一周市場回顧：美國就業數據遠強預期；歐央行加碼寬鬆；中美局勢緊張

【彭博】-- 中美關係繼續緊張，市場擔心第一階段經貿協議恐遭池魚之殃，川普在緬因州就龍蝦問題威脅對中國及歐盟加徵新關稅，不過美國貿易代表稱對第一階段中美協議進展感覺甚好，反駁了北京不履行採購承諾的報導。中國放鬆外國航司入境限制的決定未讓美國滿意，美方宣布中國航司每周飛美航班總數不得超過兩班。美國等八國議員組建跨議會聯盟，應對所謂中國威脅。中國表示將針對美國把33家中國實體納入黑名單一事採取一切必要措施。英國在香港問題上指責中國，首相約翰遜考慮為300萬香港人提供避難，遭到北京方面不得干涉內政的駁斥。

美國5月非農就業人數意外增加，當月ISM非製造業指數創逾兩年最大升幅，預示經濟從新冠疫情中實現復甦的步伐快於預想。就業數據發布後，美股標普500指數連續第三周收高，那斯達克指數創盤中新高。原油期貨連續第六周上漲，OPEC+同意將歷史性減產措施延長一個月；銅價也邁入牛市。而避險需求降溫導致美債普跌，美元創2017年以來最長連跌，金價創去年9月以來最長周連跌。此外，周日公佈的中國5月貿易順差創紀錄新高。

但新冠疫情對其他領域的負面衝擊仍然不容忽視：美國工廠訂單大幅下降，外貿暴跌至十年來最低；德國失業人數創四年新高；亞洲製造業仍死氣沈沈。各國繼續採取措施刺激經濟，中國央行創設直達實體經濟的貨幣政策工具，以加強對小微企業的信貸支持，據悉中國還考慮將2000億元政府債務籌集資金用於化解中小銀行風險。歐洲央行擴大資產購買計畫並延長期限。德國敲定1,300億歐元的刺激方案。川普表示將向國會要求包括下調薪酬稅在內的更多經濟刺激措施，據悉美國政府擬將下一輪刺激規模定在最高1萬億美元的水平。

美國白人警察跪壓黑人男子致死事件引發的抗議活動在多地上演。雖然許多抗議者是和平示威，但出現了搶劫以及破壞警車、建築物等暴力行為。華盛頓特區、紐約市等多城實施宵禁。川普敦促各州以更強硬手段控制抗議者，並威脅派遣軍隊結束亂局；他的激進言論和鎮壓抗議活動的策略遭到猛烈抨擊，民調顯示多數美國人不贊成川普對抗議活動的處理。中國指責美國對待國內和香港示威遊行時使用雙重標準。抗議活動還蔓延到了非洲和歐洲一些國家。

其他地緣政治方面，在拉達克地區發生軍事對峙的印度和中國同意和平解決當前邊界僵局。北韓威脅取消與南韓的聯絡處。國際原子能機構表示，截至5月20日的三個月內，伊朗核庫存增加了50%以上。中國政府提醒國民切勿前往澳大利亞旅遊，因當地對對華人和亞裔的種族歧視言行和暴力行為增多。

熱門圖表

貿易占美國經濟的比例降至不足20%

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宏觀經濟

全美多地爆發抗議騷亂 解封後的經濟復甦之路再遭打擊

在白人警察將膝蓋壓在明尼阿波利斯黑人男子喬治·弗洛伊德(George Floyd)的脖子上逾八分鐘致其死亡後，幾十個城市爆發了暴力衝突。在經濟正艱難走出新冠疫情引發的冬眠之際，和平的抗議活動演變為騷亂使美國經濟再遭重創。

美國5月份非農就業人數意外增加 失業率走低

美國5月勞動力市場意外改善，預示著經濟從新冠疫情中實現復甦的步伐快於預想。勞工部周五公佈的數據顯示，5月非農就業人數上升250萬人，此前一個月大跌2070萬，為1939年有記錄以來的最大降幅。5月失業率從14.7%降至13.3%。

中國5月份貿易順差飆升至紀錄高位 得益於醫療出口激增

中國5月份貿易順差升至紀錄高位，因出口降幅小於預期--這得益於醫療相關出口成長，而進口隨大宗商品價格一起下挫。海關總署周日公佈，按美元計價的5月份出口同比下降3.3%，進口下滑16.7%。當月貿易順差為629.3億美元。

