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名家點評:內地料四招穩經濟

東方日報
內地鼠年房地產施工增長速度料見頂回落。

鼠年將至,內地財經政策將更靈活,以穩定經濟為主調。綜觀去年GDP數據,按可比價格計算,同比增6.1%,符合筆者早前的6.5%預期目標,較前年下降0.5個百分點。

從趨勢觀察,去年內地經濟存有四大特點:一、實際GDP同比下滑0.5個百分點至6.1%;二、服務業貢獻最高,但第四季度單季下滑,內地產業結構持續優化,但速度有待提升;三、觀察需求領域,消費貢獻最大,但較前年同期明顯下降;四、居民收入增長速度不及實際GDP增長速度,缺口擴大,但城鄉差距有所縮减。

展望鼠年,內地實際GDP增速回落到5.8至5.9%。在經濟結構上,估計第二產業對整體經濟的貢獻度回升、消費貢獻亦將繼續上漲、出口微升,以及投資緩降。

鼠年地產投資恐下滑

由於去年底以來各地調控陸續差異化鬆動,預計鼠年房地產竣工將持續回升、新開工繼續下滑、施工增長速度見頂回落,估計相關投資亦將逐步下滑。去年第四季度內地基建投資增長速度整體趨於回落,主因專項債支持力度下降、基數高和交運倉儲類季節性下滑。今年第一季度專項債發力,時間、額度、投向均明顯改善,預計將推動基建反彈。

製造業投資回升,補庫存將推動復甦。展望二○年,鑑於內外需暫時企穩、PPI回升和補庫存,預計製造業投資有望溫和回升。消費就業方面,中美關係緩和、人民收入提升、通脹上升、汽車消費恢復的情況下,名義社會消費品零售增長速度預計回升,實際社會消費品零售增長速度穩。服務消費佔比仍將提升,地產竣工改善將帶動地產鏈消費改善。

按照相關邏輯,鼠年內地經濟下滑壓力仍大,穩就業和穩增長屬國策基本要求,政策上將延續寬鬆、穩字當頭、保持定力,以及加大逆周期調節。四大主調將決定今年的政策,分別為鬆貨幣、寬財政、擴基建及地產邊際鬆動。

近期人民幣匯率大幅升值,筆者估計主要涉及經濟基本因素、交易因素、短期因素等。首先,內地宏觀經濟企穩回升,並有望保持平穩增長。反觀美國經濟增長速度下滑,中美經濟基本面差異收窄,觸發了人民幣匯率升值。

第二,受聯儲局去年超預期減息等影響,美國國債收益率大跌,中國國債收益率下滑則較溫和,兩國息差擴大交易層面的需求。

第三,是由於美元指數下滑。

第四,於今年一月,美國財政部發布匯率政策報告,不再把中國列為「匯率操縱國」,其後中美兩國簽署第一階段經貿協議,兩國對匯率問題達成公平互利的共識。相關協議正面改善了市場對兩國貿易發展的情緒,短期內穩定了人民幣匯率的預期,亦符合了鼠年穩字當頭的主題。

資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納