回顧過去六次寬鬆周期 市場期待鮑威爾實現葛林斯潘式的軟著陸

【彭博】-- 交易員們在回顧1995年時的情形來幫助他們應對四年來的首次降息。在1995年，當時擔任主席的艾倫·葛林斯潘帶領聯儲會實現了罕見的經濟軟著陸。

就像大約30年前一樣，現在債券和股票也在關鍵的聯儲會政策會議前上漲。但是對現任的聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾而言，這一次的核心問題是降息25個基點抑或是50個基點對美國經濟最有利。

景順首席全球市場策略師Kristina Hooper表示，隨著聯儲會在美國大選前夕開始放鬆政策，美國經濟看起來勢將避免陷入衰退。

「一旦聯儲會開始降息，就將會帶來心理作用，」她說。「這將起到支持作用。」」

彭博新聞社對1989年以來六次聯儲會政策寬鬆周期的市場表現進行分析後發現，標普500指數、美國國債和黃金通常在聯儲會開始降息時上漲。

數據顯示，在聯儲會開始降息後的六個月，標普500指數平均上漲了13%，2001年和2007年的經濟衰退時期除外。

與此同時，在聯儲會的寬鬆周期中，短期美國國債的表現通常優於較長期債券，導致殖利率曲線陡化。首次降息6個月後，10年期和2年期國債殖利率之差平均擴大了44個基點。

在過去六次周期中，有四次黃金都為投資者帶來了回報。美元和石油則有漲有跌。

當然，交易員們對未來幾個月的情況還遠遠沒有信心。因為聯儲會踏上降息之路後不久，前總統唐納德· 川普就將與現任副總統賀錦麗在11月大選中對決。

兩位候選人提出了截然不同的經濟議程，但取決於國會議員的選舉結果，兩人都有能力給全球市場帶來重大影響。

富達國際的宏觀與戰略資產配置全球主管Salman Ahmed認為，軟著陸是最有可能出現的情況。部分上出於選舉相關的風險，他將美國股市評級從超配下調至中性。「選舉將很重要。這可能是一個獨特的周期。」

共和黨總統候選人川普已承諾徵收高額關稅並延長減稅措施，這種政策組合被視為利好美元、利空債券。高盛集團經濟學家表示，川普的關稅措施一旦實施，可能會推高通膨。

川普承諾將聯邦公司稅率從21%下調至15%，這將利好企業盈利。相比之下，他的民主黨對手賀錦麗提議將稅率提高到28%，高盛經濟學家稱這將使企業利潤減少約5%。

回到1995年

在1989年以來的六次寬鬆周期中，只有兩次——分別是1995年和1998年——聯儲會成功避免了經濟立即滑坡。這一次美國股票和債券市場預計聯儲會將實現1995年式的軟著陸。

當時葛林斯潘和他在聯儲會的同事在短短六個月內將利率從6%下調至5.25%。美國國債殖利率在首次降息後的12個月內上升，債券的總回報落後於現金。

這一次，聯儲會官員已經將基準利率的目標區間維持在5.25%-5.5%長達14個月，但決策者一直沒有承諾將會採取激進的行動。

債券交易員預計未來12個月聯儲會將降息超過2個百分點，標普500指數距離歷史高點僅一步之遙，信用利差接近歷史低點。

讓投資者對軟著陸抱有希望的是家庭和企業的資產負債表都很強勁。公司利潤和家庭財富處於紀錄高位，使得它們不易受到經濟衝擊的影響。

「經濟和股市面臨的大問題已經不再是通膨，而是高利率，」 BMO Wealth Management首席投資官Yung-Yu Ma表示。「現在通過降息，聯儲會或許會解決這個問題並防止經濟下滑。」

這使得交易員為借貸成本降低同時經濟表現相對堅韌的情況做準備。

美國銀行和EPFR Global的最新股票流動數據顯示，資金輪動流入公用事業和房地產這兩個與經濟密切相關的重要板塊。歷來只要經濟成長強勁，這兩個板塊就會從降息中受益。

原文標題Markets Hinge on Powell Emulating Greenspan’s Soft Landing

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