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南非變種病毒下尋機會:一隻汽車零件股滄海遺珠

·7 分鐘文章

南非變種病毒入侵,上周五市場響起警號。各大市場應聲而跌,將通關美夢震碎。執筆時對於變種病毒資料極少。有傳聞說傳染力度比之前高出五倍,甚至可能帶抗藥性。但從較可信的媒體報導及各大券商的資訊總匯,暫時未有確切研究,預計要等一兩周時間才有更新。由於這影響到各國重新開關及貨幣政策的走向,對於股市整盤棋也是重要一著。在這段時間,投資者會等待進一步消息,不會妄然出手。但筆者認為,這正是機會買入2022 年核心持股機會。

更多內容:Tesla概念第一港股:力勁 深入剖析競爭力及價值

汽配是2022必選之一

汽車股今年是耀眼板塊,以比亞迪 (SEHK:1211)為首的電動車概念股年初至今都10-50%表現。其中的核心是全球對於碳中和的追求以及中國加大環保力度的疊加。除卻環保外,後疫情年代亦令各家庭追求個人空間及衛生下,汽車需求亦在加大。還有電動車推動的汽車電動化下,自動駕駛題材亦映入投資者眼簾。年底期間,各大券商會就明年給出投資策略報告,汽車配件在電動車提攜下成為2022 必選板塊之一。

汽車股同業比較

雜亂的板塊 誰才是真命天子

港股汽配沒有一個較明確的代表 (Proxy)。 表現較佳的有芯片相關、贛鋒鋰業 (SEHK:1772)、舜宇光學 (SEHK:2382)。但留意各自重點都不是放汽車上。

留意近日有較細的京東方精電 (SEHK:710)、億和 (SEHK:838)及嘉瑞 (SEHK:822) 都炒作一波。敏實 (SEHK:425)及信義玻璃(SEHK:868)是正宗的汽配公司,但技術含量較低。

而從汽配中,筆者認為上市時間較短的英恒科技 (SEHK:1760) 會是機會。

汽配同業比較

汽車電子化功臣

公司的簡介如下:

集團主要於中國提供汽車電子解決方案,客戶為汽車行業的原設備製造商、一線及其他供應商。該等解決方案應用的主要領域如下:

1.新能源:解決方案用於新能源汽車的主要部件,例如MCU(電機控制單元)、VCU(整車控制單元)、BMS(電池管理系統)、DC-DC變換器、車載充電器、電源分配單元、中央鋼關、PTC加熱器、電泵及電風扇;

2.車身控制:解決方案取代傳統部件(如繼電器及保險絲),從而減少使用線圈及減輕車身控制系統的實質重量以達致節能減排;

3.安全:解決方案配備主動及被動汽車安全系統的應用,可用於ABS(反鎖制動系統)、電子穩定控制系、胎壓檢測系統及氣囊等汽車電子部件;

4.動力傳動:解決方案主要針對發動機管理系統、TCU(變速箱控制單元)及ECU(電子控制單元),有助達致節能減排的目標。

集團的服務包括設計、驗證及微調解決方案、為客戶開發訂製的電子部件,以及因應客戶的需要為其採購及交付應用於解決方案的半導體器件,或提供集團專為解決方案設計的汽車電子部件。此外,集團亦向客戶出售獨立於任何解決方案的特定半導體部件,及以項目基準提供諮詢服務及其他特設服務。

看畢後應該也沒有概念公司做什麼。概括而言,公司是替汽車生產商去找尋合適電子部件,其中包括近日常缺的芯片也是其中之一。

英恒的業態

英恒把握新能源及自動駕駛風口

上半年的業績中,新能源部份大升179%,已見公司是受惠了新能源電動車的增長。而在自動駕駛方面,英恒與邊緣人工智能芯片全球領導者北京地平線機器人技術研發有限公司亮相上海國際汽車工業展覽會,並發佈雙方基於智能駕駛領域深入合作的多款智能化汽車電子產品及解決方案。在會上展出的4款智能汽車解決方案及產品,均採用地平線征程系列芯片,涵蓋滿足自動駕駛L1到L4級別,從主動安全ADAS系統到自動駕駛功能需求的產品及解決方案。

2021上半年收入分佈

更重要的是,英恒與汽車芯片重點公司英飛凌有深厚的合作關係英恒科技(01760。HK)與英飛凌自 2005 年起建立合作伙伴關係,其亦為集團最大的供應商。英飛凌為於法蘭克福交易所上市之半導體製造商,其主要從事半導體及電子系統解決方案的設計、開發、製造營銷,覆蓋汽車、工業、功率、動力與傳感系統、安全系統等多方面的業務。

在汽車業務方面,英飛凌專注於動力傳動管理、汽車娛樂、車身電子及安全領域。英恒科技於 2016 年與英飛凌訂立非獨家分銷協議,授權集團於中國及香港分銷英飛凌的汽車半導體器件。

英飛凌環球汽車半導體市佔2020

公司合作伙伴

不斷加入合作方

除英飛凌的長遠合作外,英恒與各方也有深入合作。

與北汽合作: 英恒科技與北汽新能源合作開發 Level 4 的代客泊車控制單元和 Level 3 城區自動駕駛控制單元軟件平台。

與地平線合作: 英恒科技於 2021 年 4 月份與地平線在第十九屆上海國際汽車工業展覽會發佈雙方基於智能駕駛領域深入合作的多款智能化汽車電子產品及解決方案,展出的4 款智能汽車解決方案及產品採用地平線征程系列芯片,涵蓋滿足 Level 1 – Level 4自動駕駛、從主動安全 ADAS 系統到自動駕駛功能需求的產品及解決方案。

與 Xilinx 合作: 英恒科技於 2021 年 5 月與 Xilinx 在第八屆中國國際汽車技術展覽會發佈CAELUS 自動駕駛域控制器開源計劃,通過採用 Xilinx 的 UltraScale MPSoC 為客戶提供可靠及面向量產的解決方案。

投資於 Antobot: 英恒科技於 2021 年 5 月對 Antobot 進行了戰略投資,該第一條產品線為堪稱機器人「大腦」的全面整合汽車級通用機器人控制單元(uRCU®),而合作則有助Antobot 在全球農業機械人領域成長。

估值及目標價

值得留意英恒與傳統香港的半導體分銷商絕不一樣。其他分銷商會於疫情期間這種缺貨時間囤貨來加大利潤,但英恒著重長遠研發。除上述與各大企業合作外,公司研發費2021上半年研發費用為人民幣97。3百萬元。佔集團收入比例為7。4%,佔比多於去年同期的6。7%。公司共有607名全職研發相關技術人員,佔員工總數62%。同時共擁有152項專利及129項軟件版權,分別較去年同期增加73及11項。

市場預計英恒2021及2022年收入增長47%及23%; EPS增長則75%及31%。除了缺芯的因素外,公司持續的科研投入亦見效果。

市場對英恒業績預測

公司現價反映約20倍2022年預測市盈率。純以單純的汽配估值來說已是差不多。但從增長的角度看,今明兩年至少維持30%以上的純利增長。更甚的是公司把握了疫情下缺芯的機會,展開更多合作及產品組合。A股中的德賽西威 (SZSE:002920)算是業務上較接近的公司,現時估值70倍以上明年市盈率。現時覆蓋英恒多為中資小型券商,以公司現時55億市值計算,相信慢慢有更大型的券商跟蹤。英恒第一步目標價可放在30倍市盈率,約7港元。

 

筆者為證監會持牌人士。公司基金持有比亞迪 (SEHK:1211)及耐世特 (SEHK:1316)。

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