一周市場回顧：中美關係風暴；新冠疫情凶猛反撲；A股牛市來去如風

【彭博】-- 中美關係再起風暴，川普簽署制裁中國法案並發布結束香港特殊待遇的行政令，香港不再是避風港。同時，川普宣布中國對南中國海大部分區域的主張為「非法」，加劇中美爆發海上衝突的風險。不過據悉他傾向於暫不對中國官員實施更多制裁，並否決以削弱港元聯繫匯率制懲罰中國的構想。與此同時，美國進一步對華為施壓，將限制部分華為員工簽證，聯邦通信委員會也開始草擬一份可疑設備清單。中國對美國的做法予以回擊，表示將制裁洛克希德馬丁以及美國參議員Rubio、Cruz等人。迫於美國壓力，英國在華為問題上的立場也發生重大改變，計畫分兩步在5G網絡中禁用華為。

新冠疫情凶猛反撲，傳播鏈隱秘無解的情況下，防控難度加大。香港新增病例迭創新高，促使港府採取迄今為止最嚴防疫措施，東京和澳大利亞維多利亞州的新冠病例也創紀錄成長，美國多州疫情再度失控，巴西累計確診超過200萬例，中國新疆烏魯木齊發現新增病例。不過疫苗研發方面傳來一些好消息，Moderna新冠疫苗在所有受測試患者體中產生了抗體，牛津大學的疫苗據報在試驗中展現初步成功，但國際疫苗研發競賽也升級到了危機四伏的新程度，俄羅斯被英、美、加指控通過駭客竊取研發信息。

上周市場走勢震盪，尤以中國股市暴漲後的大幅回調引人關注。在中美關係再度吃緊、疫情在全球多地反彈、以及疫苗研發進展等好壞消息交織中，A股在官方表示對市場泡沫擔憂後迅速降溫。上證綜指7月上旬一度上漲逾15%，實現八日連升，然而市場連續三天走弱後，月度漲幅已回吐約半，其中貴州茅台周四重挫近8%。美國市場在經濟數據、公司財報和疫情消息綜合影響下，標普500指數錄得12月以來首次三周連漲。美債一周波動區間狹窄。美元走低，歐元創2018年以來最長周連漲。布倫特原油期貨本月以來首次單周下跌，金價維持在1,800美元關口上方。

全球艱難抗疫之際，中國經濟率先企穩，二季度GDP超預期成長，6月份貿易數據也意外成長，不過6萬億美元的消費力仍受疫情壓制，上月零售繼續下降。美國經濟形勢喜憂參半，雖然6月份零售銷售恢復到疫情前水平，工業產值也創下1959年以來最大增幅，但聯儲會褐皮書顯示經濟前景很不明朗，首次申請失業救濟人數幾乎沒有下降，7月份消費者信心大幅下滑，弱於所有經濟學家預期。其他地區的經濟形勢也不容樂觀，新加坡二季度GDP大幅萎縮41.2%，英國5月GDP增速也明顯遜於預期，歐盟領導人就7500億歐元復甦基金磋商陷入僵局。

熱門圖表

看圖論市:泰禾違約令低評級房企承壓 等級利差創10個月最大周升幅

宏觀經濟

中國經濟率先企穩 但依舊與全球復甦休戚相關

從日本到美國，中國各大主要貿易伙伴新冠疫情復發，並重新啟用封禁措施，使得中國的經濟復甦也面臨失去動力的風險。控制疫情相對成功的中國在第二季度恢復了成長，但消費者依然謹慎，經濟動能在很大程度上依賴的是國家驅動的產業。

鬆綁疫情相關限制3個月後 新冠病毒仍在壓抑中國6萬億美元消費力

在中國開始擺脫防疫限制措施三個月後，其能帶動全球經濟向上的消費大軍，仍對出外旅行感到不安，不願花錢，並養成一些可能永久改變消費面貌的習慣。

聯儲會褐皮書：經濟在7月初出現溫和復甦跡象 但前景很不明朗

聯儲會的褐皮書調查顯示，由於新冠疫情發展的不確定性增加，剛剛萌現的美國經濟復甦樂觀情緒受到抑制。「幾乎所有轄區的經濟活動都在回升，但仍遠低於新冠疫情之前的水平」。

財務和就業安全感欠缺 全球經濟復甦面臨切實風險

新冠病毒大流行正在讓世界失去財務安全感，如果這意味著消費者繼續儲蓄而不是消費，就會對陷入衰退的全球經濟構成威脅。YouGov在26個國家進行的一項新調查顯示，各地的消費者都在擔心自己的工作和家庭預算。他們也對花掉或投資手頭資金持謹慎態度。

