名家筆陣：失業率滯後 衰退早已響警

過去兩年大張旗鼓擴張的互聯網企業如Meta，已經開始了裁員潮。

從數字上看，環球經濟看似正在步入衰退。美國政府債券孳息曲線倒掛；ISM製造業指數去年11月和12月都在盛衰分界線之下；英國去年第三季已經錄得輕微經濟收縮；歐洲製造業採購經理指數從去年8月開始穩定保持在50以下。

不過，若從失業數字來看，卻暫未看出衰退的影響。歐盟去年10月經季節性調整失業率跌至歷史新低的6.5%，美國今年1月失業率更低至3.4%。就算去年第三季已經步入衰退的英國，最新公布的失業率也只有3.7%。

疫後人手短缺 致數據脫鈎

一位朋友的孩子剛從英國大學畢業，基本上大部分他認識的同學，不論學科，也不論在英國、香港或世界其他地方都能找到工作。雖然只是個別經驗，但也有一定參考價值。

一直以來，大部分人都認為經濟衰退和失業率乃連體嬰，但今次看來經濟衰退和失業率脫鈎。原因可能有兩個，首先是目前看來，只要通脹水平比名義國內生產總值（GDP）高，實際GDP增長便成負數。在疫情之後，有不少人決定提早退休，令整個社會出現了人手短缺問題，造成了經濟增長和失業率脫鈎情況。

其次是，失業率上升可能只是時間問題。通脹的特徵便是能在不知不覺間蠶食部分購買力，特別是靠存款過活的人，雖然存款額不變，甚至有存戶還高興定存利率提高了，但只要存款利率比通脹來得低，實際購買力便已下降。通脹也不代表所有物品在同一天加價，而是在不同時間內東加一點、西加一點，甚至是價錢不變，但量卻少了，所以對通脹的認知需要一點時間才能感受得到。

互聯網業已啟動裁員潮

當市民看到實際購買力下降，而減少消費時，可能已經是一段時間後。消費減少對經濟的影響，可能又要再相隔一段時間才能顯現。因經濟減緩，繼而裁員，可能又是一段時間之後。暫時看來，過去兩年大張旗鼓擴張的互聯網企業已經開始了裁員潮，加上利率在過去大半年大幅上升，失業率上升可能只是時間問題。

然而，投資者不應用失業率來作出投資決定，因失業率是滯後指標；反過來看，當失業率開始上升時，經濟衰退可能已經接近尾聲。從投資的角度來看，更重要的是領先指標，例如採購經理指數新訂單情況，或美國3個月期債息跟10年期債息差倒掛，代表經濟衰退可能在9至12個月後來臨。