刺激措施加劇資本外逃 新興市場面臨第22條軍規

【彭博】-- 資本大量流出新興經濟體讓許多國家落入了「第22條軍規」(Catch-22)的境地：富裕國家正在部署的各種貨幣和財政刺激措施可能還會使情況惡化。

降低利率可以幫助家庭和企業，但越來越多的國家把利率降低到了甚至無法補償通膨的底部，從而增強了外國資金撤離的動機。財政擴張可能引發仍然困擾著新興國家的融資顧慮，從而提高信用評級下調和呼籲國際援助的可能性。

「我們應該擔心新興市場，」加州大學伯克利分校經濟學家Barry Eichengreen說。他表示，除了會不成比例地受到大宗商品價格、供應鏈、貿易和支出暴跌的影響外，他們明顯還面臨資本流動「最大規模的突然停止」。

「原罪」

Eichengreen和另一位經濟學家Ricardo Hausmann以將1990年代末亞洲金融危機的根本原因稱作過度依賴外幣借款的「原罪」而聞名。

雖然許多新興市場已經在努力解決這種風險--建立本土債務市場並積累外匯存底作為遇到麻煩時的緩衝--但同樣的老問題不斷出現。就像在全球金融危機、2013年美國逐漸退出量化寬鬆引發「減碼風暴」和2015年中國股災期間一樣，開發中國家出現了資本外逃。

至少按一個指標衡量，目前的情況比過去更糟。

國際金融研究所(IIF)的數據顯示，在1月21日新冠病毒開始在中國加速發展後的70天內，約有925億美元非居民持有的證券投資撤出新興市場。之前三次中斷同期造成的資金外流總額均不足250億美元。

「與全球金融危機之類出現長期、痛苦但更‘可控’的資金外流時期相比，這一次的流出速度很快，真的是‘戛然而止’，」IIF經濟學家Jonathan Fortun說。

有一個大的例外：隨著世界第二大債券市場向海外投資者開放，中國繼續受益於多元化資金流入。中國遏制冠狀病毒的積極努力也幫助其股市跑贏了全球同行。

對於其他國家來說，2020年開局慘烈。MSCI Inc.除中國股票指數上個季度帶給了投資者31%的損失，比發達經濟體股票21%的跌幅更深。過去三個月，巴西、南非、俄羅斯和墨西哥的貨幣兌美元均下跌超過20%。

彭博经济学家说……

如果发达经济体封闭的状态持续到下半年，市场可能就会开始试探央行支持体系的能力。对于新兴市场，问题甚至可能会更早就显现出来。在许多情况下，对外部资金的依赖都超过2008年的水平。这些资金现在正在枯竭。

Scott Johnson和欧乐鹰

貨幣寬鬆政策會降低促使外資進入開發中國家的所謂套利回報，從而加劇匯率貶值的風險。

「降低利率以促進經濟成長，但又不能過低以免危及宏觀和匯率穩定，兩者的緊張關係是這些央行官員面臨的長期政策困境，」瑞穗銀行駐新加坡經濟和戰略主管Vishnu Varathan表示。

原文標題Emerging Market’s Catch-22 as Stimulus Fuels Capital Flight (1)

(新增第二張圖下方內容)

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