全球債市

中國推動銀行間與交易所債市相關基礎設施機構開展互聯互通

中國央行與證監會聯合發布公告，同意銀行間與交易所債券市場相關基礎設施機構開展互聯互通合作。

中國永續債迎歷史最高贖回壓力 或有更多企業因償付困難選擇續期

存量規模逾兩萬億元人民幣的中國非金融永續債市場正面臨前所未有的贖回壓力，在近期出現若干發行人因未行權而被評級機構納入負面信用觀察的案例後，投資者也越來越重視這一板塊中隱藏的風險。

中國中小行補充資本節奏加快 推動銀行永續債市場規模邁向萬億元

中國信用債發行利率攀升之際 股市短暫波動料不改權益融資熱度

過去一段時間，中國境內股熱債冷的行情正進一步影響企業的融資行為。信用債融資成本持續攀升之際，企業料對股市融資興致水漲船高。

外資意興闌珊 本土買家成美國新發行國債購買主力

美國財政部竭力控制創紀錄預算赤字的資金成本之際，不止有聯儲會可以仰仗。美國政府在疫情期間發行了約2.2萬億美元的短期國債為經濟刺激舉措籌集資金，作為退休人員和企業資產港灣的美國貨幣市場基金成為購買主力。聯儲會幾乎未買，而是吸納了數千億美元的票據和債券。

高盛：美國國債漲勢可能過度 建議做空10年期債券

高盛集團首席利率策略師Praveen Korapaty表示，由於新冠病例攀升所帶來的影響將遠小於今年早些時候，美國國債的漲勢可能已經過度。他指出，美國的消費水平有望在9月恢復正常，除非聯儲會啟用負利率，否則10年期債券沒有進一步上漲的太多空間。

股市回顧

A股牛市來去如風 中國經濟數據落地「喝酒吃藥」獲利盤蜂擁而出

本月在經濟預期向好和流動性充裕帶動下，A股開啟一輪快速上漲，月內漲幅一度達到約15%，至周四收盤只剩7.55%。市場急漲後引發監管一系列降溫措施，同時中美關係近期緊張加劇，以及針對華為方面的負面消息，也成為投資者獲利回吐的契機。

股市急漲喚醒牛市的激動與擔憂 幾張圖對比當前與2015年異同中國創業板空前火爆 多指標預示真正泡沫風險

科創板迎中國最大晶圓代工商 A股大跌之際中芯國際首秀逆勢升兩倍

中國科創板降生將滿一年之際，迎來晶片製造商中芯國際的重磅登陸。不僅超過400億元人民幣的募集規模令其創下科創板IPO之最、總市值打破科創板紀錄，上市首日也表現強勁，其A股大漲兩倍；而中芯港股卻創下上市以來的最大跌幅。

本就命運多舛 港股如今又遭遇川普一記重拳

先是抗議活動、新冠疫情、經濟萎縮和港區國安法，如今又有美國取消香港的特殊待遇，接踵而來的壞消息正在使港股多頭持續遭受無情碾壓。

關鍵經濟刺激措施到期在即 美股市場危險走鋼絲

隨著一項關鍵紓困計畫的到期，美國股市從3月份低點展開的強勢反彈行情將在未來幾周面臨新的考驗。到7月底，美國的平均失業救濟金將下降60%以上，使數以百萬計的就業者面臨收入困窘， 由於加州、佛羅里達等多地重新出現停工潮，他們可能無法重返工作崗位。

科技牛股遭遇首個重大考驗 盈利前景憂慮升溫比爾·格羅斯偏愛價值股 認為成長股好日子到頭

全球匯市

中國代客結售匯七個月來首現逆差 境外分紅和人民幣走升影響供求

中國境內匯市此前持續了6個月的企業和個人淨結匯格局出現逆轉。外匯局最新數據顯示，6月份銀行代客結售匯錄得逆差217億元人民幣，為去年11月以來首次月度逆差，遠期則繼續呈現淨結匯，不過規模有所下滑。

中美關係風聲鶴唳之際 人民幣國際化重回聚光燈下

隨著香港國安法立法，中美關係再度走向敏感時刻，在美方可能推動金融制裁的絲絲寒意之下，中國政府官員和學者近期開始警示可能的重大風險，人民幣國際化的推進也因此顯得更加迫切。

