國泰君安證券維持四環醫藥(00460)目標價2.3元及「收集」

<匯港通訊> 國泰君安證券維持四環醫藥(00460)目標價2.3元及「收集」評級，分別對應2018年12倍市盈率及2019年11.2倍市盈率。

該行表示，四環醫藥2018上半年股東應佔純利按年下跌9.1%至7.66億元人民幣，基本符合預期。受醫保控費影響，2018上半年心血管組合收入按年下滑12.9%至11.82億元人民幣。受新產品強勁增長支持，特別是傑澳與回能，2018上半年公司非心血管組合收入按年上升15.9%，至9600萬元人民幣。儘管學術推廣以及研發投入不斷增加，淨利潤率按年上升1.4個百分點至61.5%，主要受益於產品組合優化，以及由兩票制實施引起的政府補貼的大幅度上升。

該行指，展望未來四環醫藥心血管組合銷售預計將繼續受到來自醫保控費，以及醫保支付方式改革的壓力，但是該等影響有望逐步減少。該行認為威澳以及源之久及杏唯通過渠道下沉，將具備一定的銷售增長潛力。該行預計新產品的強勁增速將會維持，特別是傑澳與回能，分別在2018上半年新納入8個與3個省級醫保目錄。此外，仿製藥產線的擴張預計將為公司近期業績增長帶來新的驅動力。該行因此預料利潤增速將在2018年觸底反彈並重返高個位數。

該行預測四環醫藥2018及2019年純利分別為15.56億元人民幣及16.81億元人民幣。 (CK)