可以放心投資蘋果和相信其派息嗎?
科技股的收益首屈一指,但同時面對不少潛在波動和衝擊。儘管如此,多間藍籌科技公司以技術突破產生回報,同時為投資者帶來相對安全、穩定及有增長的股息。
蘋果(Apple)(NASDAQ:AAPL)是近年備受追捧的藍籌科技股之一,iPhone的巨大成功令公司敢於自2012年起透過股份回購和派息以現金回饋股東。蘋果擁有穩健的現金流和知名品牌,甚至吸引了華倫・巴菲特(Warren Buffett)在2016年底開始對公司作出龐大投資。
不過,近期中美貿易關係緊張,令市場關注科技大企的表現,特別是蘋果的業績。中國不單佔蘋果的收益接近20%,而且公司不少生產過程是在大中華地區進行。貿易戰可能升級,會否導致蘋果減少派息呢?
蘋果現時的股息和政策
在4月30日公佈第二季盈利時,蘋果剛剛將季度派息提高5%至每股0.77美元。雖然有關決定受到歡迎,但很多投資者先前預期iPhone巨企蘋果的派息率增長會更高。說到底,蘋果目前的股息率只有1.6%,而以過去12個月每股盈利為基礎的派息率僅為26%。
蘋果當然負擔得起派發超過僅達到淨收入四分之一的股息。公司不止產生大量現金,而且資產負債表顯示公司有額外1,250億美元的淨現金。此外,去年蘋果的股份回購將流通在外的攤薄股份減少7.2%,意味著即使公司增加每股股息,本年度派發的總現金股息仍然可能少於去年。
股息升幅甚微,可能表示公司有意進行更大型的回購或收購,但亦可能反映管理層的審慎態度。問題是,情況到底會有多壞?
中國收益的影響
在過去6個月內(包括春季長假和季節性疲弱的三月),蘋果的大中華地區銷售約佔16.4%,較去年同期的20.7%急跌,原因是中國經濟大約自一年前開始放緩,而近期中美貿易談判令問題雪上加霜。
最壞的情況當然是中國全面禁止蘋果產品。由於蘋果仍然是熱門品牌,而且公司聘用了數以百萬計的中國開發者和生產工人,筆者認為不大可能會實施禁令,但假如惡夢變為現實,又會帶來甚麼影響呢?
假設中國和全球各地的蘋果產品組合一致,如果毛利下跌16.4%,同時所有經營開支維持不變,蘋果的除稅前收入將會由六個月前的377億美元減少至289億美元。淨收入會由315億美元降至241億美元,每股盈利會由6.66美元下跌至5.09美元。
於2018年,蘋果每股盈利的56%來自首兩季,因此將上述調整按年度基準計算將大約相等於9.13美元,仍然足以彌補公司即將派發的3.08美元年度股息,更剩餘不少資金可用作股份回購或收購。
不過這真的是最壞情況才會發生。蘋果的大中華銷售亦包括台灣,而當地不大可能會禁止iPhone。如果蘋果失去中國銷售市場,公司也許還能減少在當地的部分經營成本(包括中國的全部營銷活動)和研究工作。
這樣看來,單從中國銷售而言,蘋果的股息似乎不受影響。
供應鏈穩定嗎?
對蘋果的另一個主要憂慮是供應鏈問題。蘋果依賴富士康(Foxconn)(NASDAQOTH:FXCNF)組裝iPhone。富士康是台灣公司,但於中國廠房從事蘋果的極大部分組裝工作。蘋果的年報中提到:「目前絕大部分生產過程由少量外判合作夥伴負責,通常於單一地點進行。公司亦將不少運輸和物流管理工作外判。」
蘋果在中國的供應鏈問題早已引來討論。不過,富士康在6月11日罕有地舉行投資者會議,並於會上指出:「如果蘋果需要搬遷生產線,富士康完全有能力應付要求。」 除中國外,富士康在巴西、捷克、日本、墨西哥、越南和印尼均擁有生產設施。搬遷生產線也許困難且耗費不菲,但保證了蘋果即使在最壞情況發生時,也不至於無法生產iPhone。
尋求股息增長的投資者毋須擔心
iPhone銷售於2018年底和2019年初停滯,早就導致蘋果的業績按年下滑。不過,儘管業績變差,仍然足夠保住派息,就算在中國發生了最壞情況也不會有影響。已入場的投資者應該堅持到底,而未有持股的股民大可考慮在貿易戰陰影消退後入貨。
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