一周市場回顧：新冠防控嚴峻；石油減產曙光蒙陰；中國定向降準

【彭博】-- 新冠病毒繼續在全球肆虐，累計確診病例約125萬。美國感染率超過千分之一，確診病例約占全球四分之一，川普警告美國人將迎來「痛苦的兩周」，高級衛生官員稱死亡人數可能多達20萬。有鑒於此，川普放棄了復活節復工目標，把保持社交距離的指引延長至4月30日，國內旅行禁令亦在討論中；民主黨還把決定總統候選人提名的全國代表大會推遲到8月份舉行。

世衛組織稱歐洲疫情可能正接近頂峰，但各國不能突然放鬆限制。英國首相約翰遜在感染10天後被送往醫院接受檢查。西班牙確診病例超過義大利，但這兩個歐洲疫情中心新增死亡人數降至多日最低。中國開始發布新增無癥狀感染者數據，專家稱這類感染者中的三分之二實際屬於潛伏期病人，總理李克強要求加強管理。中國高考時間推遲一個月，表明政府仍擔心發生第二波感染的可能性。為應對不斷升級的疫情，新加坡宣布將關閉學校和除基本服務和重要經濟部門外的大多數工作場所。

沙烏地與俄羅斯之間出現「新裂痕」，令初露曙光的聯合減產前景再度蒙陰，據悉旨在結束石油價格戰的OPEC+會議從原定4月6日推遲到暫定4月9日召開。原油期貨在創下歷史最大周漲幅後周一亞洲早盤應聲暴跌。受糟糕的經濟數據影響，美國股市上周收低，避險需求提振美元和黃金走高。美國國債周五近持平，在聯儲會宣布進一步放慢購債速度後回吐漲幅。供應過剩擔憂拖累倫敦期鋁連續第八周下跌。

為遏制疫情採取的大範圍停工停產讓全球製造業體驗了多年未有的痛苦，中國幾乎成了唯一亮點，3月製造業PMI回升至擴張區間。美國首次申請失業救濟人數翻倍並再創新高，3月非農就業人數暴跌逾70萬並為2010年以來首次下降，ISM服務業活動與就業指標創2008年來最大降幅。經濟學家對經濟V型反彈失去信心。面對這一局面，多國政府繼續加碼刺激措施，中國央行周五宣布自4月起對中小銀行定向降準，共釋放長期資金約4000億元人民幣，並且自2008年來首次下調超額存款準備金利率。美國據悉已著手籌備第四輪抗疫刺激計畫，日本醞釀創紀錄的60萬億日圓刺激計畫。

熱門圖表

今日論市：儲備貨幣中還堅守正殖利率的 只有中國了

以下是過去一周各個市場概覽，請點擊藍色鏈接查閱文章細節或報價。

全球債市

中國債市供給衝擊波來襲 15萬億創紀錄淨融資亟待政策鋪路

新冠肺炎疫情令全球經濟前景愈發黯淡，為配合中國政府近期密集推出的各項刺激政策，境內債券市場料將迎來史上最大供給潮，全年淨融資額有望創紀錄性首度超過15萬億元人民幣。

全球央行迷戀控制殖利率曲線 利率市場多頭和空頭都抽身而去

不管是多頭還是空頭，都正在從全球利率市場消失，因為各國中央銀行通過殖利率曲線控制這種令人恐懼的手段驅逐他們。

新冠債券或提振歐元和歐洲非核心債券 幫助避免危機重演

對上周在新冠債券上取得突破的樂觀情緒並不高，但是如果得到批准，三菱日聯金融集團表示，歐元則可能升至高達1.13美元，非核心成員國債券和德國債券之間的殖利率差可能收窄。

疫情造成市場動盪 做多長期新興美元債券的策略今非昔比

做多長期新興市場美元債券，去年的回報率超過26%。但是2020年迄今，情況則截然不同。隨著冠狀病毒大流行病的蔓延，這種交易3月損失近14%，這是彭博於2011年開始匯編該數據以來的最大紀錄降幅。

中國一季度違約規模下降 多渠道化解債務風險努力顯成效

新冠肺炎疫情對中國經濟的影響毋庸置疑，然而彭博匯總的數據顯示，今年前三個月，中國在岸信用債違約量為277.6億元人民幣，較去年四季度減少了近三成，同時也較去年同期下降。這顯示監管部門為緩解企業流動性壓力採取的舉措取得成效。

股市回顧

成交和融資雙降 南北資金流向迥異 幾張圖看中國股市本季動盪表現

彭博數據顯示，上證綜指一季度下跌逾9.8%，創2018年底以來的最差季度表現。陸港股市波動明顯，隨著投資者情緒轉差，一度活躍的A股成交額、槓桿率開始萎縮，外資北向上季出現歷史上少有的淨賣出，而內資對港股熱情高漲，成為弱市下的亮點。

