一周市場回顧：南海局勢升溫；川普承諾重建經濟；安倍辭任日本首相

【彭博】-- 中美關係一波未平一波又起。兩國在對第一階段經貿協議的半年度評估中認可協議取得進展，美國農業談判代表在談及中國履行情況時論調出現緩和，中國官員也表示願配合美國解決企業審計分歧。但南中國海緊張局勢升級，中國試射飛彈警告美國航母保持距離，川普政府對幫助中國建造人工島的24家公司實施制裁，並將中國交建等11家公司加入「軍方企業」名單。TikTok正式將川普告上法庭；該公司上任僅幾個月的CEO宣布辭職，據悉微軟聯手沃爾瑪在對TikTok的競購中對抗甲骨文，但收購交易或需中國政府批准。

面對嚴峻的連任形勢，川普想借共和黨代表大會扳回一城。在接受總統候選人提名的講話中，他承諾重建美國經濟，徹底結束對中國的依賴，並對民主黨對手拜登展開攻擊。儘管有跡象顯示美國經濟重回覆蘇軌道，但是兩黨在新刺激法案上的僵持或阻礙經濟進一步回暖。聯儲會主席鮑威爾周四宣布了制定貨幣政策的新策略，對通膨和就業持更寬鬆的立場，這一轉變可能導致未來幾年持續低利率。受寬鬆基調提振，標普500指數連續六日創新高，美債殖利率曲線陡峭程度一度達到兩個月來最大。美元周五跌至兩年新低，提振黃金上揚。擺脫颶風威脅的原油連續第四周上漲。銅價創兩年高點。

政治方面，日本首相安倍晉三因健康原因辭去首相職務，他表示將繼續履行職責直至黨領導人選出接任者，據報導自民黨考慮9月15日舉行黨首選舉。日本股市周五收跌，避險情緒推動日圓上漲。中國外長王毅訪問歐洲五國，冀望以外交「閃電戰」因應美國。澳大利亞擬制定新法律，矛頭直指「一帶一路」項目。台灣取消美國豬肉、牛肉的進口禁令，以邁向雙邊貿易談判。

全球新冠病例總數超過2500萬。隨著旅行和聚會人群增多，歐洲多個國家新增病例創下幾個月來新高，德國總理梅克爾警告疫情危機還將加劇。日本、南韓也面臨疫情反撲。香港報告首個康復患者再次感染的病例，不過當地整體疫情得到控制，政府開始放鬆限制措施。疫苗方面，Moderna的新試驗安全性數據首次證明其新冠疫苗可在年長受試者體內產生抗體。

熱門圖表

中國央行勢以七個月來最強力度注資 多圖卻顯示流動性仍壓力重重

宏觀經濟

數十年不遇的大通膨即將來臨？經濟學家激辯未來價格走勢

一個陣營堅信，對抗新冠疫情耗資龐大，使發達經濟體的物價進入上漲軌道，通膨將達到幾十年來未曾見過的水平。另一方陣營則認為，疫情正在加劇過去十二年左右的狀況，即通貨緊縮而非過熱是最大威脅。

美國第二季度GDP向上修正 但降幅仍為歷史最大

美國商務部上周四發布的第二季度GDP數據的第一次修正中表示，第二季度國內生產毛額同比下降了9.1%，折合年率下降了31.7%。相比之下，初值數據為折合年率下降32.9%。經修正後數據的降幅仍是自1947年以來有記錄以來最大。

傑克遜霍爾研討會論文：新冠疫情可能給經濟留下持久創傷

美國申請失業救濟人數恢復下降 但別高興的太早

在經歷了前一周的意外上升後，截至8月22日一周的美國申請失業救濟金的人數出現減少，表明隨著新冠疫情緩和，勞動力市場開始逐步恢復正軌。截至8月15日當周，持續申請失業救濟人數也有所減少，但總體水平仍在1450萬人的高位。

高盛預計接近四分之一的美國臨時性裁員將最終轉變為永久性裁員

早期數據顯示中國經濟在8月份加速復甦 受汽車和住宅銷售提振

中國經濟在8月份加快復甦步伐，製造業和國內股市表現強勁、企業信心增強以及住宅和汽車銷售上升都在幫助中國經濟在全球率先走出新冠疫情的衝擊。另有數據顯示7月份工業企業利潤創出兩年來最快增速。

