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印度最大的私營銀行HDFC Bank值得買入嗎?

Saptarshi Datta

HDFC Bank Limited(NSE:HDFCBANK)(NYSE:HDB)是印度資產最多的私營銀行。該行除了是印度上市公司外,在美國亦以預託證券方式上市。由於該行過往回報不俗,因此一直被視為印度最優秀的金融服務公司。

HDFC的總部位於孟買,公司從事各類銀行和金融服務,包括零售銀行、批發銀行和財資業務。

自1995年創立以來,該行在近2,750個城市開設超過5,000個營業點,而且建立了全面覆蓋印度的網絡。不過,投資人士應該買入HDFC嗎?

HDFC有望成為長遠贏家的理據

印度是目前全球發展最快的主要經濟體,每年增長率高達7%。即使考慮到經濟放緩的重大風險,印度日益上升的人口和國內消費亦足以將國內生產總值升幅維持於4%至5%,輕鬆超越一眾發達國家。

在現行政策推動下,數以百萬計「無銀行戶口」的印度國民首次接觸銀行服務,加上政府直接向存戶的銀行戶口發放資助,各間銀行現時擁有大量現金。

HDFC奉行獨特的價值主張,以私營銀行的身份採用更精簡的業務模式,故此能夠比各大老牌國有銀行更快適應各種情況。

統計數字能夠說明HDFC於這方面的優勢。在過去五年,該行的平均每股盈利增長率為17.7%,而在2018財年,增長率亦達到16.5%的驚人水平。

HDFC最近五年的平均股本回報率和收益增長分別為18.2%和19.8%,同期的平均純利率也相當可觀,達到31.8%。

HDFC有甚麼風險?

眼見多國出現貿易摩擦和增長減慢情況,市場憂慮會爆發經濟衰退,印度亦不例外。不過,印度的問題似乎是源於非銀行金融企業(亦稱「影子銀行」)。於經濟繁榮時,這些企業將股東/債務持有人的資金投資在不可持續經營的資產上,導致現在資金短缺。

上述情況引發的骨牌效應從汽車業開始擴散至各行各業,最終波及消費品和其他產業。

受到危機逐漸擴大的影響,HDFC的不良資產(實質指借入貸款融資,但無力履行還款責任的借款人)可能會有所增加。

在接下來的深入分析中,筆者會以價值法評估HDFC的股票。

HDFC具有投資價值嗎?

HDFC的大部分業務來自印度,而該國的長遠增長前景相當樂觀,不單在聯邦層面上擁有支持改革的多數派政府,更計劃在2024年前將國家改造成價值5萬億美元的經濟體。

至於HDFC,該行的管理層團隊具有清晰遠見,並推行高水平的企業管治。在戰略前景方面,管理層似乎特別重視將數碼技術結合銀行服務,藉此吸引不斷增加的千禧世代客戶。

為了解決不良資產危機的根本問題,該行已制定政策和流程限制有關資產增長。實際上,截至2019年第一季,HDFC的總不良資產與總貸款比率低至1.36%。

從表現指標角度分析,去年HDFC的收益、存款戶口和往來戶口存款分別上升21%、11.1%和19.5%,財務狀況改善了17%。以總國內存款和總國內貸款計,現在該行的市場佔有率分別達到7.2%和8.2%,為日後發展預留了充足空間。

根據目前價格,HDFC的市盈率只有不足27倍,低於行業市盈率的47倍,該行市賬率為3.9倍,而行業市賬率為2倍。此外,該行派息率介乎20%至25%,再次反映股息增長空間不小。

愚人要點

筆者認為,雖然HDFC值得作為長線投資,但現在股價過高。

不過,筆者會繼續留意這隻股票,並在其市盈率跌至20倍左右時考慮買入。

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所提供的資料僅供一般參考之用,不擬提供作為個人投資或理財建議。香港萬里富文章作者Saptarshi Datta並無持有上述任何公司的股份。

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