中國5月份財新服務業採購經理指數強勁反彈

中國5月份財新服務業採購經理指數(PMI)從4月份的44.4躍升至55，終結了連續三個月的萎縮，並創出了2010年末以來的最高水平。當月服務業新訂單分項指數重回擴張區間並創出了將近10年來的最高水平，但同時新出口訂單指數依然處於收縮區間，表明國內需求強於海外需求。

梅克爾政府達成1,460億美元刺激方案 以幫助德國經濟從疫情中復甦

梅克爾彌合執政聯盟的分歧，達成包括為公司和消費者減稅，為家庭發錢和援助市政當局的計畫。這份最終協議中的項目將持續實施到2021年，規模超出最高預期30%。

英國經濟遭疫情「摧殘」後 又將面臨無協議脫歐的威脅

英國和歐盟的談判人員準備在本月關鍵性的峰會前啟動最後一輪磋商，而雙方在12月31日過渡期結束時達不成自由貿易協議的風險正在與日俱增，無疑會令企業面臨動盪不平的局面。

全球債市

債券市場預計聯儲會將採取殖利率曲線控制行動 目標中短期國債

聯儲會版本的殖利率曲線控制策略預計將涉及通過購買不限量的債券，來限制特定期限國債的殖利率。對於已經將短期利率降至零的央行來說，這是一種信號，表明利率將在很長一段時間內保持低位，也有助於降低長期借貸成本。

美國國債殖利率曲線陡化 5年/30年期殖利率差達到三年高點

由於各種新冠疫情應對政策導致美國中長期利率之間的差距擴大，上周一紐約市場結束時，5年期和30年期美國國債殖利率之差在114個基點左右，如果以收盤水平衡量，這是2017年以來的最大差距。

中國國債熊平幅度為2016年底來最大 多指標顯示市場仍有下跌壓力

殖利率曲線急速熊平、短期貨幣寬鬆預期退潮、套息交易空間被壓縮，這種種指標或許意味著殖利率上行的勢頭還未完結。

匯率對沖成本暴漲 外資增持中國國債創新高後或放慢腳步

境內外人民幣流動性趨緊，導致匯率對沖成本驟增，加之境內債市近期波動加劇，境外機構連續加倉中國國債至紀錄高位後，增持步伐可能放緩。

中國地方債急速擴容卻痼疾難消 外資對24萬億元市場興致索然

劍指套利 中國監管部門據悉窗口指導部分銀行對結構性存款壓量控價

繼3月初中國央行進一步收緊結構性存款管理後，金融監管部門據悉近期對部分商業銀行進行窗口指導，要求結構性存款壓量控價，以打擊利用結構性存款進行套利的行為。

澳大利亞央行對負利率大聲說不 幫助該國債市成為投資熱土

澳大利亞央行不願考慮低於零利率的日子，將其與已開發市場其他同行區分開來，吸引了投資機構來到這個規模4,820億美元的主權債券市場。澳大利亞10年期國債殖利率對美國國債的折讓，在3月反轉至升水。

新興市場重掀美元債發行熱潮 亞洲一馬當先

在市場彌漫著對經濟重開將刺激全球成長的樂觀情緒之際，亞洲的高風險借款人再次開始發行離岸債券。上個月，對包括中國美元債券在內的較高質量債券的需求創下新高，垃圾級借款人也找到發債的出路。

顧慮中美僵局且被低利率誘惑 中國科技股明星加速打通境內發債渠道

彭博匯總數據顯示，今年截至目前，包括電訊設備、半導體、軟硬體及電子商務等科技公司已經發行或公告即將發行的境內債券規模超過773億元人民幣，較去年同期增加約六成，也是2016年以來的新高。

全球股市

疫情下中國網紅經濟逆勢崛起 珀萊雅等美妝公司在股市「帶貨」

在新冠肺炎疫情衝擊全球消費需求之時，中國美妝品牌卻借助流量明星帶貨、線上營銷等方式成為年輕一代的消費時尚，也推動珀萊雅、丸美股份成為前景最亮眼的消費股之一。珀萊雅股價今年上漲88%，當前接近歷史最高位，該股票2017年11月上市至今上漲近10倍。丸美股份今年漲幅超過40%，同期上證綜指下跌3.9%。

美國股市的頭文字V：一騎絕塵的那斯達克100指數行將收復全部失地

自3月觸底以來，那斯達克100指數平均每天上漲0.6%。照這樣再漲兩次，就會突破疫情大跌之前創下的歷史最高水平。事實上，已經有40多只成份股超越了2月19日的水平，其中10只比起當時已上漲至少20%。

