉庫,吸收買賣訂單,通過以稍微差一點的價格為客戶執行訂單來收取很小的一部分,並且它向 Robinhood 支付了這種特權。

美國證券交易委員會調查了這個問題,發現這種做法使 Robinhood 的客戶支付了 3410 萬美元的額外費用,他們甚至可能不知道自己在支付這些費用。美國證券交易委員會的索賠是在2015 年至 2018 年期間,它發現該公司向客戶提供有關與該公司交易的真實成本的誤導性資訊。

但除了爭議之外,不可否認它已經成為令人難以置信的業務。

表:Robinhood 2019年至2021年第一季度業績

度量

2019

2020

2021年第一季度

收入

2.775 億美元

9.588 億美元

5.222 億美元

資金帳戶總數

510萬

1250萬

1800 萬

託管資產

141億美元

629億美元

809億美元

資料來源:公司備案。

每月有超過 1,770 萬用戶活躍在該平台上,該公司表示,其超過一半的客戶群是首次投資者。但儘管數字令人印象深刻,Robinhood 仍然無法持續盈利。它在2019年出現虧損,隨後在2020年實收支平衡,每股收益為0.01 美元。到 2021 年為止,它又回到了虧損。

但經紀是關於規模的,Robinhood 創造的規模比世界上任何其他經紀商都多(而且速度也更快)。從 2019 年至2020 年增長了兩倍多之後,它今年有望實現 20 億美元的收入增長,增幅將超過 100%。

投資結語

儘管 Robinhood 擁有的客戶帳戶是盈透證券的 12 倍,但它持有的客戶資產不及盈透證券持有的25%,而且 Robinhood 產生的收入較少。但由於季度收入差距似乎正在縮小,這表明 Robinhood 的客戶比 Interactive 的客戶交易活躍得多。

鑒於 Robinhood 沒有盈利,這兩家公司可以在價格與銷售額(收入)的基礎上進行比較,盈透證券似乎便宜得多:

表:Robinbood及盈透證券財務數據

公司

市值

過去 12 個月收入

市銷率倍數

Robinhood

427億美元

13.5億

31.6

盈透證券

271億美元

24.8億美元

10.9

資料來源:公司備案。

經紀擁有的客戶資產越多,收費基數就越大,因此賺的錢越多。盈透證券在該領域也取得了勝利,它是更穩定的運營商,擁有超過40年的業績記錄。因此現在購買是更好的選擇,但我們不能低估 Robinhood在未來40年的某個時候佔據主導地位的潛力。

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編輯: Sonne

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