一周市場回顧：中國經濟復甦路坎坷；MLF意外下調；聯儲會憂過度緊縮

【彭博】-- 中國經濟復甦之路遍布荊棘，新出爐的7月工業增加值、零售額等數據意外弱於預期，備受關注的青年失業率創下近20%的紀錄高點。當月社融和新增貸款也大幅滑坡，凸顯內生需求不足，而工廠海外訂單萎縮預示出口韌性可能也在消退。四川延續對工業用戶限電停產令製造業雪上加霜。高盛、野村等機構進一步下調中國經濟預測。面對黯淡前景，中國央行斷然出手降息。不過經濟學家認為政策尚需加碼才能重振市場信心。國務院總理李克強呼籲合理加大宏觀政策力度，並鼓勵經濟大省挑大梁，挖掘政策潛力。

嚴重拖經濟後腿的房地產行業仍深陷低谷，7月中國房價連續第11個月下行，失去最後一個投資級評級的碧桂園預警上半年核心淨利潤可能下降多達70%，恆大因賬目問題遭到香港財匯局調查，龍湖集團陷入破產謠言。雖然部分房企發債將獲中債增信擔保支持的消息一度刺激中資地產股債大漲，但分析人士直言光靠這一手段無法解決地產業危機。周一將公佈的8月LPR下降幾成定局。中國多部門出台措施推進「保交樓」，向地產開發商提供專項借款支持。另據媒體報導，銀保監會正在摸排一些本地和外資銀行的房地產貸款組合，以評估系統性風險。

聯儲會會議紀要提示過度緊縮風險，透露加息腳步可能有必要放慢。但在9月加息幅度問題上官員們給出不同信號，連鷹派之間也意見相左。美國經濟陰雲積聚，零售銷售成長停滯，紐約州製造業活動重挫，樓市呈現衰退之相。「末日博士」魯比尼認為，擺在美國經濟面前的只有硬著陸和通膨失控這兩條路。英國通膨率四十年來首次突破10%，市場預計明年5月底前該國將再加息200個基點。歐元區經濟成長也流露出更多疲態，經濟學家稱發生衰退的可能性超50%。

被台灣問題激化的中美緊張局勢未見緩解，佩洛西訪台不到兩周後又有一美國議員代表團訪問台灣，促使中國軍方在台周邊展開新的警巡演練予以「回擊」。美台還將就雙邊貿易倡議展開正式磋商，遭到中方堅決反對。印尼總統稱習近平和普丁將出席在該國舉行的G-20峰會，據報習近平考慮9月赴中亞出席上合組織峰會並與普丁見面。

熱門圖表

金融和經濟數據均遜於預期 中國央行以意外降息應對需求乏力

全球央行

調查顯示投資者預計全球央行政策在2024年或更晚才會轉向政策寬鬆

儘管對通膨已經見頂的信心增強，但是更多投資者正在推後全球央行向政策寬鬆轉向的預期。根據美國銀行公佈的調查結果，越來越多的基金經理預計要到2024年或更晚才會有廣泛的政策轉變。

紐西蘭央行連續第四次加息0.5個百分點

紐西蘭央行連續第四次加息0.5個百分點，突顯了該央行在全球緊縮周期中屬於快人一步鷹派的地位。貨幣政策委員會將官方現金利率(OCR)上調至3%的七年高位。

交易員押注英國央行明年5月底前將累計加息200個基點

在英國通膨數據超出預期後，交易員押注英國央行將再加息兩個百分點。貨幣市場反映的預期是到明年5月底前加息200個基點，這意味著關鍵利率將從1.75％升至3.75％。

全球股市

從製藥到工具製造商 中國企業掀起在瑞士發行GDR的熱潮

亞洲與歐洲股票聯通的增強使得企業融資取得相對成功，受此鼓舞，中國公司紛紛授權投資銀行安排在瑞士發行股份。據知情人士透露，至少有四家中國上市公司正在與顧問合作，尋求最快於今年在瑞士證券交易所發行全球存託憑證(GDR)。

• 百度、周大福、中國神華及翰森製藥將納入恒生指數

債券殖利率回落讓成長股再度受寵 價值交易在華爾街可能要摔跟頭

如果華爾街是對的，那麼隨著債市復漲，疫情後風靡一時的價值投資可能要折戟沈沙。從摩根大通到富國銀行，策略師們紛紛警告價值股的好日子可能已經到頭，因為帶著通膨見頂的信念，投資者們正在拋售石油和銀行等板塊。

不再大舉做空 橋水歐股空倉規模降至不足10億美元

橋水已解除大部分對歐洲股票的空頭押注。彭博匯總的監管文件數據顯示，這家全球最大對沖基金披露的歐股空頭倉位已從6月最高時的105億美元降至8.45億美元。仍在做空的歐洲公司數量只剩下三家，最多時有28家。

全球債市

中國央行意外降息是國債市場雙刃劍 剛有起色的外資淨買入難強勁回升

中國央行意外降息是中國國債市場的一把雙刃劍。從好的方面來看，對於預計中國會進一步放鬆貨幣政策的投資者而言有了資本利得機會，並表明中國是分散投資的可靠市場。而從另一方面看，持續寬鬆的政策可能會加大中美利差，使資本流動前景更加複雜。

• 境外機構連續第六個月減持中國債券 政策性銀行債等品種持倉繼續下降

點心債發行創八年新高 人民幣融資市場回暖助香港鞏固金融中心地位

聯儲會的激進加息使得近年來不溫不火的點心債市場在今年明顯回暖，與日漸萎縮的中資美元債市場形成鮮明對比。對國際金融中心地位正遭受挑戰的香港來說，或許是「失之東隅，收之桑榆」。