中國經濟轉型添新例 貴州茅台有望取代工商銀行登頂內地股市市值冠軍

在股價連創新高之後，貴州茅台有望不久將取代工商銀行，成為中國在岸市場上市值最大的股票。

新加坡股市進入牛市 追上了亞洲其他主要股市的腳步

基準海峽時報指數上周三上漲3.3%，創出了兩個月來的最大漲幅。這一漲幅同時使得新加坡股市繼地區內其他主要股市率先進入技術性牛市數周後也終於衝牛成功。

全球匯市

香港局勢引發資本外逃憂慮 港元需求卻十分旺盛

雖然各界對香港的未來爭論不斷，但投資者對港元的需求卻十分旺盛。此番矛盾的現象凸顯了中美關係日漸緊張之際，外界對香港的命運看法不一。

中國匯市遠期結匯價格接近2007年以來最好 出口企業觀望不如出手

人民幣寬鬆預期生變，推動境內外掉期點重新飆升，使近期境內遠期結匯價格大幅改善。對手握海外訂單的中國出口企業而言，在即、遠期結匯價格較優之際，儘早鎖定匯兌收益是更為安全的選擇。

美中緊張關係籠罩之下 香港對聯繫匯率制前路抱有信心

香港財政司司長陳茂波表示，若川普政府實施制裁，中國央行可以在需要時為特區的聯繫匯率制提供美元支持。香港同中國央行有一個互換協議，內容包括港元跟美元互換。

歐洲談判未完 中國爭吵又起 國際政治不確定性讓英鎊很擔心

從英國與中國的爭吵，到新的英國脫歐恐慌，一系列獨特的英國風險正在使英鎊黯然失色。英鎊停止了近三個月來最長連漲勢頭，兌G-10貨幣幾乎全線走低。

歐元出現近十年來最長的漲勢 警告信號響起

即使投資者重新展現對風險的胃口，近十年來最長的歐元漲勢也有逐漸消退的風險。

地緣政治與國內環境不確定性未能提振美元 這對經濟是個好兆頭

美國各地城市正爆發抗議，中美關係正以驚人的速度惡化，美國失業率料將進一步升至大蕭條以來的最高水平。這似乎是投資者尋求避險從而推動美元升值的典型環境。然而事實正相反。

全球央行

中國央行創設新的貨幣政策工具 加強對小微企業的信貸支持

中國央行表示將階段性購買一些地方銀行發放的小微企業貸款，通過這項新政策來提振對實體經濟的貸款供應。央行還宣布允許小微企業延期償還貸款本息，還本付息日期最長可延至2021年3月31日。中國央行稱創新貨幣政策工具與降息降準不矛盾，這些政策無論從性質上和規模上都談不上量化寬鬆。

中國央行流動性投放強度有多大？不要只看降準 再貸款正重回視野

歐洲央行全力以赴 把債券購買計畫擴大6000億歐元

歐洲央行把購債規模擴大6000億歐元，至1.35萬億歐元，並把期限延長到至少2021年6月底。央行維持關鍵利率不變，稱利率將維持在當前或更低水平，直到通膨接近目標。

歐洲央行官員De Cos：通縮風險上升表明加碼刺激是合理的

歐洲央行超額購買義大利債務 向需要的地方輸送抗疫援助資金

歐洲央行發布購買細節，顯示自3月下旬啟動計畫以來，累計購買了374億歐元的義大利債務。這意味著占有率超過義大利經濟和人口規模對應的比重（這是購買分配的一般準則）。

英國央行發布罕見聲明 要求銀行加緊為無協議脫歐做好準備

英國央行重申，銀行應當為年底過渡期結束前，英國與歐盟無法達成貿易協議的可能性做好準備。

經濟回升的初步跡象顯現 澳大利亞央行按兵不動

澳大利亞央行將現金利率和3年期殖利率目標雙雙維持在0.25%不變，符合所有經濟學家預期。行長表示財政和貨幣政策大幅、協同及空前的寬鬆正在幫助經濟度過艱難時期，這種政策支持可能還將需要持續一段時間。

加拿大央行維持利率不變 料經濟縮幅低於之前的預計

央行維持基準隔夜利率在0.25%。央行還預計第二季度經濟環比萎縮10%至20%，而此前預計萎縮15%至30%。

公司消息

中國據悉考慮將2000億元政府債務籌集資金用於化解中小銀行風險

不願具名知情人士稱，中國考慮將今年政府債務發行籌集的資金中大約2000億元，用於幫助化解中小銀行風險。知情人士並稱，用於化解中小銀行風險的資金原則上是中央籌資，不會通過發行地方債籌集。

