台灣壽險觀察：外匯避險操作挑戰高 第四季底現金水位大增待布局

【彭博】-- 台灣壽險業困境可謂一波未平一波又起，繼防疫保單與債券評價損失連環爆，節節高升的避險成本讓業者捏把冷汗。業界盼望隨著主管機關放寬外匯價格變動準備金使用彈性，通過搭配替代避險(proxy hedging)能降低這一成本。

台灣的大型壽險業在本月陸續舉行業績說明會，經營階層對於今年展望不約而同提及避險成本的提升，台美利差居高不下恐令這筆支出欲降不易。台灣人壽發言人葉栢宏便表示，今年避險成本估計從15個基本點上升至108個基本點。

隨著聯儲會快速升息拉大美台利差，以台幣利率成本為零來簡單計算，一個月期美元兌台幣換匯交易(CS)成本自去年12月起即在約4%水準徘徊，為2008年以來最高。使得壽險業多尋求替代避險降低成本，也就是利用其他與台幣走勢一致且費用較低的貨幣承做NDF交易。

金管會亦放寬外匯價格變動準備金使用彈性，其中可以減少壽險業提存的準備金金額。據保險局副局長蔡火炎與金管會資料，以目前準備金累積水位來看，大約有17家業者暫時可以不必再額外提存，而且改制後將可釋放出近300億元供業者沖抵匯損。

此外，目前依公式計算當一年期換匯交易成本高於1.42%時，便可利用準備金沖抵額外費用。國泰人壽發言人林昭廷表示，準備金新制將有助於降低避險成本約25基點，希望能將全年成本控制在1%至1.5%之間。

不過，國際信評機構標普全球於周一發布報告指出，業者若因新制而將經營策略著重在利潤管理而不是遏止匯率風險，將會對評等產生負面影響。

風向紊亂

全球股債市在第四季震盪走跌之際，大型壽險業者的投資總資產在第四季也出現放緩或是下降趨勢，其中南山人壽大減逾2500億元，為六大業者裡減幅最大；國泰人壽則是增加逾2300億元。同時間，數家壽險的現金部位則是相對升高，國泰人壽現金水位在年底時大增至3000億元，南山人壽與富邦人壽也抱著破千億元的現金伺機而動。

根據壽險業公會新聞稿指出，截至去年年底，壽險業現金與約當現金總計約1.1兆元，較去年第三季大增26%。至於令市場擔心的壽險業流動性問題亦有改善，今年1至2月的美元保單解約金較去年第四季高峰下降40%，1至2月的保費收入已高於保險給付，淨流入94億元。

對於後續投資佈局各家看法不一。富邦金控總經理韓蔚廷表示，旗下富邦人壽會回補去年底降低的海外債券部位。中信金控總經理陳佳文則認為，聯儲會若持續升息，債券市場將持續低迷，旗下台灣人壽的葉栢宏指出，將擇機佈局債券，不過暫時沒有提高海外投資上限的需求。

• 第四季底現金部位：國泰人壽持有3000億元最多，中國人壽降至332億元最少

• 國外債券：加計評價變動的影響，南山人壽持倉減少1461億元最多，富邦人壽減少1025億元，國泰人壽則增加990億元

• 國內債券：南山人壽減持259億元最多，富邦人壽則增持272億元

• 截至第四季底台灣整體壽險業的資金運用總額逾30兆元台幣，前六大為：國泰人壽、南山人壽、富邦人壽、新光人壽、中國人壽、台灣人壽

以下為更多壽險的業績說明會重點：

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(新增第六段信評公司分析、圖表)

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