香港股市 將在 2 小時 9 分鐘 開市
  • 恒指

    21,222.16
    -438.31 (-2.02%)
     
  • 國指

    7,189.37
    -197.65 (-2.68%)
     
  • 上證綜指

    3,238.70
    -24.71 (-0.76%)
     
  • 道指

    33,891.02
    -34.99 (-0.10%)
     
  • 標普 500

    4,111.08
    -25.40 (-0.61%)
     
  • 納指

    11,887.45
    -119.50 (-1.00%)
     
  • Vix指數

    19.43
    +1.10 (+6.00%)
     
  • 富時100

    7,836.71
    -65.09 (-0.82%)
     
  • 紐約期油

    74.42
    +0.31 (+0.42%)
     
  • 金價

    1,880.90
    +1.40 (+0.07%)
     
  • 美元

    7.8460
    -0.0008 (-0.01%)
     
  • 人民幣

    0.8655
    +0.0029 (+0.34%)
     
  • 日圓

    0.0589
    -0.0007 (-1.12%)
     
  • 歐元

    8.4153
    -0.0554 (-0.65%)
     
  • Bitcoin

    22,732.49
    -247.94 (-1.08%)
     
  • CMC Crypto 200

    527.84
    +2.70 (+0.51%)
     

名家筆陣:5大理據支持 油價升多過跌

從分析所見,油價向上的機會應會大過下跌。
從分析所見,油價向上的機會應會大過下跌。

今年中以來,布蘭特期油已經從高位下跌30%左右,令不少人特別是車主鬆了一口氣,但這是否代表石油價格已經見頂?分析了不同數據之後,情況或未許樂觀。

先談供應情況,首先,美國透過減少戰略石油儲備(簡稱SPR)來壓低油價的空間正在減少。過去半年,美國釋放了1.4億桶原油,使SPR存量降到略低於4億桶,這是過去40年以來最低水平。美國能源情報署每星期的報告資料顯示,美國總統拜登為了壓低油價,而出售部分SPR的計劃會在今年12月完結。美國能源部也在上月制訂了新規範,會在紐約期油下跌到每桶67至72美元之間時開始重新補充SPR。再加上美國國會在去年11月初通過法案,長期目標SPR會在3.14億桶的水平。種種迹象顯示,靠再售出SPR來壓低油價的空間已經愈來愈小。

油企削資本開支 產能減

第二,石油公司資本支出在過去兩年大幅減少,代表未來供應或難以維持。這一點可以從全球主要石油公司的年報中略見端倪。埃克森美孚、雪佛龍和西方石油公司的年報顯示,其資本開支從2020年起都遠低於資產折舊率。

這一趨勢帶來的短期好處是石油公司能產生大量自由現金流,作為減債或派息之用,但壞處是缺乏足夠投資,未來產能看似難以維持在現有水平,特別是美國在過去10年產量大增的頁岩氣和頁岩油。頁岩油田性質和傳統油田不一樣,如不繼續投資的話,產能每年下跌的速度比傳統油田更快。所以除非石油公司在未來大幅增加資本開支,否則供應減少的機會只會愈來愈大。

有投資者問,俄羅斯不是受制裁而石油出口大減嗎?如戰後俄羅斯復產的話,是否可以抵銷石油公司未來減產之風險?在這一點投資者可能要大跌眼鏡:追蹤運油船的數據顯示,過去半年,俄羅斯的石油出口量不但沒有減少,反而比俄烏戰爭前還要高,主要出口地為非七大工業國和非歐洲地區,中國和印度為俄油的主要買家。這也說明了就算俄烏戰爭結束,俄羅斯未來增產的空間也有限。

料美元弱華復甦利好需求

另外一點值得考慮的是美元匯價,美元轉弱對石油需求有正面影響,因油價在非美元區域會下跌。暫時來看,領先指標顯示美國經濟衰退的風險在增加。此外,聯邦基金利率期貨也預測美國未來利率上升的速度會開始減慢,美元在過去數周已經好像開始出現弱勢。如美元弱勢持續的話,對油價也會有一定的支持作用。

最後一點能影響供求關係的是潛在的中國需求。過去半年,受疫情和政府政策影響,中國經濟增速減慢,石油需求也比去年同期降低。近期有信號顯示中國的防疫政策或許會逐漸放鬆。作為全球石油第二大需求國,如經濟增長復甦,對石油需求增加的話,油價上漲的壓力也會同時上升。

以上所講好像全都是對油價有利的因素,那麼油價下跌的風險在哪裏?目前來看,主要風險在於環球經濟是否會在未來一年大幅衰退,但跟以上5點支持油價走勢的因素相比,油價向上的機會應會大過下跌的風險。以上分析,基本上已經為石油類股票定了調,至於石油公司應如何分析,下次再談。