中國股市消費反彈博弈指南：食品汽車有機可尋 影院或在復甦末端

新冠肺炎疫情在中國暫時受控後，一些投資者在股市博弈消費復甦帶來的機會，不過消費股走勢未來可能分化，投資者抄底需要精挑細選。

股市遠未見底 一系列壞消息將打破華爾街的看漲「幻覺」

那些在下跌中買入的投資者可以從極低的配置權重、歷史性的折價幅度、還有病毒爆發之前商業周期的堅強韌性中尋求一絲安慰。但投資者可能仍會發現，市場估值還沒有便宜到可以抵禦如此規模危機的程度。

Gundlach稱美國股市將跌破3月觸及的低點

全球匯市

人民幣進入區間交易模式 7.12元一線成為短期內美元的賣出點位

區間波動似乎正在成為短期內指引人民幣交易員的心理定勢。從過去兩周看，儘管國際市場風險偏好繼續大幅震盪，在岸人民幣對美元大致保持於7.05-7.12元的區間波動，而波動相對大些的離岸人民幣也未脫離7.12元的中樞。中資大行的交易方向，以及官方中間價的信號，均成為人民幣交易員在此區間高賣低買的主要參考。

錄得2003年以來最佳走勢後 港元強勢還將持續

儘管香港3月份已兩次下調基本利率，但其流動性仍然非常緊張，港元正在接近聯繫匯率制度所要求交易區間的強方兌換保證水平7.75。當地銀行在季末監管檢查前囤積現金，以及內地投資者連續20多天淨買入香港股票，都提升了對港元的需求。此外，全球美元短缺可能提振作為替代貨幣的港元。

新冠病毒對多數貨幣匯率料形成勻稱衝擊 只有歐元除外

標準銀行外匯策略師Steve Barrow上周一告訴客戶稱，主要貨幣將「保持高度波動性，但隨著冠狀病毒大流行的各種後果不斷蔓延，匯率將基本上處於橫盤形態。」但是，歐元可能無法輕易逃脫。

病毒戕害全球市場 六種資產劫後余生

美國國債、黃金、美元、德國國債、瑞郎、日圓。根據彭博計算，在25種主要資產當中，這6種是注定要在今年前三個月實現正收益的資產。

全球央行

中國央行對中小銀行定向降準 超額準備金利率2008年來首次下調

中國央行周五宣布自4月起對中小銀行定向降準，共釋放長期資金約4000億元。央行還將下調超額存款準備金利率，為2008年來首次。

中國央行暗示不會很快下調存款利率 但將進行評估

外國官方三周拋售逾千億美元美債 聯儲會祭出臨時回購協議應對

根據一項每周的聯儲會托管數據，外國官方持有者在截至3月25日的三周時間裡拋售了超過1000億美元的美國國債。聯儲會推出了一項臨時回購協議便利工具，能使其他央行將美國國債兌換成美元。

聯儲會放慢量化寬鬆腳步 國債購買規模降為每天500億美元

聯儲會暫時放鬆華爾街銀行槓桿率規定 以應對美債流動性惡化局面

聯儲會上周三聲明稱，隨著銀行獲得「大量的客戶存款流入」，其暫時放寬了對大型銀行負債的一項關鍵限制--即所謂的槓桿率，以便他們在冠狀病毒大流行期間很好應對美國國債嚴重缺乏流動性以及銀行客戶存款激增的局面。

新加坡金管局採取前所未有的寬鬆行動

新加坡金管局上周一採取了前所未有的寬鬆措施，支持受到新冠疫情重創的出口依賴型經濟。以匯率而非利率為主要政策工具的新加坡金管局下調了匯率區間中點，並將斜率下調至零。

澳大利亞央行緊急政策會議紀要：央行對負利率不感興趣

根據澳大利亞央行3月18日緊急政策會議紀要，委員們同意官方現金利率現在處於「有效下限」，對負利率不感興趣。當時澳央行決定降息至0.25%的紀錄低點，並表示將進入國債市場，設定三年期國債殖利率目標水平。

加拿大央行首次啟動量化寬鬆 買入10億加元國債

加拿大央行首次實施量化寬鬆，買入10億加元的政府債券。央行網站發布的操作結果顯示，央行購買了不同數量的五種債券，到期日從2023年9月至2025年6月。

公司消息

中國咖啡新貴瑞幸爆出財務造假醜聞 股價一度狂跌八成

瑞幸咖啡股價上周四一度暴跌81%，這家急速擴張的中國咖啡連鎖店此前表示，董事會正在調查高管和員工偽造交易的情況。瑞幸咖啡宣布首席運營官劉劍以及向他報告的幾名員工從事了不當行為，包括捏造某些交易。

中國最大租車公司股債重挫 與爆財務醜聞的瑞幸咖啡為同一董事長

中國千億級房企流動性壓力升 泛海控股營收和資產處置遭遇疫情衝擊

突如其來的疫情打亂了中國房地產行業的施工和銷售進度，債務負擔沈重且目前地產業務集中在武漢的泛海控股在年內將面臨數百億元債務集中到期的壓力。在資產處置承受疫情額外衝擊的情況下，公司緊繃的資金鏈能否渡過難關引發投資人的關注。