企業景氣指數上升 德國企業對經濟復甦步入正軌更加樂觀

在新冠疫情導致今年上半年支出和投資下滑後，德國企業對經濟會繼續走在漫長復甦道路上變得更加樂觀。Ifo研究所周二表示，8月份企業景氣指數從7月份的90.4升至92.6。這高於彭博調查經濟學家所得預期中值。

全球債市

中國央行退出危機模式 在岸信用市場神經緊繃 違約或邁向新紀錄

在岸信用市場投資者的神經已開始緊繃：經濟率先復甦下中國央行正在退出危機馳援模式，流動性投放相對克制，融資成本急升下，下半年信用違約列車將不可避免駛向加速車道。

通貨膨脹正在逼近 債市老將看空較長期美國國債

美國的一個通膨預期指標僅用5個月時間就從3月份疫情期最低點升高了兩倍，債券老將Susan Buckley心領神會。她表示，這說明聯儲會可能「接下來對通貨膨脹反應較慢」，允許價格漲幅超過目標。這對債券是利空，意味著「殖利率還有一定的升高空間。」

萬億美元新債風暴臨近 全球債券市場下滑

從美國到歐洲，全球債券市場都在下滑，隨著大批新債即將湧入市場，這種走勢表明安靜的夏季交易或許即將結束。

中資美元債6-8月發行量創同期新高 到期壓力不減下火爆勢頭料延續

曾在疫情及美元荒衝擊下沈寂的中資美元債市場，近月又迎來發行爆發期。彭博數據顯示，6月迄今的發行額超670億美元，已創自1986年有數據以來的同期最高。

天津又一國企發生債務違約 擔保人天房集團未能施以援手

繼去年的天物集團之後，天津又一家國企發行人債券違約，而其母公司及擔保人天津房地產集團亦未能施以援手，這將市場的目光再度聚焦於這座渤海之濱的直轄市。

富力地產資產出售計畫提振股債 明年1月底前逾兩百億兌付仍是挑戰

面對明年1月末前逾兩百億元債券的兌付壓力，現金流並不富裕的富力地產表示未來一段時間將大力降低負債，並通過資產出售來回籠資金，公司股票及多只境內外債券上周二均走升。

股市回顧

創業板註冊制首日現10倍股 本月亞股最弱的創業板指數V型反彈

深圳創業板上周一迎來首批註冊制下新股上市，18只新股儘數大漲。在新股集中投放市場的同時，市值占深圳市場近30%的存量股票波動限制也放寬一倍，交易新規下的創業板指數走出V字行情。

伴隨美中緊張局勢加劇 投資者撤離中國股票ETF

在美中緊張局勢再度升級之際，投資者對中國股票ETF的贖回最多。21億美元的Xtrackers Harvest CSI 300中國A股ETF資金流出1.41億美元，為4月底以來最大規模資金外流；專注科技股的27億美元KraneShares中證中國互聯網ETF遭到1.06億美元贖回。

從瑞銀到美銀 多頭認為美國股市還有上漲空間

估值其實沒有那麼高；現在是「融漲」的時候；落後的股票即將迎來屬於自己的時刻……凡此種種，是多頭認為美股將會不顧悲觀看法持續走高的部分原因。

摩根士丹利就美股漲勢缺乏廣度發出警告 料標普500即將出現修正走勢

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson表示，支持標普500指數創出紀錄新高漲勢的股票數量如此之少，市場很容易受到一些衝擊因素的影響，尤其是利率上升。

