台灣央行利率決策走鋼索 通膨壓力未解美歐金融又掀風暴

【彭博】-- 台灣央行總裁楊金龍即將在周四召開第二任期的首場季度理監事會議，並宣佈最新利率決定。相對過去五年的美中對抗、全球化崩解與百年大疫等連環考驗，此刻他所面臨的挑戰有增無減。

據彭博調查顯示，24位受訪經濟學家中19位認為本次會議將維持指標重貼現率在1.75%；另外5位預期將連五季升息至1.875%，相當於此輪升息周期總共僅升75基點。對於今年接下来幾季，多數預估利率將按兵不動。

聯儲會過去一年來加足馬力升息已高達450基點，但還沒來得及讓通膨及就業市場降溫，後座力已先造成數家美國中小銀行倒閉，瑞信銀行危機同時在歐洲掀起了軒然大波。複雜外圍環境下，對於當前經濟恐連兩季陷入負成長的台灣，利率政策恐更難脫離央行的鴿派本質，與匯率政策的搭配也更加高難度。

「金融穩定性太令人擔心，現在台灣的壽險業者可能需要額外的幫助，」法國外貿銀行亞太區首席經濟學家Alicia Garcia Herrero在訪問中表示，「我非常懷疑台灣央行會升息。」

Alicia Garcia Herrero進一步表示，美元的高利率將令歐洲及部份新興市場必須維持高利率一段時間以避免本幣貶值，此外，美中的戰略性競爭、中國對俄羅斯的支持可能引來美國的金融制裁風險，「都可能讓楊金龍的日子更加難過。」

鴿派本質

回顧楊金龍自2018年上任後主持20次季度會議，僅五次調整利率。其中包括在2020年新冠疫情爆發初期快速降息一碼(25基點)至歷史新低，以及去年初以一碼幅度啟動升息循環，讓市場一度以為央行「鴿轉鷹」。

然而升息速度很快在去年第二季又回到半碼的老路。去年8月中研院發表首部改革建言書呼籲應積極升息的10天後，台灣時任行政院院長公開表示肯定楊金龍面對國際變局的應對得宜，期勉他持續維持穩定。

對於開放的小型經濟體而言，楊金龍曾直言「美國升息就是台灣升息」。他並不斷強調台灣政府利用關稅、油電價格管制等方式來應對通膨問題更為有效。

台灣消費物價年增率已連續19個月高於2%，台灣經濟部於上周宣佈4月起調漲電價，央行副總裁嚴宗大周一在立法院接受質詢時亦坦承通膨不是短期現象，已經造成通膨預期心理問題。

隨著市場懷疑金融體系動盪可能讓聯儲會放緩升息且降息之日提前，元富投顧總經分析師許芷雁在採訪中表示，目前情勢的確讓台灣央行升息的機率更小。然而從抑制通膨預期心理與房價的角度，有必要持續發出緊縮的指引，「他如果升息，我就幫他鼓掌，」她稱。

彭博調查的預估中值亦顯示，台灣今年GDP料成長2%，較1月時調查的2.2%下修，但消費者物價預測則調升至上漲2%，前估1.9%。

雙率調控

楊金龍第一任期内為雙率調控確實也注入了些新意。自上任以來，公開市場操作利率開始與指標政策利率足額同幅調整，且在去年兩度調升已十餘年未動的存準率。在匯率政策上對台幣波動幅度容忍度有所提升，台幣一度強升至1997以來高點，而之後不到一年半時間又急貶至2017年來新低。

而在2020年下半年外資短時間集中灌入之時，楊金龍形容其猶如「氣候變遷」並大動干戈，祭出包括受爭議的「拉尾盤」干預作法，也曾有長達約一個月時間形同無限量買匯，試圖緩阻台幣升值，累計當年淨買匯高達391億美元。

「外匯這塊，楊金龍的幅度放得寬，不代表他管得少，」元富的許芷雁說。她表示，台灣利率政策較為被動，但匯率政策無法隨波逐流。楊金龍未來更大的挑戰將來自於美中關係，以及所延伸出的資金面、投資面的管控，台幣的匯率調節將難度更大。

--聯合報導 Cynthia Li.

(新增倒數第四段彭博調查)

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