人民幣升勢遇技術阻力及客盤觀望 短期攜手A股上漲難度增加

A股進入7月後的火熱行情拉動人民幣打破橫盤走升，一度升破7元關口, 但上周以來人民幣似乎有些漲不動了。

新冠疫情難撼美元的市場主導地位 但長遠看影響力或減弱

在新冠疫情危機期間，已是世界儲備貨幣的美元依然是全球外匯市場當之無愧的霸主，甚至地位比以前更高。新冠疫情提醒人們，在面臨不確定性時，美元仍然是避險天堂。美元的走勢（無論方向如何）是當今衡量各資產類別人氣的單一最重要決定因素。

全球央行

上周多家央行公佈利率決定，歐洲央行、南韓央行、加拿大央行和日本央行均維持貨幣政策不變。

中國央行稱要保持總量適度 利率非越低越好 分析指寬信用或邊際趨緊

中國經濟的穩步復甦獲得進一步支撐，6月金融數據依然強勁。中國央行官員在數據發布後召開的新聞發布會上表示，下半年穩健的貨幣政策要保持總量適度，將更多關注貸款利率變化。分析人士指出，這或意味著「寬信用」將邊際趨緊。

股市與房市齊漲引資產價格過熱之慮 中國微調政策更顯決策謹慎

歐洲央行總裁拉加德稱貨幣政策將不受限 其他官員對支持力度仍存分歧

歐洲央行總裁拉加德表示，在支持歐元區經濟復甦的道路上，她不會讓貨幣政策受到限制。她說，央行擬動用抗疫緊急債券購買計畫的全部額度。這一表態與Isabel Schnabel等執委形成鮮明對比，後者最近稱可能沒必要走的那麼遠 。

交易員們押注 聯儲會的購債狂潮還僅僅只是個開始

聯儲會已經購買了上萬億美元的美國國債，只為修復債券市場。現在為了幫助修復經濟，它可能還需要購買更多。新冠疫情的反撲好似一片烏雲，籠罩在了美國經濟的頭上，這也可能轉化為迫使聯儲會採取更多行動的壓力——或許最快就在本月的政策會議上。

耶倫和伯南克：聯儲會可能採用殖利率曲線控制措施聯儲會理事Brainard呼籲應當將政策重心轉向提供政策寬鬆

加拿大央行給出迄今最明確低利率承諾 暗示加息至少要等到2023年

加拿大央行周三將基準利率維持在0.25％，行長Tiff Macklem等認為這是利率的最低下限。央行承諾將一直維持該低利率，直到失業率更接近疫情前水平，及通膨率回到2%的目標值。根據加拿大央行發布的季度預測，此舉意味著加息要等到2022年以後。

據悉英國央行行長告訴議員利率很可能長期保持低位

據與會人士透露，英國央行行長貝利周三對保守黨議員表示，英國的利率很可能會長期保持在低位。知情人士透露，貝利還在與保守黨1922委員會的閉門會議中表示，央行「將竭儘所能支持經濟」。

公司消息

中國監管機構接管九家「明天系」公司

中國監管機構將接管九家金融公司，它們皆與金融大佬肖建華有關聯，包括華夏人壽、天安人壽、天安財險、新時代信託和新華信託。

中國據悉計畫擴大數字人民幣試水範圍 讓美團等公司加入

中國人民銀行正計畫在美團點評運營的平台上測試其數字貨幣，把這家有騰訊控股背景的外賣配送巨頭拉入伙，朝著數字人民幣的全面普及邁出重大一步。

中國數家小銀行遭集中提款 不良貸款率攀升之際儲戶信心脆弱

中國銀行業不良貸款率持續攀升，且問題金融機構風險處置事件多增，令部分小銀行儲戶對銀行體系的信心遭遇考驗，可能給小銀行帶來更多不確定性。在過去一個月左右的時間內，因「銀行現金不足」等謠言，山西陽泉銀行、河北保定銀行和衡水銀行接連發生儲戶集中提款事件。

中資銀行資產擔憂陰雲難散 不良ABS上半年發行量創同期新高

華為上半年營收實現反彈 國際壓力預示未來仍有艱巨挑戰

即使許多國家對使用華為設備施加限制，華為2020年上半年營收仍增加13%至4540億元人民幣（650億美元）。由於美國不斷呼籲抵制華為，加之新冠疫情影響了智慧手機銷售，今年前三個月華為成長明顯放緩。