香港將迎來年內最大上市 京東尋求募資不超過41億美元

中國第二大網上零售商京東尋求在香港第二上市中募集不超過314億港元（40.5億美元），因這家那斯達克上市公司在中美關係愈發緊張的環境中希望在離家近的地方立足。

滙豐和渣打銀行不顧英國立場 表態支持香港國安立法

主導香港銀行體系的兩家英國機構在香港國安法的對峙中決定支持北京，先前怡和控股和香港一些大型開發商已經走入這個攸關香港未來的政治雷區。

紫光集團預期增資規模百億元 擬減持股權、出售資產以應對債券到期

中國知名學府清華大學旗下紫光集團的校企改革在加速推進；在最新公告計畫引入重慶地方國資後，據悉公司預估增資規模可達百億元人民幣。

紫光集團擬引地方國資入股 公司信用獲加持助境內外債券大漲

大宗商品

OPEC+減產措施延期 沙烏地-俄羅斯聯盟贏得勝利

OPEC+已同意將創紀錄的減產措施延長一個月，並採取了更嚴格的方法確保成員國不違反產量承諾。另據彭博看到的報價單，沙烏地提高了對所有地區的原油售價

需求反彈刺激進口激增 裝載美國石油的超級油輪正在駛往中國

載有多達200萬桶美國原油的一艘超級油輪正駛向中國。這是全球第二大石油消費國需求正在回升的最新跡象。

中國私人大豆進口商可能仍需要美國大豆

根據一個有影響力的中國農業顧問公司稱，儘管中美雙邊緊張局勢加劇，但中國的商業大豆進口商很可能會繼續從美國採購，以彌補今年晚些時候的短缺。

看圖論市：多家銀行發出警示 今年鐵礦石價格或將重走去年老路

鐵礦石價格突破每噸100美元之際，多家銀行發出警示，稱今年鐵礦石價格的走勢或許會重走2019年的老路，即緊隨上半年供應短缺激發的價格上漲後，下半年價格將伴隨產量的回升而出現下跌。

分析評論精選

中國財政困局面面觀：社保預算驚現五千億窟窿 稅收驟降 土地收入滑坡

中國社會保險基金預算多年來都通過巨額財政補貼以確保當年收支盈餘，但今年補貼後仍出了約五千億元窟窿，彭博匯總發現，此為該預算自2013年正式編制以來的首次；財政困難還體現在，疫情衝擊之下稅收和非稅收入全面下滑，一般公共預算收入顯示今年將出現至少三十年來首次負成長，同時作為地方財政收入支柱的國有土地出讓收入亦將現負成長。

美國國債市場閃爍「滯脹」警報 聯儲會撒錢行動或帶來後遺癥

美國國債殖利率曲線達到三年來最陡形態，在聯儲會開動印鈔機每周斥資數十億美元購買政府債券和其他資產之際，長期債券殖利率不斷攀升。殖利率曲線陡峭的現象通常是成長前景改善的信號，股票等高風險資產無疑在上漲。然而，鑒於美國的經濟活動可能只是剛剛觸底，一些投資者對該曲線在通貨膨脹預期方面的警示意義更加警惕。

對人民幣另眼相看 從雪梨到巴黎皆然

人民幣能讓投資者一目了然地洞察到中美關係狀況，尤其是在中美持續交惡時，可了解到中國決策者是否願意加碼將匯率貶值作為應對手段。

中國公募REIT問世在即 萬億量級新市場由基建開道之優劣展望

在「房住不炒」的調控基調下，中國版REIT試點目前繞開了國際上更為普遍的房地產領域。征求意見稿明確稱，基礎設施包括倉儲物流，收費公路、機場港口等交通設施，水電氣熱等市政設施，產業園區等其他基礎設施，不含住宅和商業地產。

中國央行流動性投放強度有多大？不要只看降準 再貸款正重回視野

中國中小微企業遭遇疫情帶來的前所未有的衝擊之時，中國央行寬鬆貨幣政策下資金的精準投放也面臨巨大挑戰，以再貸款再貼現為主的結構性工具正成為更常態化的流動性投放工具。

中資美元債發行回升至同期歷史次高 大企業雖折返但復甦恐仍非坦途

市場人士認為，國際市場風險偏好回升之下，中資美元債的復甦之路本月有望延續，但地緣政治等利空陰雲難消，復甦速度仍會受到考驗。

未來一周重要經濟數據及大事一覽

未來一周聯儲會將召開貨幣政策會議，預計維持政策不變；歐洲央行總裁拉加德將在歐洲議會作證。主要經濟數據包括中國信貸和通膨數據、美國CPI及消費者信心、歐元區和日本GDP等。世界銀行公佈半年度全球經濟展望報告。

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