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名家筆陣:失業率滯後 衰退早已響警

過去兩年大張旗鼓擴張的互聯網企業如Meta,已經開始了裁員潮。
過去兩年大張旗鼓擴張的互聯網企業如Meta,已經開始了裁員潮。

從數字上看,環球經濟看似正在步入衰退。美國政府債券孳息曲線倒掛;ISM製造業指數去年11月和12月都在盛衰分界線之下;英國去年第三季已經錄得輕微經濟收縮;歐洲製造業採購經理指數從去年8月開始穩定保持在50以下。

不過,若從失業數字來看,卻暫未看出衰退的影響。歐盟去年10月經季節性調整失業率跌至歷史新低的6.5%,美國今年1月失業率更低至3.4%。就算去年第三季已經步入衰退的英國,最新公布的失業率也只有3.7%。

疫後人手短缺 致數據脫鈎

一位朋友的孩子剛從英國大學畢業,基本上大部分他認識的同學,不論學科,也不論在英國、香港或世界其他地方都能找到工作。雖然只是個別經驗,但也有一定參考價值。

一直以來,大部分人都認為經濟衰退和失業率乃連體嬰,但今次看來經濟衰退和失業率脫鈎。原因可能有兩個,首先是目前看來,只要通脹水平比名義國內生產總值(GDP)高,實際GDP增長便成負數。在疫情之後,有不少人決定提早退休,令整個社會出現了人手短缺問題,造成了經濟增長和失業率脫鈎情況。

其次是,失業率上升可能只是時間問題。通脹的特徵便是能在不知不覺間蠶食部分購買力,特別是靠存款過活的人,雖然存款額不變,甚至有存戶還高興定存利率提高了,但只要存款利率比通脹來得低,實際購買力便已下降。通脹也不代表所有物品在同一天加價,而是在不同時間內東加一點、西加一點,甚至是價錢不變,但量卻少了,所以對通脹的認知需要一點時間才能感受得到。

互聯網業已啟動裁員潮

當市民看到實際購買力下降,而減少消費時,可能已經是一段時間後。消費減少對經濟的影響,可能又要再相隔一段時間才能顯現。因經濟減緩,繼而裁員,可能又是一段時間之後。暫時看來,過去兩年大張旗鼓擴張的互聯網企業已經開始了裁員潮,加上利率在過去大半年大幅上升,失業率上升可能只是時間問題。

然而,投資者不應用失業率來作出投資決定,因失業率是滯後指標;反過來看,當失業率開始上升時,經濟衰退可能已經接近尾聲。從投資的角度來看,更重要的是領先指標,例如採購經理指數新訂單情況,或美國3個月期債息跟10年期債息差倒掛,代表經濟衰退可能在9至12個月後來臨。