衰退擔憂更添美國長債吸引力 殖利率上漲將是債基加倉契機

持續數月的市場波動把美債基金搞得暈頭轉向，投資者正在忙於思考自救之法。鑒於聯儲會官員不斷重申抗通膨承諾，債券經理們正在翹首期盼國債殖利率的新一波漲勢，這樣他們就可以趁機入市，拿出部分資金押注殖利率走高。

• 英國殖利率曲線出現2008年金融危機以來最大幅度倒掛

全球匯市

人民幣中間價近兩年來首次跌破6.80 監管層或容忍短期弱勢行情

上周四美元指數大幅走強後，給人民幣帶來貶值壓力，周五人民幣中間價順勢調弱近0.4%至6.8065元，於2020年9月以來首次跌破6.80元。這一結果基本符合市場預測均值6.8056元。

• 中國於近兩年來首現整體結售匯逆差 受銀行自身淨購匯推動

對沖基金對美元轉為看跌 押注鼎盛時期可能已過

對沖基金一年來首次轉為看跌美元，押注美元的大好時光可能已經結束。美國商品期貨交易委員會(CFTC)數據顯示，槓桿投資者對美元轉為淨空倉，這是去年8月以來首次轉為看跌。

• 德意志銀行：如果英國央行通膨目標收緊 或令英鎊受益

日圓兌主要貨幣普遍上漲 再度表明做空日圓的熱門交易大勢已去

日圓兌美元或許只是暫時上漲，不過對其他主要貨幣也在大漲，又一跡象表明日圓或許已走出今年的背運。日圓兌歐元自6月末觸底以來已上漲近6%，兌英鎊較6月初上漲約4%。

公司消息

騰訊季度營收和利潤雙降 近十年來員工人數首次減少

由於互聯網廣告收入創紀錄萎縮，騰訊季度營收首次出現下滑，中國惡化的經濟環境對大企業的影響可見一斑。席捲全球科技行業的裁員潮最終也波及到了騰訊，這家中國市值第一大的公司當季裁員5000人，接近員工總人數的5%。

• 騰訊否認有意賣出美團持股 高管稱相關報導「不實」

中國中免據悉通過香港上市籌資162億港元

知情人士透露，中國中免通過在香港上市籌資了約162億港元，發行價高於推介區間中點，成為香港今年以來規模最大的首次公開募股(IPO)。

青山控股據悉就向寶武鋼鐵出售部分印尼鋼鐵資產進行磋商

據知情人士透露，作為戰略評估的一部分，青山控股集團有限公司就向中國寶武鋼鐵集團出售部分在印尼的不鏽鋼資產進行深入談判。

瑞信據悉近幾個月流失多位高管 部分中國業務審批可能面臨延遲

在一系列高管離職後，瑞信集團據悉面臨部分中國業務審批進一步延遲。知情人士稱，瑞信的中國證券合資業務近幾個月流失了近一半高管，其中包括首席財務官、合規主管及首席信息官。

大宗商品

歐洲天然氣期貨再創新高 因俄氣稱北溪管道要關停三天

俄羅斯天然氣工業股份公司表示，為俄羅斯向歐洲輸送天然氣的北溪管道本月底將因維護工作而停運三天。

OPEC秘書長：需求看漲之際 全球石油市場面臨很高的供應緊張風險

OPEC新任秘書長Haitham Al-Ghais表示，由於需求依然堅挺，閑置產能減少，全球石油市場今年面臨很高的供應緊張風險。

印尼總統佐科表示該國今年可能對鎳出口征稅

印尼總統佐科·維多多表示，這個全球最大的鎳生產國今年可能對鎳出口征稅，以期將更多精煉工作留在國內。

• 鋰價料將走高 四川限電措施引發產量下降擔憂

分析評論精選

香港掐滅的瘋狂基因在美國重生 拭目以待SEC如何拆招

香港監管機構花了五年多時間試圖整治的個股瘋漲瘋跌現象如今出現在了紐約市場。過去幾周兩家鮮為人知的香港公司在美上市後股價飆升上百倍，連紐約這個全球金融之都的投資者也看得大惑不解。

不給面子的美債市場逼得聯儲會要再接再厲

美債市場真是不給聯儲會面子。雖然聯儲努力通過加息來遏制通膨，但整體金融條件已經停止趨緊，這一結果與聯儲會希望實現的目標背道而馳。「聯儲會處境艱難，光靠口頭指導看來是不夠的，」Vanguard高級投資組合經理John Madziyire表示。「他們需要提高利率，或提供能讓債券市場信服的可靠指引。」

應對持久滯脹的秘訣 或在新興市場的某些角落

美國和其他富裕經濟體的投資者正在尋找一種投資組合策略，可以同時對抗通膨上升和經濟衰退，這還是四十年來頭一遭。沒有人知道這樣的滯漲應對手冊會是何種面目，但似乎有一點是肯定的：它將包括一些新興市場資產。

未來一周重要經濟數據及事件一覽

堪薩斯城聯儲將在傑克遜霍爾主辦年度研討會，聯儲會主席鮑威爾屆時將發表講話，市場人士將緊盯與聯儲會未來政策路徑有關的線索。中國周一將公佈8月貸款市場報價利率(LPR)，下降幾成定局。印尼和南韓央行將公佈利率決定。

中國人壽、中國平安、中海油、京東、美團等公司將公佈業績。

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