華為英國董事會主席Browne將提前去職 另一董事也在審視立場

中國化工據稱在與國有基金磋商先正達Pre-IPO融資事宜

據知情人士稱，中國化工集團有限公司已與包括中投在內的潛在投資者磋商了在先正達集團進行首次公開募股(IPO)之前出售其股票的事宜。

中國的煤炭企業重組計畫或締造出一個礦業新巨頭

中國第五大生產商兗礦集團的上市子公司兗州煤業公告稱，兗礦集團正在策劃與另一煤礦企業--山東能源集團有限公司--「戰略重組」。此舉有可能在中國締造出一個新巨頭。

聯儲會維持債市之舉 讓華爾街三家大行獲益100億美元

信貸市場曾在3月面臨像2008年那樣陷入凍結的風險。但得益於聯儲會維持債市運轉的努力，情況變得更像是2009年：雖然人們對美國經濟充滿擔憂，但華爾街交易業務的日子仍然精彩。摩根大通和花旗集團在貸款損失撥備激增的情況下依然實現了盈利，高盛甚至意外實現利潤成長，摩根士丹利營收和利潤均創新高。

大宗商品

避險浪潮高漲 使衝突黃金再度成為關注焦點

新冠疫情期間對黃金的避險需求大幅增加，令對不規範採購黃金的擔憂再度成為關注焦點。Global Witness的一份報告稱，全球最大黃金精煉商之一的一家供應商可能購買了產自蘇丹的衝突金屬。因一系列類似狀況，游說團體敦促倫敦金銀市場協會更仔細地審查供應商。

銅博士疫情中我行我素 上漲50%之後多頭仍不罷手

對於一個與經濟成長休戚相關的金屬，銅價過去幾個月的經歷讓人印象深刻，從3月低點飆升了約50%，完全收復其在新冠疫情初期的失地。儘管隨著疫情肆虐，全球前景捉摸不定，但銅價仍維持在接近兩年高點的水平。

OPEC+將在8月份縮小減產規模 沙烏地稱其影響「幾乎不會察覺」

沙烏地能源大臣表示，OPEC及其盟國將按計畫於下個月恢復部分石油供應，但隨著需求從冠狀病毒危機中恢復過來，這一行動的影響「幾乎不會察覺」。

中國以創紀錄速度進口大宗商品 助燃疫情後的經濟復甦

中國上月對石油、大豆、銅等大宗商品的進口創下紀錄最高水平，為疫情過後的經濟復甦增添動力。中國原油進口量也達到創紀錄水平，船隻排起長隊等待卸貨。

分析評論精選

橋水基金達利歐以二戰前做對比 稱中美經濟衝突可能演變為武力衝突

橋水基金億萬富翁創始人瑞·達利歐在領英賬戶以變革中的世界秩序為主題發表了一系列文章，最新一篇警告稱，中美在經濟上的緊張局勢有可能引發武力衝突，因為「熱戰」前面「常常是經濟戰」，提到了眼下與二戰開始前的歷史相似之處。

香港出現零佣金 掙扎求生的券商面臨衝擊

繼嘉信理財不到一年前以零佣金重塑美國折扣經紀商行業之後，香港公司華泰國際正在效仿嘉信理財，其舉措給香港很多已經處於困境中的經紀公司造成更大壓力。

電池巨頭寧德時代 對於特斯拉開拓中國市場至關重要

要想在電動汽車領域獨領風騷，尤其是在後疫情時代，特斯拉公司就必須在中國取得成功。為此，埃隆·馬斯克想起了52歲電池工程師曾毓群，他曾經幫助蘋果公司延長了MacBook筆記型電腦的壽命。

舊瓶裝新酒難有作為？60/40投資組合陷入低回報困境

作為1950年代現代投資組合理論普及的起點，傳統的60%股票/40%債券的投資組合風險回報率在過去三十年表現傲人，超過了純債券投資組合。但是美國國債殖利率的陡然下跌令人們開始對這項全球最受歡迎投資策略之一感到了懷疑。

中國開始向海外公民征稅 45%的稅率令內地銀行家考慮離開香港

隨著中國開始對海外公民徵收所得稅，從而削弱了香港對內地成千上萬銀行家及其他專業人士的吸引力，對香港人才外流的擔憂正在加劇。對員工和獵頭的採訪發現，面對最高45%的稅率（香港僅約15%），香港各地的中國專業人士正在考慮返回內地，以免受到新增加賦稅和高昂生活成本的雙重擠壓。

未來一周重要經濟數據及大事一覽

許多政府正在謹慎放鬆防疫封鎖和旅行限制措施以重振經濟成長，同時努力抑制疫情反撲，一些地區甚至暫停經濟重啟。財報季漸入高潮，微軟、IBM、瑞銀、特斯拉等眾多公司都將發布業績。

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