全球匯市

中國資本賬戶跨境資金流入環比回落逾千億 對人民幣支持力度減弱

跨境資金流動對人民幣匯率的支撐正在減弱，這或許是7月人民幣升值落後於其他非美的原因之一，8月迄今陸港通錄得資金淨流出，為未來匯率走勢增加了變數。

美元全球霸主地位受到歐元挑戰 拜登勝選或拖累美元走勢

隨著歐元的強勢復甦，有關其挑戰美元霸主地位的猜測也隨之而生。得益於歐盟的疫情應對措施，以及聯儲會低利率趨勢，歐元自3月份新冠疫情衝擊市場以來累計上漲約12%。

彭博經濟學家：美中緊張關係在人民幣趨勢中顯現

彭博亞洲首席經濟學家舒暢撰文稱，儘管中國在全球經濟復甦中領先，而且人民幣相對於美元具有利差優勢，但市場指標顯示出圍繞人民幣的謹慎情緒。

人民幣借力出口商結匯抹去疫情以來跌幅 補漲預期下多家機構料升向6.8

隨著中國經濟復甦持續，人民幣匯率已經收復疫情以來的失地，同時在弱美元的背景下升值預期升溫，一些此前延遲結匯的出口商不再淡定。

若安倍和川普雙雙離任 日圓料升至1美元兌100日圓

如果日本首相安倍晉三因身體欠佳而退位，川普輸掉大選，這一雙重打擊足以推動日圓升至1美元兌100，但不會長久。執此觀點的策略師認為，安倍的繼任者會繼續按照安倍經濟學的大綱實施財政和貨幣刺激--自2013年以來，安倍經濟學一直抑制著日圓的走勢。

全球央行

聯儲會對通膨和就業持更寬鬆立場 或導致未來數年持續低利率

聯儲會主席鮑威爾宣布了制定貨幣政策的新策略，將允許通貨膨脹率在一段時間內超過傳統上允許的水平，此舉可能會導致未來幾年持續的低利率。

多位聯儲會官員談論通膨超調 Kaplan稱目前無需提供更多指引聯儲會維持近零利率的時間可能至少長達五年

英國央行行長：負利率是央行政策工具之一

英國央行行長安德魯·貝利表示，英國央行還有很多彈藥，包括必要時可實施的負利率。

歐洲央行首席經濟學家：如果通膨目標需要 歐洲央行將調整政策

歐洲央行首席經濟學家Philip Lane表示，歐洲央行的政策有助於把歐元區經濟帶上復甦正軌，根據通膨前景，必要時央行會對政策做進一步調整。

日本央行貨幣政策委員就貨幣政策副作用發出警示

日本央行貨幣政策委員會的一名成員呼籲加大對貨幣政策副作用的關注力度，尤其是在新冠疫情使得日本央行可能不得不在更長一段時間裡持續採取刺激措施的情況下更是如此。

中國央行要求金融機構執行好支持中小微企業的政策

中國人民銀行8月25日在北京召開金融支持穩企業保就業工作推進會，要求督促指導銀行業金融機構執行好政策要求，確保普惠小微貸款「應延儘延」，切實提高普惠小微信用貸款發放比例。

中新社：中國央行官員稱穩健貨幣政策取向不變

公司消息

疫情及讓利壓力下 中國國有大行錄得至少十年來最大利潤滑坡

為應對沖疫情衝擊並加大對實體經濟讓利，中國四大國有銀行以及交通銀行上半年淨利潤均出現兩位數降幅，為至少十年來最大利潤滑坡。

螞蟻集團申請香港和上海兩地IPO 在文件中提及美國風險

螞蟻集團提出了在香港和上海進行IPO的申請，希望通過上市為其在金融服務領域的業務擴張籌集資金，並進一步鞏固其中國最大線上支付平台的地位；同時警告稱不斷升級的中美貿易緊張局勢威脅到了其業務。

騰訊將私有化樂游科技控股 價格為每股計畫股份3.3219港元

樂游科技控股在香港交易所提交公告表示，騰訊控股全資擁有的意像架構投資（香港）有限公司將私有化樂游，注銷其所有計畫股份，以換取注銷價每股計畫股份3.3219港元。

指滙豐停用壹傳媒高管信用卡 美國稱該行在香港前途上選擇中國一邊

滙豐控股被美國國務卿蓬佩奧指責協助中國政府打壓香港。蓬佩奧引用報導稱，這家英國銀行在壹傳媒創始人黎智英被捕後停用這家機構高管的信用卡，並不讓他們使用個人銀行帳戶。他還指責滙豐繼續為被美國制裁的人士提供銀行服務。

為規避潛在政治風險 阿里巴巴股東紛紛將所持該公司美股換成港股

為躲避潛在美國制裁和大型中資科技股從美國退市的風險，阿里巴巴集團幾位大投資者已將自己所持該公司價值數以十億美元計的美國股票換成了香港股票。這些大股東包括淡馬錫、Baillie Gifford & Co.和Matthews Asia。