中國恆大公佈最新戰略 承諾大減一半負債

中國負債最多的房地產開發商恆大集團宣布了一項大刀闊斧的三年戰略，其中包括將債務總額削減一半，以使公司更符合政策環境要求。

贖回重壓之下 全球最大的主權財富基金或被迫變賣資產

挪威規模達9,500億美元的主權財富基金，同時也是全球規模最大的主權財富基金，因面臨政府贖回資金壓力而準備史無前例地出售資產。

Jefferies的CFO因新冠病毒去世 凸顯首席序列高管後備計畫緊迫性

幫助企業確保領導層連續性的專業人員說，新冠病毒危機給他們的工作又增添了一重緊迫性。「就像病毒會更深地滲透到人群中去一樣，現在接班人計畫也必須同樣地滲透下去，滲透到更低層級中去，」紐約危機諮詢公司Temin＆Co的創始人Davia Temin說。

大宗商品

沙烏地與俄羅斯之間出現「新裂痕」 OPEC+會議推遲召開

沙烏地與俄羅斯之間出現「新裂痕」 ，據悉旨在結束石油價格戰的OPEC+會議從4月6日推遲到暫定4月9日召開；兩國還暗示希望其他產油國也加入減產大軍，使得召集會議的努力更加複雜化

普丁證實川普推文 表示願意參與石油減產

在遭到軋空之後 對沖基金以創紀錄的步伐退出看跌黃金的押注

隨著各國央行和政府努力遏制冠狀病毒大流行的影響，增添了持有黃金的理由，對沖基金以有史以來最快的速度退出了對金價的看跌押注。在截至周二的一周內，資金經理削減他們對黃金的空頭頭寸78％，創下了十多年的政府紀錄中最大的降幅。

世界最大的黃金買家收手 俄羅斯央行宣布停止購買

原油進入需求毀滅期 未來數年整個行業格局或將重塑

根據世界最具影響力的一些能源分析師的預測，今年4月的原油日消費量相比去年同期將會銳減1,500萬桶到2,200萬桶。這種需求的崩潰已經促使煉油廠在大幅縮減原油加工量，同時油田也紛紛停產，全球範圍內的儲油設施油滿為患。

疫情震中轉移 復工後的中國開始擔心金屬供應

新冠病毒疫情的震中已從中國向其他國家轉移，在全球金屬市場也得到了體現。一個月前，礦產商對中國需求的暴跌倍感擔憂，現在卻接連接到中國客戶的來電，擔心世界其他地區的供應出現中斷。

分析評論精選

如何判斷市場是否觸底 五個「P」中或可找到答案

對於風險資產是否已經觸底，多頭和空頭仍然爭執不休。從以下五個「P」中或許能找到答案：大流行(pandemic)，生產(production)，政策(policies)，頭寸調整(positioning)和價格(prices)。

UVWL--經濟學家為疫後全球復甦調出的字母湯

經濟學家們正忙著調制字母湯，試圖預測在新型冠狀病毒疫情過後全球經濟的復甦路徑。起初，V形復甦受到青睞；但現在，更多人開始擔心可能會走出U形曲線。最悲觀的預測是，全球經濟成長的軌跡是L形或W形，或者是更為複雜的征途，找不到一個相似的羅馬字母。

中資銀行消費貸款逾期或迅速攀升 行業審視疫情中的零售業務風險

隨著疫情導致借款人收入減少或中斷，個人無法償還信用卡、消費貸款及住房按揭貸款等債務的案例正在增加。中國住戶貸款近年來成長迅速，目前已攀升至約55萬億元人民幣，一度被中國銀行業視作利潤可觀且低風險的零售業務正遭打擊。而隨著新冠疫情全球蔓延，此類個人債務違約也勢將影響各國。

中國企業去槓桿化行動可能會擱置多年

目前，中國已經回到2008年打開信貸龍頭的模式，特別是通過國有企業和地方政府。新做法還意味著可能會對本來有可能違約的民營企業提供更多幫助。投資者表示歡迎：較低評級的地方政府融資平台債券的殖利率已降至2016年低點。

摩根士丹利稱底部正在形成 是時候重返估值便宜的市場

根據摩根士丹利的一項分析，現在是時候在投資組合中提高風險，逐步重返估值便宜的市場了。該行對過往衰退和市場低谷的分析顯示，市場底部正在形成。

未來一周重要經濟數據及事件一覽

隨著新冠病毒感染和死亡人數繼續增加，各國政府仍把重點放在抗疫上，中國武漢將迎來解封。歐盟財長將開會討論應對大流行病的經濟策略。美國大型銀行將在壓力測試之前向聯儲會提交資本計畫。澳大利亞和南韓央行將做出利率決定，市場也在等待聯儲會聯邦公開市場委員會3月份的會議紀要。值得關注的經濟數據包括中國外儲和通膨，以及美國失業金申領和CPI。

中國內地金融市場周一因清明假期休市。周五的耶穌受難日將開啟英國、法國、德國、澳大利亞、香港等地的復活節長周末。美國證券業及金融市場協會(SIFMA)建議美國以美元計價的固定收益證券交易市場周五完全休市；股市將關閉。

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