啟動減碼不代表加息臨近?鮑威爾想說服債市交易員可能有點難

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【彭博】-- 雖然聯儲會主席鮑威爾努力將啟動減碼和加息行動脫鉤,但債券投資者可能很快就會與鮑威爾的這種想法背道而馳。

自鮑威爾上周表示聯儲會今年可能開始減少購債規模以來,交易員一直堅持認為2023年初可能是首次加息的時點,美國國債殖利率幾乎沒有變化。

但這種平靜局面或將在本周五被打破。波動的可能性來自於當聯儲會本月開會時,官員們將公佈對未來幾年聯邦基金利率的新預測。鑒於勞動力市場對聯儲會政策至關重要,周五公佈的8月非農就業報告被認為是聯儲點陣圖的基礎,尤其是當一些聯儲會官員已經在呼籲提前減碼的時候。

不論鮑威爾在聯儲會傑克遜霍爾研討會做了何種努力, 周五的非農數據若表現強勁,可能會讓投資者加大對政策收緊的押注。交易員需要為6月局勢重演的風險做好準備,當時聯儲會通過點陣圖傳遞的鷹派信號讓市場感到意外,對殖利率曲線變陡的押注遭到突然平倉。

如果就業報告「被認為是可以接受的,地區聯儲行長會很快回到減碼議題上來,再次發出鷹派論調」,FHN Financial分析師Jim Vogel表示。「而且可能會有更多官員預計2022年加息。這將使殖利率曲線變平。」

Vogel表示,對聯儲會轉鷹的預測將尤其抬高5年期美國國債殖利率,縮小其與30年期國債殖利率的差值。現在的利差約為114個基點,低於聯儲會6月中旬開會前約140個基點的水平。

點陣圖

官員6月季度預測不僅顯示了2023年將有兩次加息,而且七位與會者認為明年至少會加息一次。9月份會議上,假設所有其他人都維持他們的預測不變,那麼只要三位官員上調2022年利率預測的話,明年聯邦基金利率中值就相當於預示一次完整加息。

6月點陣圖發布後,交易員的反應令5年期國債殖利率創下近四個月來最大漲幅。儘管鮑威爾在當時的新聞發布會上說點陣圖僅供參考,關於加息的討論「還為時過早」,但投資者不為所動。

鮑威爾上周表示,「未來減碼的時機和步伐不會直接傳遞有關首次加息時機的信號,對於加息,我們說過有另一種更嚴格的檢驗機制。」

「點陣圖裡有信息,總的來說是好事,」 法國巴黎銀行駐美洲的G-10利率策略主管Shahid Ladha表示。他認為,對於減碼和加息,聯儲會把兩者區別對待是有道理的,但是最終難以成功。

未來的困境

從7月份會議紀要看,甚至連一些聯儲會官員都在警惕可能陷入減碼與加息不分的困境。

WisdomTree Investments Inc.的固定收益策略主管Kevin Flanagan也認為聯儲會遇到了麻煩。

他的觀點是,勞動力市場將繼續從疫情中復甦,並且9月點陣圖中的利率中值可能表明2022年加息一次,這預示殖利率將升高,殖利率曲線扁平,浮息債券將更具吸引力。

經濟學家的預測中值是8月增加72.5萬個就業崗位,較6月和7月放緩,但遠高於2021年的平均水平。當然,相對於疫情爆發前,就業者仍少了數百萬, 聯儲會可能證明加息將交易員預期來的更晚,尤其是考慮到聯儲會制定的「廣泛而包容性」的充分就業目標。不過市場也不是不可能挑戰聯儲會。

延伸閱讀:減碼已幾成定局 聯儲會接下來將圍繞一個定義吵個臉紅脖子粗

原文標題Traders Set to Test Powell Push to Delink Hikes From Taper (1)

原文標題启动减码不代表加息临近?鲍威尔想说服债市交易员可能有点难

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