中澳關係緊張之際 蒙牛乳業取消收購一家澳大利亞公司

在中澳關係日益緊張之際，中國蒙牛乳業取消了收購日本麒麟控股一家澳大利亞飲料子公司的計畫，之前蒙牛乳業被告知這項交易可能會被阻止。

華為在英國最高法院關於全球特許權使用費的裁決中敗訴

英國最高法院在兩起關於華為應付美國專利權所有者多少費用的案件中裁定，英國法官可以設定電信技術的全球特許權使用費率。

大宗商品

Pimco在低殖利率環境下唱多黃金 稱當前金價「便宜」

Pacific Investment Management稱，金價當前水平不貴，漲勢尚未完全展開，由於實際利率依然處於低位，黃金還有進一步上行的空間。但一位管理著630億美元資產的基金經理認為黃金是比科技股更大的泡沫。

美國農業部出口預測給中國能否兌現貿易承諾打上了大大的問號

美國農業部在上周三的一份報告中稱，在始於10月的2021財年，預計對華農產品出口總額僅有185億美元，而2020財年預計為140億美元。雖然這與年度貿易協議目標涵蓋的時期不完全吻合，但預測仍揭示出了存在的嚴重缺口。

中國今年的美國大豆採購勢將創下紀錄新高

知情人士透露，隨著較低的價格幫助中國提高中美第一階段經貿協議下所承諾的採購，這個亞洲國家今年勢將購買創紀錄新高的美國大豆。

中國自2009年以來首度成為鋁淨進口國

中國是全球最大的鋁供應國，10多年來首次成為鋁淨進口國，因中國率先從新冠病毒大流行中反彈打開了從海外購買鋁而獲利的罕見機會窗口。

分析評論精選

流動性陰雲難散 中國股債市9月或仍將腹背受敵 唯人民幣補漲可期

彭博匯總市場人士觀點顯示，雖然中國經濟持續回暖，但在流動性難有實質改觀以及美國大選壓制風險偏好等制約下，A股很難走出趨勢性上漲行情，債券在供給壓力下也難扭轉頹勢，唯有人民幣，弱美元下補漲在望，多家機構預計有望升至6.80-6.85元

中國史上最大規模畢業潮來臨 中資大行逆勢增加數萬招聘職位

儘管疫情衝擊令中資銀行面臨前所未有的壞賬攀升及盈利下滑壓力，但國有大型商業銀行仍率先做出承擔社會責任的重要選擇：增加應屆畢業生的招聘規模，全力支持穩就業。

中央政府的支持令內地資本重返香港房地產市場 已成買方絕對主力

中國中央政府維護香港作為國際金融中心地位的表態，令來自內地的資金重返香港房地產市場，搶購價值數百萬美元的地塊和寫字樓。

彭博專欄：字節跳動起訴川普行政令是一場幾無勝算的官司

TikTok母公司字節跳動的這起訴訟案，獲勝希望似乎有點渺茫。在川普的行政令使得TikTok在美開展業務幾乎已經沒有可能的情況下，這樣做也是別無選擇之舉。不過，在其仔細考慮是否必須賣掉TikTok才能使這項如日中天的業務繼續生存之際，這場官司即便沒有勝算，也或許還有一定的戰略價值。

行為反常、信號矛盾 金正恩之謎讓全世界無從探究

金正恩是怎麼了？是身體抱恙，還是擔心新冠疫情？是捲入了經濟危機，抑或是在對付內部威脅？為了解釋北韓這幾個月來的種種意外和謎團，所有這些情形都被想了一圈。這些事態發展烘托出全世界對北韓了解的少之又少，甚至許多專業觀察人士都對解讀金正恩行為的方式提出了質疑。

安倍晉三辭職 繼任者料不會在日本掀起巨變

雖然安倍晉三將因健康問題辭職，但鮮有人認為下一任日本首相會做出大刀闊斧的改變。潛在繼任者可能會對從與中國關係到貨幣政策在內的各項政策進行小幅調整。

未來一周重要經濟數據及事件一覽

各國政府將繼續在放鬆防疫措施和控制疫情反彈之間做出平衡。主要經濟體的PMI數據將先後出爐，中國官方PMI數據料顯示經過幾個月的快速反彈後經濟復甦步伐持穩。外部需求改善應有助於中國出口行業，從而給財新PMI帶來進一步提振。聯儲會褐皮書和非農就業數據將為投資者了解美國經濟及就業市場整體復甦勢頭提供新線索。澳大利亞第二季度GDP料大幅萎縮，將證實經濟29年來首次陷入技術性衰退。

多位聯儲會官員將講話，包括副主席Clarida；澳大利亞央行料在9月份政策會議上維持基準利率不變。

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