雅虎香港財經 受累肺炎疫情遭抛售但值得低吸的半導體股
泛林集團(Lam Research)1月底公佈的業績兼指引非常不俗，但這個2019年贏家還是避不過遭抛售的命運。
在目前的市況下，增長動力强勁的贏家似乎會繼續贏下去。所以，與其留意去年被拋售至低殘(dogs)的股票，倒不如留意表現最出色的股票。
半導體生產設備供應商泛林集團(Lam Research(NASDAQ:LRCX) 是去年標普500中表現第二好的股票，但早前連同板塊其他股票一同遭抛售。集團在1月29日公佈業績，期内表現强勁，各方面皆超出分析師預期。即使計入新型冠狀病毒帶來的潛在影響，集團仍對今季給出可觀的業績指引，惟股票仍遭抛售。
走出低谷
諷刺的是，雖然泛林集團的股價升逾倍，但其每股盈利和自由現金流在2019年卻下滑。不過，事實證明，泛林抵受半導體行業惡性衰退週期的能力遠比投資者所想的高。雖然泛林的非通用會計準則(non-GAAP)每股盈利由2018年的17.44元，跌至2019年的14.51元，但去年是泛林史上表現第二好的一年。此外，以行業標準衡量，其盈利降幅相當溫和。
泛林是製造記憶體模組（尤其是現今的堆疊NAND快閃記憶體晶片）生產設備的主要業者。不少人都知道，在2018年底和2019年的大部分時間，NAND快閃記憶體和DRAM記憶體價格均大跌。2019年方面，由於DRAM價格跌47.7%，DRAM行業總收入下降37.5%。NAND快閃記憶體收入跌23.1%，平均售價跌幅較溫和，因其衰退來得比DRAM早。因此，基本上所有的記憶體和儲存業者都大幅削減資本支出，意味泛林設備的銷量減少。
泛林表現爲何如此出色
令人欣慰的是，在泛林衆多客戶的盈利重挫之際，泛林去年的每股盈利僅跌16.8%。泛林的財務狀況之所以維持良好，原因如下：
1.晶圓代工及邏輯製程挽救形勢： 雖然泛林的記憶體部門客戶數量直線下降，但晶圓代工和邏輯製程客戶的數量卻大幅上升，原因是去年5G和小巧、能源效率更高的高性能運算晶片需求激增。為應付需求，晶圓代工龍頭台積電(Taiwan Semiconductor Manufacturing)(NYSE:TSM)去年增加資本支出40%，以增加其尖端晶片的供應，令包括泛林在內的所有設備供應商意外受惠。
2.為已安裝用戶提供服務： 當公司不購買新設備，它們便需要提升舊有設備的效率。雖然新設備的購買量按年下降，但泛林的安裝基數由5.6萬增加至2019年的6.1萬，增幅為9%。在最近與分析師的電話會議上，泛林的管理層表示，去年其生產力提升及解決方案服務業務增長30%。管理層並未透露收入當中有多少來自服務，但指「在2019年輕鬆超出30%」。
因此，即使新設備銷售低迷，泛林亦能夠透過繼續壯大服務業務來減弱衝擊。這肯定能助公司在進一步衰退的週期中保持平穩。
3.回購計劃龐大： 最後，進取的股票回購計劃亦提升了泛林的每股盈利。泛林在2019年回購30億元股票，金額甚至超出公司的自由現金流，但可幸的是，公司擁有高利潤的業務和穩健的資產負債表，現金和現金等價物達到49億，而債務及融資租約承擔只得44億。進取的股票回購計劃令平均股票數目減少約7.5%，進一步推高每股盈利。
展望未來
泛林對今季的業績指引令人鼓舞，收入、毛利率、經營溢利率和非公認會計準則每股盈利均高於上季業績。該業績指引並已計入冠狀病毒帶來的影響。
管理層預計，晶圓加工設備行業的規模將從2019年的460億至470億，增至2020年的「500億區間的中至高點」。這約20%的增幅將受兩項因素帶動，一是去年表現出色的晶圓代工和邏輯製程業務持續强勢，二是NAND快閃記憶體及DRAM的開支回升帶動。泛林看好今年下半年NAND業務可能是正確的判斷，有分析師甚至預測2020年NAND的價格將飆升40%。
若不是肺炎…
泛林的業績無疑很樂觀，但在肺炎疫情拖累下，泛林的股票早前遭拋售，按明年預測盈利計算，目前的市盈率不足15倍。若疫情蔓延的程度超出市場預期，公司或會推遲部分採購，而中國的經濟亦可能會放緩。中國是泛林的重要市場之一，佔其收入29%。
然而，延遲終歸只是延遲。除非出現全球性的經濟衰退，否則企業和國家仍急需利用尖端晶片來支援5G和人工智能應用，這意味泛林的產品很可能在一段長時間內供不應求。雖然泛林在2019年跑贏大市，但半導體設備類股仍是科技板塊中最便宜的類別之一。就算計入有關肺炎疫情的不利因素，管理層仍預計公司可錄得連續增長。對於長線投資者而言，受累肺炎疫情而遭抛售的泛林似乎很值得買。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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